深度报告之一：OA办公软件龙头，引领OA生态潮流

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 泛微网络（603039）深度报告之一：OA办公软件龙头，引领OA生态潮流 2019年07月04日 强烈推荐/维持 泛微网络 公司报告 报告摘要： OA行业龙头，行业地位稳固。泛微网络是OA国内领先的协同办公OA软件及解决方案提供商，是行业内的寡头企业。公司目前已为超过20000多家用户提供协同办公系统，解决方案覆盖超90个细分行业，约200家服务网点覆盖全国各省市地区。公司作为行业内首家且目前唯一一家主板上市公司，在品牌知名度、资本、市场、产品、人才等方面均行业领先。 顺应行业发展趋势，营收快速增长。我国OA办公软件市场经过多年培育，当前已经进入稳定发展期，总市场规模达到百亿元。2017年我国OA办公系统软件市场总规模超过103.7亿元，比2016年增长15.99%，并且连续三年增长率超过15%。公司近五年来营收持续保持增长，2018年突破10亿大关，增速达42.51%。 e-cology全面升级，适应智能办公。公司的王牌产品e-cology发布至今，已历经了9个大版本，70多个小版本，其最新版本e-cology9.0于2018年9月发布，是基于AI技术和泛微OA场景结合的一款高度交互性的智能办公平台，最新版本e-cology充分发挥了智能化办公和电子化的优势，引领了办公智能化的潮流。 云服务全面升级，满足中小微企业需求。云OA产品在云端部署及运营，适合满足中小微企业刚需。公司历时7年重金打造云OA产品eteams，轻应用及功能稳定丰富的特性满足企业不同场景使用需求，随时随地开展部署实施，成为中小微企业的良好选择，云化OA打开协同办公软件蓝海。 投资评级与投资建议：鉴于泛微网络是国内领先的协同办公OA软件及解决方案提供商，是行业内的寡头企业。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.96/1.13/1.27元，对应PE分别为73/62/56倍，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：公司EBU战略执行效果不确定性风险，电子政务推进不及预期，行业客户拓展不及预期。 财务指标预测 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 704.22 1,003.60 1,382.20 1,861.36 2,420.22 增长率（%） 52.66% 42.51% 37.72% 34.67% 30.02% 净利润（百万元） 86.97 114.49 145.68 172.55 194.72 增长率（%） 33.35% 31.64% 27.25% 18.44% 12.85% 净资产收益率（%） 14.68% 15.81% 15.54% 15.70% 15.19% 每股收益(元) 1.33 1.16 0.96 1.13 1.27 PE 52.96 60.72 73.44 62.39 55.67 PB 8.23 9.97 11.41 9.79 8.45 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 上海泛微网络科技股份有限公司（泛微网络）成立于2001年3月14日，专注于协同管理软件领域，并致力于以协同OA为核心帮助企业构建全员统一的移动办公平台，是OA行业唯一一家上交所主板上市公司，国内协同管理软件及相关解决方案供应商中的领军企业。 未来3-6个月重大事项提示： 交易数据 52周股价区间（元） 70.44-94.67 总市值（亿元） 106.87 流通市值（亿元） 41.6 总股本/流通A股（万股） 15171/5905 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 0.9 52周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 首席分析师：王健辉 010-66554035 wangjh_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050004 -30.4%19.6%69.6%7-49-411-41-43-45-4沪深300泛微网络 P2 东兴证券深度报告 泛微网络（603039）深度报告之一：OA办公软件龙头，引领OA生态潮流 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目录 1. 公司简介：OA行业引领者，首家主板上市公司 ................................................................................................................. 5 1.1 公司基本情况 ............................................................................................................................................................. 5 1.2 公司扩张历程 ............................................................................................................................................................. 5 1.3 股权结构 .................................................................................................................................................................... 5 1.4 经营状况 .................................................................................................................................................................... 6 1.5 业务布局 .................................................................................................................................................................... 7 1.6 公司客户 .................................................................................................................................................................... 8 1.7 竞争格局 .................................................................................................................................................................... 9 1.8 研发实力 ................................................................................................................................................................... 11 2. 百亿级OA市场龙头，e-cology站稳大中企业市场 ......................................................................................................... 12 2.1 OA市场稳定增长，规模超百亿 ................................................................................................................................ 12 2.2 杀手级产品e-cology为公司业务基础 ...................................................................................................................... 13 2.2.1 全面普及智能办公 .......................................................................................................................................... 14 2.2.2 平台化增强系统集成能力及引擎延展性 .......................................................................................................... 15 2.2.3 全程电子化告别纸质办公时代 ........................................................................................................................ 15 3. 移动办公市场高速增长，全线产品移动化布局 .................................................................................................................. 16 3.1 移动办公趋势明显 .................................................................................................................................................... 16 3.2 移动办公平台e-mobile ............................................................................................................................................ 18 3.3 其他产品对移动化的实践 ......................................................................................................................................... 20 4. 率先布局企业云服务，亿元资金助力SaaS产品推广 ....................................................................................................... 21 4.1 国内公有云市场高增