深耕铝合金压铸件，打造汽零核心资产

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 25 汽车零部件 证券研究报告 | 公司研究 旭升股份(603305.SH) 【联讯汽车公司研究】旭升股份：深耕铝合金压铸件，打造汽零核心资产 2019年07月04日 投资要点 买入(维持) 当前价： 26.45元 分析师：韩晨 执业编号：S0300518070003 电话：021-51759955 邮箱：hanchen@lxsec.com 分析师：徐昊 执业编号：S0300519040001 电话：010-66235709 邮箱：xuhao@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：聚源 盈利预测 百万元 2018A 2020E 2021E 2022E 主营收入 1096 1503 2048 2970 （+/-） 48% 37% 36% 45% 归母净利润 294 377 487 637 （+/-） 32% 29% 29% 31% EPS(元) 0.73 0.85 1.09 1.43 P/E 42 31 24 18 资料来源：联讯证券研究院 相关研究 《【联讯汽车中报点评】旭升股份：Model3放量推动下半年增长，客户结构多元化进行中》2018-07-27  背靠特斯拉，积极拓展新客户 公司主要从事包括铝合金压铸汽车零部件的研发、生产和销售，主要产品应用于汽车轻量化及新能源汽车领域。目前公司主要客户为特斯拉，特斯拉贡献的营收占比超过60%，特斯拉国产化及交付量持续增长为公司带来确定性增量。公司主要为特斯拉提供悬挂、电池、电气及传动系统的压铸件，随着特斯拉国产化以及合作关系逐步深入，单车价值量有望继续提升。Model Y预计将在2020年下半年开始交付，公司大概率可以拿到订单，为公司业绩持续增长提供新驱动力。 公司深度绑定特斯拉，也在持续拓展新客户。目前，公司还有麦格纳、北极星等其他新能源汽车的客户，并且已经开始与CATL、长城汽车等公司开始合作，为公司新募投产能的产能利用率提供充足的订单。  募投扩产，加速汽车轻量化领域投资与研发 公司IPO募集的资金主要用于轻量化及环保型铝镁合金汽车零部件制造项目和铝镁合金产品及精密压铸模具研发中心建设项目，预计2019年逐步释放产能。2018年11月，公司发行可转换公司债券用于新能源汽车铝合金精密铸锻零部件，预计2020年投产，建成后可新增500万件铸锻件产能。2019年3月，公司非公开发行股票募集资金投资的项目为新能源汽车精密铸锻件项目和汽车轻量化零部件制造项目，建成后分别增加685万件和720万件产能。  盈利预测和估值 我们预计公司2019，2020，2021年营业收入分别为15.03亿元，20.48亿元，29.70亿元，归母净利润为3.77亿元，4.87亿元，6.37亿元，EPS分别为0.85元、1.09元、1.43元。综合考虑行业内可比公司估值情况及公司自身发展，给予公司30倍PE，给予“买入”评级。  风险提示 特斯拉产能不及预期，公司新产能投产不及预期. -32%-12%7%27%47%18-0 718-1 019-0 119-0 419-0 7沪深300 旭升股份 旭升股份(603305.SH)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 25 目 录 一、深耕铝合金压铸件，打造汽零核心资产 .......................................................................................................... 5 （一）专注压铸技术，铸造行业壁垒 ............................................................................................................. 5 （二）受益于特斯拉产能释放，业绩增量确定性强 ........................................................................................ 7 二、背靠特斯拉，拓展新客户 ............................................................................................................................... 8 （一）持续受益于电动化渗透率提升 ............................................................................................................. 8 （二）与特斯拉深入合作，积极拓展新客户 ................................................................................................. 10 （三）龙头地位稳固，盈利能力领先 ........................................................................................................... 15 三、汽车轻量化打开行业空间，持续受益于电动化渗透率提升 ............................................................................ 17 四、盈利预测 ..................................................................................................................................................... 21 五、风险提示 ..................................................................................................................................................... 22 图表目录 图表1： 公司股权结构 ................................................................................................................................. 5 图表2： 公司主要产品 ................................................................................................................................. 5 图表3： 压铸工艺流程图 .............................................................................................................................. 6 图表4： 精密加工工艺流程图 ....................................................................................................................... 6 图表5： 2018年各业务营收占比.................................................................................................................. 7 图表6： 2018年各产品销量占比.................................................................................................................. 7 图表7： 公司营收及增速 .............................................................................................................................. 8 图表8： 公司归母净利润及增速 ................................................................................................................... 8 图表9： 全球乘用车销量 .............................................................................................................................. 8 图表10： 中国乘用车销量 ............................................................................................................................ 8 图表11： 全球新能源乘用车销量.................................................................................................................. 9 图表12： 中国新能源乘用车销量 ................................................................................................................. 9 图表13： 中国新能源乘用车销量占比 .......................................................................................................... 9 图表14： 中国新能源汽车销量占比 .............................................................................................................. 9 图表15： 公司产品在新能源汽车的应用 ....................................................................................................... 9 图表16： 公司营业收入分类（地区）占比 ................................................................................................. 10 图表17： 2018年主要销售客户情况 ...............................