美湖股份(603319)汽零业务稳中有升，机器人业务打造第二增长极

美湖股份(603319) 证券研究报告 汽车零部件/公司深度研究报告/2025.12.18 投资评级:增持(首次) 核心观点 公司1994年成立于湖南衡阳，深耕汽车零部件领域二十余载：1994年7月，湖南机油泵股份有限公司正式成立，主营业务为汽车油泵及其相关配件的研发、生产和销售。2016年，公司在上交所成功上市。2021年，公司成立新能源事业部。2024年，公司开始与多家头部机器人厂商对接。2025年，子公司美湖重庆规划建设10万套关节模组产能及智能研发中心。 基本数据2025-12-17收盘价(元)35.27流通股本(亿股)3.39每股净资产(元)7.32总股本(亿股)3.39 汽零业务卡位品牌+技术优势，转债项目注入增长动能：2024年，公司发行可转换债券，拟投资5.8亿元左右投资年产350万台新能源电子泵智能制造项目、高效节能无刷电机项目、企业技术中心升级项目和补充流动资金，项目建成后，公司将拥有电子泵系列产品的产业化生产能力，有利于公司把握新能源汽车高速增长的市场机遇，扩大公司在新能源领域的市场占有率。 布局减速器+执行器+轻量化材料，人形机器人业务量产从0到1：公司立足汽车齿轮和电机同源技术，横向布局人形机器人减速器和关节模组，此外通过收并购进入轻量化领域，不断开拓机器人产品矩阵。在客户方面，公司与国内外头部机器人厂商形成深度合作，已实现20余款具身智能零部件产品的开发与配套；在产能方面，公司在重庆推进10万套关节模组和谐波减速器基地的建设，产能持续加码。 分析师吴晓飞SAC证书编号：S0160525090003wuxf01@ctsec.com 分析师吴铭杰SAC证书编号：S0160525090011wumj02@ctsec.com ❖投资建议：新能源汽车产品快速放量驱动业绩持续增长，机器人业务顺利推进，未来有望提供新增量。我们预计公司2025-2027年实现营业收入21.75、25.66、30.22亿元，归母净利润1.94、2.30、2.78亿元。对应PE分别为61.7、51.9、43.0，首次覆盖，给予“增持”评级。 相关报告 ❖风险提示：汽车行业价格战风险，新能源车需求不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险。 内容目录 1汽车油泵领军企业，汽零与机器人双管齐下.................................................................41.1深耕汽车零部件领域二十余载，下设多个子公司分工明确...........................................41.2公司主营业务为汽车零部件，下游客户覆盖商用车、乘用车、Tier1多类厂商.................61.3近年来公司业绩承压，未来新业务放量有望反转.......................................................82汽零业务快速放量，开始布局人形机器人...................................................................102.1汽零业务卡位品牌+技术优势，转债项目注入增长动能..............................................102.2布局减速器+执行器+轻量化材料，人形机器人业务量产从0到1................................112.2.1立足汽车底层同源技术横向布局人形机器人多个领域.............................................112.2.2客户+产能双轮驱动，机器人业务产业化不断加速.................................................133可比公司.............................................................................................................144盈利预测与估值....................................................................................................164.1盈利预测..........................................................................................................164.2相对估值..........................................................................................................185风险提示.............................................................................................................18 图表目录 图1：公司创业初主业为汽车油泵，后逐步布局新能源、机器人等领域...............................4图2：许仲秋为公司实际控制人..................................................................................5图3：公司主营业务产品............................................................................................7图4：公司下游客户覆盖汽车、机器人等领域头部企业....................................................7图5：2017年以来公司整体营收稳定增长....................................................................8图6：公司新能源业务占比逐步提升............................................................................8图7：受原材料价格上涨、业务结构变化等因素影响，公司盈利水平承压............................8图8：2020年以来公司期间费率整体呈下降趋势...........................................................9图9：近年来公司利润承压，有望迎来业绩拐点.............................................................9图10：公司研发场景展示.......................................................................................11图11：公司谐波+行星减速器..................................................................................12 图12：公司谐波关节模组.......................................................................................12图13：公司核心产品及典型应用..............................................................................12图14：MIM工艺流程............................................................................................13图15：公司与富士康体系机器人平台公司女娲创造达成战略合作....................................14图16：公司营收规模低于可比公司...........................................................................15图17：2025年Q1-Q3公司营收增速低于可比公司平均值...........................................15图18：公司归母净利润低于可比公司........................................................................15图19：公司归母净利润增速低于可比公司平均值.........................................................15图20：2025年Q1-Q3公司毛利率低于可比公司平均值..............................................15表1：公司部分重要高管及其主要工作经历...................................................................6表2：公司可转债募投项目（万元）...........................................................................11表3：收入及毛利预测..............................................................................................17表4：费用率及税率预测...........................................................................................17表5：可比公司估值表..............................................................................................18 1汽车油泵领军企业，汽零与机器人双管齐下 1.1深耕汽车零部件领域二十余载，下设多个子公司分工明确 公司1994年成立于湖南衡阳，深耕汽车零部件领域二十余载。1994年，湖南机油泵股份有限公司由湖南机油泵厂、湖南省外商投资服务中心、衡东县城市信用合作社、衡东县农村信用合作联社营业部等四家企业以定向募集方式组建，主营业务为汽车油泵及其相关配件的研发、生产和销售，在二十余年的发展历程中，公司伴随汽车行业的发展而不断进行产品创新和技术积累，逐步发展成为一家生产规模领先、产品种类丰富、研发实力雄厚的汽车油泵+水泵专业制造企业。2005年，公司进入美的集团供应商体系。2016年，公司在上交所成功上市。2021年，公司成立新能源事业部。2024年，公司开始与多家头部机器人厂商对接。2025年，子公司美湖重庆规划建设10万套关节模组产能及智能研发中心。 数据来源：公司官网，公司公告，财通证券研究所 公司股权结构集中，许仲秋为公司实际控制人。许仲秋直接持有公司16.84%的股权，许仲秋女儿许文慧直接持有公司6.66%的股权，许仲秋为公司实际控制人。此外，公司旗下有多家子公司，涉及上游材料、电机、水泵、智能装备、具身智能、叉车等多个领域，能够产生较强的协同效应。 公司核心管理团队行业从业经验丰富，管理&薪