机械设备行业深度研究：氢能源系列报告之二：氢燃料电池车动力系统成本解析

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业深度研究报告 机械设备 氢能源系列报告之二：氢燃料电池车动力系统成本解析 行业评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1. 产业探索期已过，燃料电池车迎来新风口。 燃料电池车既有与燃油车相媲美的续航里程，同时充氢时间也仅需几分钟，与比特斯拉锂电池电动车相比具有更加突出的性能和优惠的价格，并且随着技术的成熟和政策的持续支持，燃料电池即将走出产业发展探索期，迎来高速成长期。 2. 电池堆相关产业国内有公司参与，储氢罐和空压机等基本国外垄断。 燃料电池车价格高的极大原因是电池堆中的铂金催化剂，铂金的稀有性导致其成本下降难度大；此外质子膜技术含量高也占据较大成本。国内中科同济和贵研铂业具备相关技术。 辅助系统技术难度也相当高，特别是储氢罐和空压机，储氢罐主流技术是70Mpa碳纤维瓶，空压机主流技术是螺杆式和涡旋式，目前都处于国外垄断状态。 3. 燃料电池车成本下降路径在于规模化和技术突破。 燃料电池堆高成本的主要因是产量小、燃料电池系统复杂度高、材料昂贵。规模化和技术突破将有效降低成本。 根据美国能源部的测算，产量扩大十倍后，整车成本将下降23%；同时电堆技术有突破，成本将下降23%； 两者叠加带来的成本下降将达到45%。 4. 推荐公司：雪人股份、汉钟精机、富瑞特装 雪人股份：收购瑞典OPCON进入燃料电池车产业链。 汉钟精机：国内唯一具备涡旋压缩机生产能力的公司，前景广阔。 富瑞特装：储氢材料产业化逐步推进，公司成长潜力巨大。 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-31758477 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 联系人：鲁佩 电话：021-31758477 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-31758477 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：胡刚 电话：021-31758477 邮箱：hugang@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 雪人股份（002639） 推荐 汉钟精机（002158） 推荐 富瑞特装（300228） 推荐 《机械设备行业报告：国内轨交投资仍处高峰，北斗产业迎加速发展期》 2016-07-06 -32%-18%-3%11%15/0715/0915/1116/0116/0316/052015-07-13～2016-07-11 沪深300 机械设备 证券分析师 推荐公司及评级 行业表现对比图(近12个月) 相关研究报告 行业研究 机械设备 2016年07月14日 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、产业探索期已过，燃料电池车将迎来新风口 ....................................................................................................... 4 （一）燃料电池车优势显著，产业化正在加速推进 ............................................................................................ 4 （二）车载燃料电池动力系统主要由燃料电池堆和辅助子系统组成 ................................................................... 5 二、成本占比50%的燃料电池堆，是最核心部件 ...................................................................................................... 6 （一）质子交换膜燃料电池堆是车用燃料电池的主要技术 ................................................................................. 6 1、燃料电池种类有五种，质子膜燃料电池是最适合车用的 ............................................................................ 6 2、质子交换膜燃料电池催化剂贵是造成其成本高的主要原因 ........................................................................ 8 （二）质子膜燃料电池堆相关上下游国内有公司参与......................................................................................... 9 三、储氢和供气（氧气）是两个重要子系统 ............................................................................................................ 10 （一）储氢系统目前商用化主流是碳纤维钢瓶 ................................................................................................. 10 1、提高储氢罐质量和体积比密度是目标，70Mpa碳纤维储氢罐基本能满足车载要求 ................................ 10 2、70Mpa车载储氢罐核心技术多掌握于日美国家手中 ................................................................................ 11 （二）涡流和螺杆空压机是燃料电池车主流空压供气技术 ............................................................................... 12 1、供气子系统空压机主流技术是螺杆式和涡旋式 ........................................................................................ 12 2、燃料电池系统空压机技术瑞士领先 .......................................................................................................... 12 （三）氢气回流泵和增湿器子系统基本国外垄断 .............................................................................................. 13 四、技术突破和规模化是未来燃料电池车动力系统成本下降路径 ........................................................................... 13 五、相关公司推荐 .................................................................................................................................................... 14 （一）雪人股份：收购瑞典OPCON进入燃料电池车产业链 ........................................................................... 14 （二）汉钟精机：国内唯一具备涡旋压缩机生产能力的公司，前景广阔 ......................................................... 14 （三）富瑞特装：储氢材料产业化逐步推进，公司成长潜力无限 .................................................................... 14 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 燃料电池车优势显著 .................................................................................................................................... 4 图表 2 全球燃料电池车增长迅速（台） .................................................................................................................. 5 图表 3 乘用车型燃料电池车占比最大 ...................................................................................................................... 5 图表 4 构燃料电池动力系统主要部件 ...................................................................................................................... 5 图表 5 燃料电池动力系统的主要结构 ...................................................................................................................... 5 图表 6 燃料电池系统成本组成 ................................................................................................................................ 6 图表 7 燃料电池系统成下降曲线（$/KW） ............................................................................................................. 6 图表 8 第一枚燃料电池的原型 ................................................................................................................................ 6 图表 9 燃料电池结构示意图 .....................................................................................................