总第5274期 2019年06月16日 标题索引 〖分析专栏〗 【非银“钱荒”反映市场“油路”堵塞】 〖优选信息〗 【形势要点：外资预期中美无协议谈判将使人民币汇率破7】 【形势要点：更多政府类信息可能被纳入到央行征信系统】 【形势要点：央行扩大流动性质押范围增信中小银行】 【形势要点：目前金融机构要防止顺周期下的过度收缩】 【形势要点：收支增速放缓暗示财政再发力空间减少】 【形势要点：上海国际金融中心建设必须基于人民币资产】 【政策：证监会修订期货公司管理办法提高入市门槛】 【形势要点：证监会密集调研非银金融机构摸清风险】 【形势要点：房企5月融资额暴跌来自于监管力度加强】 【形势要点：科创板设立交易异常处置限制】 【形势要点：股市监管下一轮将严查大股东掏空上市公司】 【市场：香港东亚银行减值内地信贷资产】 【市场：机构预计下半年将有14家央行降息】 【市场：沪伦通有望在6月17日开通】 【形势要点：多家机构不看好德国为首的欧元区经济】 【形势要点：全球最大主权财富基金逐步从化石燃料领域撤资】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 【非银“钱荒”反映市场“油路”堵塞】 中小银行风险是最近市场和监管都非常关注的问题，在银行间市场也引发了流动性分层的现象。而这一现象也波及到非银金融领域，非银金融机构出现“钱荒”的恐慌。北京某大型私募债基资金业务负责人表示，目前银行与非银在资金市场上已经出现断层，7天品种利率个别交易有达到过15%。“10%，15%，非银也愿意借；但现在不是资金价格的问题，是借不借得到的问题。”市场也担心目前的流动性分层会蔓延到整个金融市场，导致大范围“钱荒”再此上演。但安邦咨询（ANBOUND）认为，中小银行和非银面临的流动性分层的问题，不是市场的流动性出了问题，而是中国金融市场发育不完善，无法对信用风险进行估值的机制问题。 www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 电话咨询： 010-59001350 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员） 联 系 方 式 非银金融机构，就其定义而言，指以发行股票和债券、接受信用委托、提供保险等形式筹集资金，并将所筹资金运用于长期性投资的金融机构，涵盖除商业银行和专业银行以外的所有金融机构。主要包括公募基金、私募基金、证券、资管等证监会监管的机构，和信托、保险、融资租赁、小贷、财务公司等属于银保监会监管的非存款类金融机构。可以说覆盖的范围很广，业务多种多样，既满足了金融行业生态多样化的不同需求，也是“影子银行”业务的主体。 目前非银“钱荒”主要是因为资金市场的信用风险加剧导致的信用收缩，反映了资金方在出借资金上的谨慎态度，主要体现在对交易对手方信用及质押券的要求趋严上，而这反过来又对非银产生进一步的分层效应。在这方面，安邦咨询（ANBOUND）跟踪的信息显示了很多机构对于交易对手方信用情况的风控提升：（1）东方资产要求不能出产品户且需AAA信用或利率；（2）潍坊银行、东莞银行、东莞银行资管、衡水银行、宜宾商行、三峡银行、遂宁银行等暂停非银交易；（3）成都农商被数家大行停交易；（4）洛阳银行要求押券改AAA信用；（5）平安大华要求不出券商资管户；（6）浙商银行要求由AA+PPN提高到AAA CD；（7）民生银行要求由AAA信用（AA+ CD）提高到利率地方债铁道国股存单；（8）红塔银行由AA CD提高到AAA CD；（9）国寿养老暂停券商资管质押PPN，并不能和券商资管做交易；（10）光大银行资管要求不可押PPN且提高至AA+；（11）交通银行资管要求提高至AA+；（12）中国银行资管停所有产品户交易。从这些情况看出，大部分银行间市场的交易商都提高了对非银的主体信用要求和质押产品信用要求，出现了大面积的结构性的流动性风险。有市场交易员表示，目前银行间市场的钱比较充足，但大量非银借不到钱，而银行手上大量的资金又出不掉；央行提供给银行的流动性难以传导到非银这边来。 虽然目前非银金融大面积出现结构性的流动性“钱荒”，但主要是信用风险引起的恐慌，不至于引起系统性的风险蔓延。其实，从非银的资产负债情况来看，非银金融在资产和负债两个方面，在整个金融行业中还难以和银行相匹敌。央行的数据显示2019年一季度末，我国金融业机构总资产为302.71万亿元，其中，银行业机构总资产为275.82万亿元，占比91.1%；证券业机构总资产为7.78万亿元，占比2.6%；保险业机构总资产为19.11万亿元，6.3%。在银行业机构中，其他金融机构（信托、融资租赁等）44万亿元。那么，非银金融在金融总资产的比例为23.4%。金融业机构总负债为275.85万亿元，其中，银行业机构总负债为253.41万亿元，占比91.9%；证券业机构总负债为5.58万亿元，占比2.0%；保险业机构总负债为16.85万亿元，占比6.1%。银行业253万亿负债中，其他金融机构（信托、融资租赁等）约39万亿元。非银金融在金融总负债中的比例为大约22.2%。所以，非银金融在整个金融行业中的比重只有两成左右，并不足以引起全局性的风险。从中国金融市场的现状来看，以银行业为主力的间接融资仍占到市场融资的八成。而非银金融经过近些年的发展，有了一定的规模，一个多样化的金融市场生态刚刚建立，风险定价的市场机制也刚刚建立，非银金融业还非常脆弱。而非银金融信用风险的蔓延，导致针对民营企业和中小微实体经济的金融服务面临融资渠道进一步堵塞，出现大面积坏死的危险，这可能也会导致整个金融业生态的破坏。 研究部 086-10-59001350 信息部 086-10-59001200 订购热线 086-10-59001366 服务热线 086-10-59001377 电子邮件 research@anbound .com.cn 上海分公司 086-21-62488666 电子邮件 shanghai@anbound .com.cn 深圳分公司 086-755-82903344/45 电子邮件 shenzhen@anbound .com.cn 杭州分公司 086-571-87222210 电子邮件 anbound-hz@anbound .com.cn 安邦咨询曾经提出，目前的流动性分层的问题反映了金融市场的“柠檬市场”的倾向，金融机构都害怕“踩雷”，才导致资金向大机构集中的信用收缩。这其实反映了中国金融市场还缺乏信用风险的定价机制，不能发挥市场的机制条件，投资靠“信仰”，出现问题就一窝蜂的避险。而这种缺少价值发现的市场，如果对市场所需要的流动性估计错误，这种风险恐怕是今后最大的风险。因此，非银没钱的问题，其实不是流动性的问题，不是油门的问题，而是油路的问题。钱有的是，但“油路”堵住了，还是会出问题的，一样也是风险。 而且，随着金融业供给侧改革的进行，对于“影子银行”监管的加强，也意味着非银金融的市场环境还会进一步收紧。在陆家嘴金融论坛上，银保监会主席郭树清在演讲中称，要坚决防止结构复杂产品的死灰复燃，“提高资金使用效率，要解决好脱实向虚问题，要下大力气清理金融体系内部的空转资金，两年多我们持续整治市场乱象，压降13.74万亿元的高风险资产，由此缩短了融资链条，降低了融资成本。目前国际上正在出现放松监管使影子银行回潮的趋势，需要引起我们的高度警惕。” 对于非银金融的流动性困境，虽然是一个市场机制的慢性病的发作，但短期而言，监管层面还是应当予以必要的干预。从近日央行扩大质押范围，纳入同业存单等措施来看，监管方对于中小银行的流动性已经在采取措施，避免中小银行风险的蔓延，保障了大部分中小银行的正常运营。那么，对于非银金融的及时支持，对于避免出现更大范围的恐慌，避免金融业的系统性风险也是必要的。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 总体来看，非银金融的流动性困难，是之前中小银行面临的信用风险的蔓延，主要是金融资源配置的“油路”堵塞，缺乏信用风险的价值判断的市场机制带来的。这不仅需要金融市场的进一步改革，也需要采取措施维护金融市场的稳定来系统的解决。（NWHX） 〖优选信息〗 【形势要点：外资预期中美无协议谈判将使人民币汇率破7】 现在距离日本大阪举行的二十国集团（G20）峰会尚有两个星期。美国投行美银美林日前发布的最新研究报告指出，一旦G20峰会关于推进中美贸易谈判失败，人民币需于今年底贬至7.13，以消化美国对2000亿美元中国进口商品关税税率上调至25%的影响。现在进一步预期，如果是中美两国在峰会只发表声明，但仍实施2000亿美元商品关税税率上调（即“无协议+边缘政策”），则明年底人民币将贬至7.50。如果是没有协议而美国实施2000亿美元商品关税税率上调及对其余约3000亿美元中国进口商品开征关税（即“无协议+贸易战”），兼有其他升级计划，则人民币将由今年底的7.20贬至明年底的7.77。如果两国在G20峰会上达成协议，且美国撤回关税决定，则预计人民币在今明两年年底分别见6.63和6.80。（RYZX） 【形势要点：更多政府类信息可能被纳入到央行征信系统】 中国人民银行征信中心副主任王晓蕾6月14日在国新办发布会上重申，对于负面信息来说，按照《征信业管理条例》的要求，它自始自终在信用报告中都是保存五年。王晓蕾表示，“负面信息对大家是一种约束作用，在目前的信用报告版本中，五年的逾期信息需要商业银行或者是其他信用报告的使用者从信用报告不同的地方结合来看，可以推导出来。征信系统升级以后，推导的过程就省略了，直接把过去五年的记录以非常直接明了的形式展现出来。”针对将社保信息等政府类信息纳入到征信系统的可能性，王晓蕾表示，从2006年以来，企业和个人缴纳社保的信息已经纳入到征信系统里了，但是最近几年随着个人数据保护力度的加强，即使是政府类的信息，在人民银行和社会保障部之间的规章制度需要有更高层次的法律来支持，现阶段央行依然和社会保障部保持沟通和联系，同时也希望社会在个人信息保护法律框架出来之后能够以更加持续和系统化的方式来使用社会保障信息。（RYZX） 【形势要点：央行扩大流动性质押范围增信中小银行】 6月14日，央行将同业存单、票据等纳入质押品范围，这也相当于央行为中小银行增加信用，中小银行可以此向央行申请流动性支持。当天央行公告，增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利（SLF）额度1000亿元，加强对中小银行流动性支持，保持中小银行流动性充足。中小银行可使用合格债券、同业存单、票据等作为质押品，向人民银行申请流动性支持。根据WIND统计，截至6月14日，商业银行发行的同业存单存量1.41万只，余额约9.72万亿元。同期，政策性银行债、商业银行债、商业银行次级债规模余额分别为14.96万亿元、1.43万亿元、2.68万亿元。这是同业存单首次被纳入央行质押品。上一次央行质押品扩容已经是一年前，去年6月1日，央行适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围。新纳入中期借贷便利担保品范围的有三类：不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA+、AA级公司信用类债券，优质的小微企业贷款和绿色贷款。若