总第5282期 2019年06月26日 标题索引 〖分析专栏〗 【从中资银行风险看中美博弈三步曲的必然逻辑】 〖优选信息〗 【形势要点：大型券商银行间市场发债是在重回加杠杆】 【形势要点：央行在港发行300亿元票据提升离岸汇率】 【形势要点：安永预计部分内地企业会弃港转投科创板】 【形势要点：互联网企业入局消费金融加剧行业竞争】 【形势要点：券商股票质押业务开始走下坡路】 【形势要点：AH股价差扩大显示南向资金持续流入内地市场】 【形势要点：日资银行有望获准成为人民币清算银行】 【形势要点：欧洲市场成为国内企业海外上市的另一选择】 【形势要点：房企海外融资渠道正在收紧】 【市场：客户年轻化成为国内财富管理行业新挑战】 【市场：流动性整体充裕使市场利率在低位徘徊】 【形势要点：美联储主席讲话打击了市场短期内降息预期】 【形势要点：欧盟和意大利就债务上限问题释出善意】 【形势要点：瑞士蓝筹股被排除欧盟将带来股市大幅波动】 【形势要点：市场避险情绪推高德国国债价格】 【形势要点：市场普遍不看好美股创新高后的上涨动能】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 【从中资银行风险看中美博弈三步曲的必然逻辑】 外媒最近披露，中国三家中型股份制银行可能因为涉嫌违反针对朝鲜的制裁而成为美国处罚对象。这在中国的银行业引起不小震动，相关银行的股价都大幅下跌。从披露情况来看，这不是最近发生的事情，涉及到向美国法院提供客户信息的证据收集的司法管辖问题。该三家中资银行也先后发布声明称，没有受到因涉嫌违反任何制裁法律的相关调查，相关的司法程序正在进行，目前没有确凿信息表明中资银行会受到制裁。中国有关人士表示，这是典型的美国司法机构意图实施长臂管辖的案例。 但安邦咨询（ANBOUND）的研究人员认为，对此事件需要认真对待，它不仅暗含了中国银行业可能面临的外部风险，也反映了中美博弈三步曲的路径和逻www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 电话咨询： 010-59001350 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员） 联 系 方 式 辑。 从法律角度看，此案的法律争议是美国法庭如何对待中国政府关于禁止本国个人和企业直接配合外国调查的立法规定。美国法院的裁决表明，美国司法系统在今后的刑事调查中可能会直接要求在美中国企业配合美方执法，而非等待中国执法部门的国际司法协作配合。换言之，中国企业今后很难援引中国法律、法规作为理由而免遭美国执法机构的调查。更为严重的是，美国法庭可能在权衡后认为中国政府的法律惩戒力度不大、可能性不高，因此中国企业配合美方调查难度不大。而美国对于中资企业行使域外管辖权的情况集中于反洗钱法、反贪污和反制裁领域，美国法庭极有可能认为美国国家利益在此时高于中国国家利益。 这一案件显示了中国企业在美营商时可能面临的法律风险。相比起他国企业，中国企业更容易成为本届美国政府重点关注目标，美国也更加倾向于通过美国司法程序解决。即使中资企业期待能够得到美国司法体系的公平对待，中资企业也需要为维护自身合法权益进行更充分的准备，而不能仅寄希望于国内立法的保护。鉴于此，有关法律人士建议中国企业在美国营商时建立完善的合规体系，尤其是对于银行业等监管要求较高的行业。合规体系可以为企业减轻监管压力，维护企业声誉。同时，在诉讼中，需要聘请优秀律师的重要性不言而喻。在这个案件中，如果聘请有能力的律师找到中国政府会对这三家银行进行严厉处罚的证据，或许会对境外诉讼产生更加有利的结果。 这个案例无论结果如何，都说明中美两个国家的摩擦不仅仅在经贸领域，在两个国家的行政系统之间的斗争，而且进一步扩展到法律体系和司法体系的摩擦。美国法律体系是美国国家制度的重要部分，尤其是其中强调的美国国家利益，显示这类问题并非单纯的法律问题，而是国家竞争在法律领域的体现。在这方面，美国具有完善的法律体系的支持，因此显得格外强大。与之相比，中国的相关法律很不完善，而且碎片化，不成体系。遇到国际冲突时一交锋，就先差了一大截。对于企业和银行而言，所谓外部风险，也与内部法律及制度的不完善有关。 这个看似法律问题的案例，在中美经贸摩擦加剧的背景下，如安邦咨询对中美贸易摩擦发展趋势的观察一样，表明美国对中国的“制裁”正是以安邦咨询揭示的“三步曲”——贸易-企业-金融的节奏在上演。在中美摩擦中，三步曲具体表现为：贸易战、针对科技龙头企业的科技战，再到金融战。据此前报道，三家银行可能受到的处罚后果是，美国司法部长或财政部长有权根据美国《爱国者法案》终止上述三家中资银行与美国金融体系的联系。这样相关的银行的国际业务将无法开展，将被排除至以美元为主的国际金融体系之外。而且随着美国司法管辖通过跨国企业和国际美元清算体系向国内的渗透，这几家银行在国内的规模和业务也会受到影响，并且波及中国与之有业务往来的其他金融机构，可能导致整个中国的银行业受到大范围冲击。 事实上，如同美国从制裁中兴、引渡孟晚舟，再到制裁华为一样，从此也需要认识到，美国正在按照由小到大的路径逐步加紧对中国银行业的制裁。如外媒所评论的那样，美国此前曾以涉嫌与朝鲜、伊朗开展非法商业活动为由， 研究部 086-10-59001350 信息部 086-10-59001200 订购热线 086-10-59001366 服务热线 086-10-59001377 电子邮件 research@anbound .com.cn 上海分公司 086-21-62488666 电子邮件 shanghai@anbound .com.cn 深圳分公司 086-755-82903344/45 电子邮件 shenzhen@anbound .com.cn 杭州分公司 086-571-87222210 电子邮件 anbound-hz@anbound .com.cn 制裁规模较小的中资银行，如丹东银行、昆仑银行。现在，把几家中大型中资银行踢出美国金融体系的任何举动，将意味着此类措施出现强有力的升级。这使得中国的银行业和其他行业需要警惕这种外部风险对中国的冲击。所以，对中资银行的法律行动并不仅仅是一个司法问题、管辖问题，而是配合美国的国家利益对中国施压的一部分，绝对不能割裂的看待。 如同安邦对于中国所处的战略环境已进入“战略竞合期”的判断一样，中美博弈是国家推动的地缘政治竞争，是两国关系的长期趋势，而贸易-企业-金融的三步曲，都是两国战略竞争在现象级的体现。如同安邦咨询之前曾经提到的，在特朗普治理下的美国，不利于中国改革开放的可能性在逐渐显现出来。在全球化时代难以想象的大规模关税战、科技战、市场封锁，还有已经显示出迹象的金融战，正纷至沓来，针对的都是中国和中国企业。美国对中国的“制裁”正按三步曲的节奏进行，看似完全不理性、看似都是个案，却反映了这种加剧竞争和摩擦的趋势，使得中国的内外部环境发生了很大变化。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 因此，中美博弈三步曲，这是既定的发展逻辑，中国政府和企业都不要掉以轻心，而要提前防范，不要碰线，不要侥幸，需要在政治、经济、法律等各个方面做好准备和应对。（NWHX） 〖优选信息〗 【形势要点：大型券商银行间市场发债是在重回加杠杆】 6月25日晚间，中信证券、国泰君安、华泰证券、中信建投证券、申万宏源证券、广发证券、招商证券七家券商收到中国证监会监管意见书，对公司申请发行金融债券无异议。广发证券认为，一方面，通过加强向头部券商融资，支持大型券商扩大向中小非银机构融资，可以缓解非银机构尤其是中小非银机构产品户的流动性紧张压力。另一方面，核准发行金融债和提高短融规模，丰富了券商融资工具，降低融资成本，有助于提升证券行业整体杠杆倍数。根据《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》，发行金融债券还需中国人民银行批准。此前发行金融债的主体主要为政策性银行和商业银行，券商没有在银行间市场发行过金融债。与美国投行相比，国内证券行业杠杆倍数整体偏低，除了缺乏海外投行将客户抵押物再抵押的权限外，还在于负债方式也较为有限，主要工具为公司债和短融，融资成本较高且受到资产负债率的约束。此次获准发行金融债、短融额度扩大有助于降低证券公司融资成本，有序提升经营杠杆，增强行业整体资本实力。这也意味着头部券商将进一步发挥系统重要性作用，取代中小银行成为非银市场流动性提供商，缓和当下同业市场非银金融的流动性风险。（LWHX） 【形势要点：央行在港发行300亿元票据提升离岸汇率】 6月26日，中国人民银行在香港成功发行了两期人民币央行票据，其中1个月期央行票据200亿元人民币，6个月期央行票据100亿元人民币，中标利率分别为2.80%和2.82%。这是中国人民银行首次在香港发行1个月期和6个月 期人民币央行票据，离岸市场投资者认购踊跃，全场投标总量超过850亿元，认购主体包括商业银行、基金、投资银行、中央银行、国际金融组织等各类机构。值得提及的是，与前三次发行相比，此次在香港发行的两只人民币央票期限有调整，且发行量增加。前三次发行的人民币央票均为3个月和1年期两种期限，单只发行量均为人民币100亿元。本次发行包括1个月和6个月期两种期限，央票期限缩短，其中期限最短的1个月期央票计划发行量达200亿元，创了该类央票单只发行量纪录。总体来看，缩短人民币央票发行期限，可在有效调节短期离岸市场人民币流动性的同时，不至于对离岸市场人民币流动性总量造成持久的影响；也有利于形成更加完善的香港人民币债券收益率曲线，有助于推动人民币国际化。（LLEQ） 【形势要点：安永预计部分内地企业会弃港转投科创板】 据香港《信报》报道，内地科创板即将有新股挂牌，而内地新股申请上市的通过率持续提升，安永审计服务合伙人赖耘峰预期，这将会吸走部分打算来港的内地科创企业，转至科创板挂牌。科创板目前排队企业有125家，其中3家已获批挂牌。安永亚太区上市服务主管蔡伟荣表示，港股市场在流动性及集资效率上具有优势，去年为生物科技等未有盈利公司提供上市集资的机会，仍具一定吸引力。蔡伟荣称，科技公司通常烧钱速度比较快，所以希望集资成本相对低一点，而香港IPO正是好选择。安永发布的上半年香港和内地IPO报告显示，香港上半年新股数量在全球排第一，集资额位居全球第三位。蔡伟荣预计，今年上半年香港市场共有74只新股上市，集资额695亿元，IPO宗数按年减少24%，而集资额则增加35%。（BYZX） 【形势要点：互联网企业入局消费金融加剧行业竞争】 当下，互联网巨头多有布局消费金融业务，虽拥有不少小贷公司的牌照，但是对消费金融的牌照渴求更大。继百度旗下度小满金融全资子公司——度小满（重庆）科技有限公司出资4.5亿元入股哈尔滨哈银消费金融之后，近日，新浪微博旗下的创科网络科技（中国）有限公司（下称“微梦创科”）入股包银消费金融。6月24日，包银消费金融获批增加注册资本及调整股权结构。微梦创科出资人民币2亿元，持股比例40.00%。截至目前，国内持有消费金融牌照的机构共有24家，其中银行股东背景的持牌消费金融公司占大多数。有业内人士表示，消费金融市场的巨大空间激发着互联网巨头的