每日经济总第5282期
总第5282期 2016年10月30日 标题索引 〖分析专栏〗 【观察中国经济转型的几个关键指标】 〖优选信息〗 【形势要点：国内地区经济增长分化仍然严重】 【形势要点：IMF敦促中国在“缓冲地带”消失前加快改革】 【形势要点：用邪道办正事，成则为帮，败则为匪！】 【形势要点：中日韩三国自贸区谈判短期难以见效】 【形势要点：国内汽车制造领域存在金融资源错配问题】 【形势要点：中国需制订面向应用的“太空战略”以提振经济】 【形势要点：任正非谈华为下一步发展的几个关键点】 【形势要点：黄河流域生态治理要注重“水沙平衡”】 【形势要点：波音首个海外工厂正式落户浙江舟山】 【形势要点：并购失衡是令中资海外收购更多困难的原因之一】 【形势要点：香港两位“准特首”参选人的政见表态】 【形势要点：台商称当前两岸产业界停留在交流阶段】 【形势要点：亚投行预期亚洲基建投资每年需要1万亿美元】 【形势要点：德国的资本主义也在走向帝国主义？】 【形势要点：FBI重启“邮件门”调查可能重创希拉里选情】 【形势要点：马拉松式产油国会谈无果而终】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 【观察中国经济转型的几个关键指标】 中国经济面临“稳增长”与“促转型”的平衡问题。要实现平衡的目标，话容易讲，但做起来很难。不说别的，仅仅是衡量中国宏观经济的关键目标，www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-56763019，研究部主管贺军（高级研究员） 联 系 方 式 就存在不小的分歧。 比如，“稳增长”首先要保住基本的经济增长率（今年的底线是6.5%），也就是要保证中国经济的增量部分。以2015年的GDP规模计，2016年的经济增量必须至少达到4.4万亿元人民币。所有的宏观经济政策必须优先实现这个目标，如果这一点达不到，也就顾不上实现其他“调结构、促转型”的目标。考虑到中国经济体存在结构性的巨大惯性，兼顾两个目标的确存在很大的挑战。 中国国际金融公司前总裁兼首席执行官朱云来日前在国内的一次论坛上，谈到了他对当前中国经济的看法。朱云来表示，经济形势不能只看增量，还要看存量。经济像一个人的身体，是一个综合的总体，不是只看一项指标就可以的。比如人们比较多地只关注了“心跳”——经济增速，现在经济增速是6.7%，有人说觉得没动，但实际情况可能有点心跳过速了。我们讲经济增量，总是吃激素想把心跳加快，但吃多了人会超重。 如果GDP增长不能反映中国经济的全貌，更不能代表中国经济转型和结构调整，那么应该看什么指标呢？ 首先，要看资产回报率。根据国家统计局公布的数字估算，今天中国的总资产可能在600万亿到800万亿元人民币之间（所有经济实体财务报表的资产总计）。以资产增量而论，2012年到2013年，一年资产增长就是78万亿，但同时债务增长也将近50万亿。这意味着，资产增长是靠债务来支持的，货币增长仅仅是债务的反映，只要一贷款就产生债务、创造债务。现在中国的社会融资规模存量已到了150多万亿，基本规则是乘以2，所有经济实体的债务总额至少有300万亿。这些基本数字可以解释，为什么中国的经济回报率不断下降。如果总是追求量的增长，你增长得越多，经济“体重”就越大，资产回报的能力就越低，这是当前中国经济的核心问题所在。 如果从资产回报率来衡量，可以看到很多投资是低效的。最典型的是中国的房地产扩张，按朱云来的估算，现在国内仅仅在建的住宅就有5、60亿平方米，再加上投资的房子也有60亿平方米，现在中国差不多有120亿平方米，按人均30平米可以住4亿人。因此，房地产不能再搞扩张了。如果这个行业仍在吸纳大量的投资，那无疑是在制造新的结构性问题。国企投资也在降低资产回报率，国企得到资金的成本较低，它还带有一定的政府推动，要完成政府要求的投资，这样投的越多，回报就越低。有统计称，从企业层面看，国内信贷的流向大概有30%左右流到了国有企业，因为国企是国家信用，银行也大部分是国家信用，两大信用彼此成为毫无顾忌的借贷关系，创造了货币膨胀，导致国企债务率全球第一。 其次，衡量中国经济要看民企投资和外商投资。由于民企和外商投资与国企投资的动机不同，债务责任不同，因此衡量经济形势，一个重要指标就是看民企和外商愿不愿意投资。今年前三季度民间投资增速是2.5%，比上半年放缓了0.3个百分点，民间投资与整体投资增速（8.5%）的差距在扩大，与国有及国有控股企业投资增速21.1%更是天壤之别；从前三季度投资到位资金来看， 研究热线 086-10-56763019 订购热线 086-10-56763018 服务热线 086-10-56763028 公关热线 086-10-56763003 电子邮件 research@anbound .com.cn 研究热线 086-10-56763019 订购热线 086-10-56763018 服务热线 086-10-56763028 公关热线 086-10-56763003 电子邮件 research@anbound .com.cn 外商投资到位资金同比负增长21%！由此可以看到，作为市场窗口的民间投资和外商投资，反映出了市场对国内经济的预期很不乐观。还值得一提的是，当经济低迷、市场不佳时，可投资领域也在不断收缩，这种情况下，国企投资对民间投资的挤出效应也显著增加。 第三，要看中国的消费增长。从2016年的数据来看，中国的消费增速平缓。2016年1-9月份，社会消费品零售总额同比增长10.4%，整体上低于2015年的同期水平。不过，消费对中国经济增长的贡献率在大幅上升，前三季度消费对经济增长的贡献率达71%，比去年同期提高了13.3个百分点。不过，消费对经济增长的贡献大幅提升，与投资增速放缓带来的贡献率降低有关系，即有此起彼伏的相对比例变化的原因。影响消费持续增长的一个重要因素是居民收入增长情况。中国的消费升级势头已经拉开大幕，但前提是居民收入必须升级，有了收入增加和消费环境的改善，根本不用担心消费起不来。就此而言，今年前三季度居民收入实际增长6.3%（低于GDP增速6.7%），实在算不上一个让人乐观的数字。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 衡量“新常态”下的中国经济，不能只看规模增长的总量指标，更应该看重体现效率和结构的其他指标——资产回报率、民间与外商投资增长、消费增长与居民收入增长，这应该是更能体现中国经济转型与活力的关键指标。（AHJ） 〖优选信息〗 【形势要点：国内地区经济增长分化仍然严重】 继国家统计局公布前三季度国民经济运行数据后，截止目前，全国除港澳台以外的31个省市中，已有27省市陆续披露三季度经济数据。其中24省份GDP增速均高于全国，北京、上海GDP增速与全国的6.7%持平，而传统能源大省山西增幅仅4个百分点，地区经济增长分化依然明显。从经济增速上看，中西部地区总体领跑全国。重庆市和贵州省分别以10.7%和10.5%的两位数增长占据前两位。相比之下，浙江省7.5%的增速在排名中属中等水平，且较上半年7.7%的增速回落了0.2个百分点。值得一提的是，有10个省份前三季度GDP增速较上半年有所回落，分别是天津、江苏、浙江、湖北、广东、广西、海南、甘肃、青海和新疆。另有10个省份前三季度GDP增速好于上半年，分别是河北、山西、安徽、福建、山东、河南、重庆、云南、陕西和宁夏。从经济总量上看，广东和江苏均超5万亿，山东排名第三，经济总量超过四万八千亿。经济总量超万亿的省份共计19个，目前仅云南、贵州、甘肃、海南、宁夏、青海、新疆尚未过万亿。总体来看，地区经济增速分化明显，一方面原因在于，中西部产业转移较好的省份，如重庆、四川等地依靠工业化发展保持了较高的增速；而广东、江苏等升级转型较为成功的省份，也因服务业的发展为地方经济增添了动力。另一方面，山西等能源大省，由于主导行业市场需求萎缩，虽在去产能背景下有所回暖，但短期内经济低迷的情况仍难根本扭转。此外，西藏、黑龙江、吉林和辽宁4省份目前尚未公布正式结果，而上半年唯一出现负 增长垫底的辽宁省，市场预测，三季度摆脱负增长的可能性不大，未来东北地区面临的问题和困难依然不少。（RLN） 【形势要点：IMF敦促中国在“缓冲地带”消失前加快改革】 10月29日，国际货币基金组织亚太部副主任马库斯•罗德劳尔（MARKUS RODLAUER）在北京表示，虽然中国政府的一些改革政策的出台，为经济结构的再平衡带来了非常大的改变和进展。但是，在一些关键领域，比如对快速的信贷增速的控制，以及国有企业改革方面还缺少进一步的举措。他警告称，虽然中国有非常充足的“缓冲地带”。但是，如果不能在一段时间内对这些“缓冲地带”进行很好的利用，这些“缓冲地带”会很快消失。罗德劳尔认为，中国最近的信贷激增，在未来的某个时间点，是不可持续的，因为最终信贷市场的投资不可能以这样的速度在增长。房地产市场也是如此，经济如果有下降的趋势，有可能会发生危机性的事件。此外，一个新的问题是，在中国经济体中，有越来越多的疲软资本账户。中国已经经历非常多的资本外流。在过去2年，我们看到资本流出，也看到中国的居民开始非常大的转移，从国内的储存账户转移到海外货币，或者持有海外市场资产。（RZJX） 【形势要点：用邪道办正事，成则为帮，败则为匪！】 东北的投资环境现在大成问题，实地观察确实如此，但此问题的根源与理解十八届六中全会的精神相关。现在，东北干部所处的环境的确存在很大的困难，这个说来话长，但问题是在这样的环境又要办成事，工作要有推进，很多干部本着急就章的原则，往往就会用邪道的办法，只要能把事情办成了，怎么着都行，正是因为这样的想法，才有了东北现在问题。现在的东北，事情也办成了一些，但留下的后遗症不可胜数，整体大环境被破坏了，以致出现了“投资不过山海关”的说法。究其根本，还是方法和思路的问题，还是用了歪门邪道惹的祸，用了一帮善于搞歪门邪道的人。其实，这一点从历史和哲学的高度很容易认识，用邪道办正事，即便办成了，也会留下一个帮派，因为大家都是冲着某种利益或是个人去做的，有的根本就是冲着“大哥”去做的；更麻烦的是，即便没有办成事，这帮人也会变得无法无天，国家正事没办成，自己的事情无时无刻在办，犹如历史上的散兵游勇之祸。所以，说一千到一万，还是十八届六中全会的精神正确，总结历史教训同样也是如此，坚持走正路，坚持用正道来处事情，这样办成事情的时间虽然可能长一点，但终究会留下一个好的大环境，有利于未来，有利于长远。（DHJ） 【形势要点：中日韩三国自贸区谈判短期难以见效】 据报道，第十一次中日韩经贸部长会议10月29日在东京举行。本次会议旨在为第七次中日韩领导人会议积聚更多成果，并就落实二十国集团（G20）峰会经贸成果，开展三国务实经贸合作新领域、新倡议，以及区域、多边经贸等议题达成共识。会后，三国经贸部长发表了《第十一次中日韩经贸部长会议联合新闻声明》，还通过了“加强三国供应链互联互通”联合研究报告，三方代表均明确表达了要共同推动打造开放的世界经济，进一步加强多边贸易体制，促进全球贸易投资并积极推进区域经济一体化。然而
