总第5281期 2019年06月25日 标题索引 〖分析专栏〗 【中国地方政府债务风险到底如何？】 〖优选信息〗 【形势要点：中资银行陷入中美金融战是必然逻辑】 【形势要点：回购价格涨势惊人显现非银资金仍然紧张】 【形势要点：党员炒股是否违规？关键在政治定性】 【政策：民法典二审拟写入夫妻债务“共债共签”原则】 【形势要点：惠誉调高中国四家股份银行评级】 【形势要点：包商银行事件可能引发民企信用降级风险】 【形势要点：A股银行上市潮下募资规模渐趋保守】 【形势要点：城市社区支行关停成普遍现象】 【形势要点：从6月份A股IPO上会暴增看政策思路】 【市场：货币环境宽松难改信用债发行寒流】 【市场：A股市场ETF获持续资金流入】 【形势要点：日本央行以降息促经济的思路悄然变化】 【形势要点：机构称美联储鸽派政策无法阻止经济恶化】 【形势要点：亚行鼓励各国积极探索住宅债券市场】 【形势要点：避险需求推升日元汇率创约5个半月来新高】 【形势要点：需求疲软成为约束原油价格的主因】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 【中国地方政府债务风险到底如何？】 近年来，防控地方债务风险一直是国家的重要工作。但地方债务风险究竟有多大呢？根据标准普尔的一份研究报告提供的数据显示，从全国来看，地方政府债务余额从2014年的154000亿元增加到2017年的164710亿元，增幅为6.95%（截至2018年末，全国地方政府债务余额183862亿元）。地方政府债务余额占GDP比重也从24%下降到21%。但将这些指标分解到各省市来看，却存在很大差别。2014年到2017年，除了北京、上海、辽宁之外，其他各省市的债务余额均呈现不同程度上升。 从绝对量来看，截至2017年末，广东、贵州、江苏、山东、四川的政府债务余额均超过8500亿元，其中江苏省以12030亿元排在第一位。此外，河北、www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 电话咨询： 010-59001350 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员） 联 系 方 式 湖南、内蒙古、辽宁、云南、浙江的政府债务余额也都超过了6100亿元。从债务余额增长幅度来看，从2014年到2017年大部分省市债务余额增长幅度在20%以下。但天津、青海、海南和重庆的债务余额增幅都超过了30%，此外，湖北、内蒙古和宁夏的债务余额增幅也接近30%。值得注意的是，根据财政部数据，截至2018年末，全国地方政府债务余额183862亿元，控制在全国人大批准的209974.30亿元限额之内。这也意味着地方债务有进一步增长的空间。 从债务余额占GDP比重来看，各省市情况各不相同。其中占比高于全国平均水平的省市有17个，以贵州和青海占比居于前两位。贵州债务余额占GDP比重从2014年的93%降至2017年的64%，但仍高居全国首位（2018年贵州政府债务余额8834.15亿元，占当年GDP比重为59.7%）;青海从51%上升至57%，居全国第二位。此外，云南的债务余额占GDP比重从47%降至41%，居全国第三位。此外，宁夏、新疆、内蒙古、海南的债务余额占GDP比重也都在30%以上。按照《马斯特里赫特条约》规定的负债率（年末债务余额与当年GDP比率）60%作为政府债务风险控制标准参考值。2017年全国只有贵州超过了60%的警戒线。 以上分析的政府债务余额可以称为政府的显性债务，除此之外，地方政府还存在大量的隐性债务，例如地方政府融资平台债务，从规模看隐形债务要远远超高显性债务。全国来看，从2011年到2017年，地方政府融资平台债务总额从103180亿元增长到306260亿元，增长了197%。除2017年之外，年均增长率均在20%左右。从不同省市来看，这些数据差异也比较大。从绝对量来看，截至2017年末，浙江以21580亿元居第一位，广东和四川分别以17810亿元和17790亿元位列第二、三位。从平台债务增速来看，各省市在2017年增速大都出现了大幅下降。其中有7个省市更是出现了负增长。但除2017年之外，有些省市平台债务增速明显高于全国平均水平。其中包括，安徽、甘肃、贵州、吉林、青海、新疆。特别是新疆2017年平台债务增速较2016年提高了12个百分点，达到了34%。 无论是政府债务余额、地方融资平台债务余额还是债务增速，这些指标只是反映地方债务的变化情况。如果要分析地方债务风险，还要看一下债务率（即年末债务余额/当年政府综合财力），它反映出地方政府债务负担情况。国际货币基金组织确定的债务率控制标准参考值为90%至150%。从全国平均水平看，截至2017年末，地方债务率为105.8%，处在警戒线之内（中国财政部数据显示，2018年地方政府债务率为76.6%）。但从各省市具体情况来看，截至2017年末，如果仅包括政府债务在内，除贵州外，其他省市的债务率都控制在150%以内，而贵州的债务率则超过了警戒线，达到了197.3%。此外，内蒙古、云南的债务率也都超过了146%，接近了警戒线。而北京、上海、甘肃、广东的债务率较低，均处于70%以下。 但如果算上隐性债务之后，从全国平均水平来看，截至2017年地方债务率为214.9%，远超150%的警戒线。分省市来看，地方债务率也大都超过了150%的债务率警戒线。其中还在警戒线以内的只有海南、河南、内蒙古、辽宁、宁夏、新疆。天津的债务率达到了423.7%，为全国最高，紧随其后的是重庆和江苏，债务率也都超过了330%。这也说明，在加入隐形债务后，各省市的偿债压 研究部 086-10-59001350 信息部 086-10-59001200 订购热线 086-10-59001366 服务热线 086-10-59001377 电子邮件 research@anbound .com.cn 上海分公司 086-21-62488666 电子邮件 shanghai@anbound .com.cn 深圳分公司 086-755-82903344/45 电子邮件 shenzhen@anbound .com.cn 杭州分公司 086-571-87222210 电子邮件 anbound-hz@anbound .com.cn 力大增。 从以上的分析可以看出，近些年地方债务经历了快速增长阶段，虽然2017年增速出现放缓，但债务存量仍很大，地方政府的还债压力并没有缓解。特别是在减税降费的背景下，地方财政收入增速正在逐渐放缓，有些地方甚至出现了负增长，这会进一步加大地方政府还债压力。特别是在严控政策下，地方政府融资平台违约现象可能会增多，这也会增加地方债务风险。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 地方政府债务风险依然很大，在减税降费背景下，地方偿债压力会进一步增加。特别是由地方政府融资平台违约现象可能会增多，可能会进一步增加地方债务风险。（NYZX） 〖优选信息〗 【形势要点：中资银行陷入中美金融战是必然逻辑】 对中美贸易战的发展趋势，安邦咨询（ANBOUND）此前曾提出，美国对中国有一个“贸易-企业-金融”三步曲，贸易打击只是其中一环，在美元霸权和科技优势之下，美国迟早会针对中国企业（尤其是科技企业）和金融企业启动某种制裁武器。《华盛顿邮报》最新报道，三家中国大型银行——交通银行、招商银行和浦发银行，因为拒绝执行美法院关于违反朝鲜制裁调查的传票，将面临被切断美元清算渠道的风险。对此，《金融时报》引自业内资深人士指出，该报道并非针对最近发生的事件，所谓调查已在今年3月一审，仍在司法进程中。据了解，传票之争还将于7月12日在华盛顿的一家法院进行二审。报道中所提到的三家银行，可能分别为交通银行、浦发银行及招商银行。早在2017年时，美国司法部称这三家银行涉及朝鲜国营银行的洗钱案。而这一裁决意味着司法部长William P. Barr或财政部长Steven Mnuchin可以终止该银行在美国的账户和处理美元交易的能力——这对于全球贸易和中国的相关银行来说都是致命的打击。对于上述传闻，三家银行今天（6月25日）迅速表示，目前没有受到任何因涉嫌违反制裁法律的调查。后续美政府是否会对三家银行采取措施，美地区检察官办公室发言人未予评论。迄今，还没有确凿的信息确认中资银行会受到美国制裁。但从“三步曲”的判断来看，美国针对中国企业进行打击，继而开启金融战，这完全符合美国对中国发起经济冲突的发展逻辑。从现在的迹象看，美国很可能要在金融领域对中国企业出手。（RSJJ） 【形势要点：回购价格涨势惊人显现非银资金仍然紧张】 自6月22日起，已有包括中信、海通、华泰、国泰君安、广发、招商、中信建投、银河证券在内不少于8家券商公告表示收到央行有关提高短期融资券待偿最高余额的通知。经统计发现，其中，中信、海通、国泰君安、华泰、广发5家券商的合计额度就已增加至1850亿元。不过，尽管头部券商支持开始进场，但是从数据来看，非银机构流动性仍处于紧张状态。非银机构资金链的紧张还体现在跨月资金和在信用债回购融资两个维度。数据显示，6月20日至6月24日的3个交易日内，上交所隔夜回购利率合计上涨达22.66%；另外，体 现非银机构的7天国债回购价格呈现出不断上扬的势头，其6月20日至24日的3个交易日期间，该价格累计上涨48.46%，最终达2.895%。此外，据交易员表示，一些头部机构开始不限制交易对手方给中小券商、基金借款，但往往也会把担保品限定为AAA级国企债券，有的甚至只接受利率债。不过目前一些中小机构手里的AA及AA以下的信用债很难获得融资。对比银行间资金充足，显现目前信用分层的状况并没有得到扭转。（RSJJ） 【形势要点：党员炒股是否违规？关键在政治定性】 党员干部、党政机关工作人员可不可以炒股？中央纪委国家监委给了明确。中央纪委国家监委网站6月24日发文表示，证券市场是我国社会主义市场经济体系的重要组成部分，党政机关工作人员将其合法财产以合法的方式投资于证券市场，是对国家建设的支持。党员干部可以从事正当的证券交易活动，但是不能违反有关规定。根据《中国共产党党员领导干部廉洁从政若干准则》第二条和《关于党政机关工作人员个人证券投资行为若干规定》的规定，党员干部除证券监管机构工作人员、主管部门中掌握内幕信息的人员等国家法律以及相关部门制定的具体办法明确禁止的以外，个人可以买卖股票和进行其他证券投资。要指出的是，评判党员炒股是否违法违规，中纪委及国监委在政治上给出了定性：只要财产合法、方式合法，党员炒股就是在“支持国家建设”，这也是参与“社会主义市场经济体系”的一部分。（LYZX） 【政策：民法典二审拟写入夫妻债务“共债共签”原则】 民法典婚姻家庭编草案6月25日提请十三届全国人大常委会二审，拟将夫妻债务“共债共签”原则写入其中。民法典婚姻家庭编草案于2018年8月首次提交十三届全国人大常委会审议。初审期间，关于夫妻债务如何认定及分担等问题成为讨论焦点。对此，草案二审稿在第三章第一节“夫妻关系”中增加一条，规定：夫妻双方共同签字或者夫妻一方事后追认等共同意思表示所负的债务，以及夫妻一方在婚姻关