非银周报：科创板+沪伦通，资本市场改革持续推进

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2019年06月17日 非银金融 科创板+沪伦通，资本市场改革持续推进 -非银周报 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 分析师：陆韵婷 执业证书编号：S0740518090001 分析师：高崧 执业证书编号：S0740519050001 Email：gaosong@r.qlzq.com.cn 基本状况 上市公司数 71 行业总市值(百万元) 5527174 行业流通市值(百万元) 3682622 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<寿险估值关注点逐步转变，把握资本市场改革与开放机遇-非?金融2019年中期策略>>2019.06.10 <<【中泰金融】信托报酬率继续走高，季度利润增速由负转正-信托行业一季度数据深度解析-201906>>2019.06.10 <<单月业绩同环比下滑，关注科创板推进-券商5月月度财务数据-中泰金融20190608>>2019.06.09 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016A 2017A 2018E 2019E 2016A 2017A 2018E 2019E 中信证券 20.66 0.86 0.94 0.77 1.02 28.84 26.38 32.21 24.39 - 买入 华泰证券 19.28 0.88 1.30 0.66 0.97 22.02 14.89 29.21 19.86 - 未评级 国泰君安 16.18 1.21 1.11 0.70 1.07 13.37 14.58 23.11 15.12 - 未评级 海通证券 12.74 0.70 0.75 0.45 0.68 18.20 16.99 28.31 18.78 - 未评级 招商证券 15.34 0.91 0.78 0.54 0.91 16.91 19.79 28.37 16.74 - 未评级 备注：未评级盈利预测取wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  核心观点：首选高ROEV和剩余边际的中国平安，新华保险健康险销售技能大幅改善，太平虽然短时间需要战术软着陆，但方向正确，当前估值严重低估，中国财险估值和roe错位，均维持买入评级；本周科创板开板，首批2家企业成功注册，上市进程继续推进，同时华泰证券GDR发行完成定价，沪伦通准备就绪，监管拟推进9项措施进一步扩大资本市场对外开放，我们认为，资本市场制度改革+开放有望持续推动券商行业转型发展，以适应机构化、国际化市场环境，直接融资重要性提升背景下，龙头券商竞争力有望持续增强，持续看好！  券商：本周两市日均股基交易额合计为5014.97亿元，周环比10.39%,截至2019年6月13日，两融余额为9145.19亿元，同比-6.86%，周环比-0.05%。投资要点：科创板开板，沪伦通开通，资本市场改革与开放持续推进。1）6月13日，科创板正式开板，周内2家企业成功注册：我们认为，设立科创板并试点注册制，是深化资本市场改革开放的基础性制度安排，科创板推进速度可观，后续增量带动存量改革可期，同时本周上交所发布科创板股票异常交易实施监控细则，进一步细化关于临时停牌要求，旨在构建规范有序的市场环境，维护投资者合法权益；2）6月17日，沪伦通正式启动，金融对外开放更进一步：6月14日，华泰证券公告其GDR发行定价20.5美元，将成为沪伦通西向业务首家标的，同时成为首家完成A+H+G上市证券公司，其国际业务发展值得期待，我们认为，继沪深港通之后，沪伦通为境内金融机构融入全球核心资本市场提供新的机遇，有望增厚券商交易（传统交易与跨境转化）、承销保荐收入，同时加速推动行业国际化业务布局；3）证监会表示资本市场开放9项举措将陆续推进落实：包括QFII、RQFII制度修订；内外资证券和基金公司“一参一控”；合理设置证券公司控股股东净资产标准；放宽外资银行在华证券投资基金托管准入限制；H股“全流通”;期货市场对外开放；外资私募参与“港股通”交易限制；扩大交易所债券对外开放；研究制定熊猫债。  保险：保险监管利好与趋严并存。2019年上半年保险行业股价收益理想，个股分化严重，管理动作不变形和战略稳定持续是核心：平安在4月末股价达到历史新高的，而太平股价甚至都未回复至18年11月之前的平台。新华和太保的PEV估值也依然处于历史低位，市场对保险股基本面的投资考察重点由短期的保费转化至ROEV的长期稳定性和EV的真实性。1）代理人税负压力大幅减轻，有利于收入提升；2）手续费和佣金支出抵税新政增加保险行业盈利和价值。3）产品设计信披，销售合规，资金运用三管齐飞。2019年以来上市公司重疾险销售增速略低于预期，我们估计和前期销售粗放，短期激励降低，以及客户固有加保频率有关，潮水退去，需要考验代理人挖掘需求的核心能力，健康险市场空间依旧充足，公司估值预计继续由短期保费向长期治理、roev、ev真实性过渡。  投资建议：科创板及资本市场对外开放为券商行业转型发展提供机遇，行业内并购已有布局，资本、投研以及风控等综合竞争力角逐下，持续看好龙头券商。  风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。 请务必阅读正文之后的重要声明部 - 2 - 行业周报 上市公司公告 行业 公司名称 本周公告事件 证券 兴业证券 6月11日，兴业证券股份有限公司发布关于获准设立17家分支机构的公告，兴业证券股份有限公司（以下简称“公司”）收到中国证券监督管理委员会福建监管局《关于核准兴业证券股份有限公司设立17家分支机构的批复》（闽证监许可〔2019〕4号）文件，核准公司设立9家分公司及8家证券营业部。 申万宏源 6月11日，申万宏源发布关于增加申万宏源证券有限公司注册资本的公告。公司拟以本次发行H股募集资金对申万宏源证券进行增资，增加其注册资本40亿元人民币。本次增资完成后，申万宏源证券的注册资本由430亿元人民币增加到470亿元人民币 华鑫股份 6月13日，华鑫股份发布关于全资子公司华鑫证券有限责任公司拟公开挂牌转让所持摩根士丹利华鑫证券有限责任公司2%股权的公告。公司全资子公司华鑫证券有限责任公司拟通过在上海联合产权交易所公开挂牌的方式，转让其所持有的摩根士丹利华鑫证券有限责任公司2%的股权,挂牌价格不低于人民币37,620万元。若本次股权转让完成，华鑫证券仍持有摩根华鑫49%的股权。 华泰证券 6月15日，华泰证券发布关于GDR发行价格,发行结果等事宜的公告。公司已确定本次发行的最终价格为每份GDR 20.50美元。公司本次发行的GDR数量为75,013,636份，所代表的基础证券A股股票为750,136,360股，募集资金为15.38亿美元。 保险 中国人寿 6月13日，中国人寿保险股份有限公司发布2018年年度A股利润分配实施公告。本次利润分配以方案实施前的公司总股本28,264,705,000股为基数，每股派发现金红利人民币0.16元（含税），共计派发现金红利约人民币45.22亿元（含税）。 非银行业动态 行业 事件 证券  6月11日，上交所：上交所评华泰证券发行GDR获批：这对促进境内机构融入全球核心资本市场、促进上海和伦敦两大金融中心城市的合作有着非常积极的意义；相信会有更多的A股公司通过制度创新登陆伦敦市场。  6月13日，伦交所：伦敦证券交易所正式宣布，“沪伦通”所有启动准备工作已经完成。发行人可在伦交所主板市场申请交易，或者在上交所主板市场发行存托凭证。“沪伦通”是双方合作的最新里程碑，将为发行人和投资者带来利益。  6月13日，上交所： 为满足市场发展需要，决定为地方政府债券现券交易分配160000-160999代码段，为地方政府债券质押券出入库分配161000-161999代码段。  6月13日，科创板：科创板13日正式开板。在陆家嘴论坛开幕式上，中国证监会和上海市人民政府联合举办了上海证券交易所科创板开板仪式。科创板正式开板，标志着党中央国务院关于设立科创板并试点注册制这一重大改革任务的落地实施。下一步，证监会将会同市场有关各方，扎实细致深入地做好上市前的各项准备工作，推动科创板平稳开市、稳健运行。  6月14日，上交所：上交所发布《上海证券交易所科创板股票异常交易实时监控细则（试行）》，科创板将设涨跌幅30%和60%两档临停机制，单次盘中临时停牌的持续时 请务必阅读正文之后的重要声明部 - 3 - 行业周报 间为10分钟；停牌时间跨越14:57的，于当日14:57复牌；连续竞价阶段买入申报价格不得高于买入基准价格的102%，卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%；连续3个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到±30%，属于异常波动。  6月14日，证监会：正在着手修订QFII、RQFII制度规则，主要从统一QFII、RQFII准入标准、扩大投资范围等方面；H股“全流通”已具备全面推开的条件，将尽快发布相关工作指引；将按照内外资一致原则，允许合资证券和基金管理公司的境外股东实现“一参一控”，合理设置综合类证券公司控股股东的净资产要求开放外资私募通过“港股通”投资香港股市；正积极研究扩展境外机构投资者进入交易所债券市场的渠道，研究制定《交易所债券市场境外机构债券发行管理暂行办法》。  6月16日，wind：沪伦通揭牌仪式将于伦敦时间周一（6月17日）8:00左右举行，即同日北京时间15:00左右，届时华泰证券也将于伦敦证券交易所举行上市仪式。 保险  6月11日，人社部：人力资源社会保障部和财政部牵头，正在会同相关部门研究制定养老保险第三支柱政策文件，目前进展顺利。拟考虑采取账户制，并建立统一的信息管理服务平台，符合规定的银行理财、商业养老保险、基金等金融产品都可以成为养老保险第三支柱的产品，通过市场长期投资运营，实现个人养老金的保值增值。  6月12日，银保监会：银保监会人身保险监管部副主任刘宏健表示，保险业可以在两个方面为社会办医健康发展提供支持。一方面是通过保险产品，为社会办医提供支付保障。目前，健康保险普遍将被保险人在社会办医机构就诊的费用纳入了保障范围，提升了被保险人医疗费用的支付能力，也为社会办医机构正常运行提供了支付保障。第二方面是通过保险资金运用直接投资社会办医。  6月13日，银保监会：银保监会主席郭树清在会上介绍了中国当前经济金融最新形势和近期银行业保险业监管工作重点。会议围绕金融科技下的监管和问题金融机构处置两个议题进行了深入讨论，包括金融科技最新发展、对银行业保险业影响、监管挑战和应对，以及金融机构风险处置机制和实践经验等内容。 请务必阅读正文之后的重要声明部 - 4 - 行业周报 内容目录 板块与个股估值 ................................................................................................... - 5 - 券商估值 ...................................................................................................... - 5 - 保险估值 ...................................................................................................... - 6 - 券商板块数据 ......................................................................