非银金融行业跟踪周报：资本市场改革稳步推进，实体经济有效金融供给持续增加

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报（2022.09.19~09.25） 资本市场改革稳步推进，实体经济有效金融供给持续增加 2022年09月25日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理 方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《鼓励降费不等于降低市场化费率；中金配股利好各项业务长期发展》 2022-09-18 《板块估值底部，防御价值凸显》 2022-09-13 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 行业总体观点及推荐：券商：进入配置重要时间窗口。1）历史复盘券商行情经验总结：①流动性充裕，多次降准及降息2~4次；②资本市场政策友好；③股基交易额环比改善，两融回暖；④PB历史分位数跌破10%。2）流动性良好，券商估值逼近板块二十年的底部1.31（2018年10月水平1.02，历史分位数1.57%），但基本面情况好于2018年，板块在估值底部左侧布局通常能获得绝对收益，往下空间有限。3）长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。保险：财险看α，寿险看β。1）寿险：新单2Q22应弱不弱，得益于队伍数量底部企稳和质态稳步提升，低基数效应下2H22新单和价值降幅有望逐季收窄。我们预计1H22上市险企NBV增速为：国寿（-15%）、平安（-20%，假设调整后）、太保（-40%）和新华（-50%）。稳增长政策催化下权益市场底部企稳迹象显现，长端利率易上难下。2）财险：疫情各地蔓延影响利大于弊，2Q22至3Q22车险赔付率下行提振承保利润率。疫情虽然冲击新车销量与新车签单保费，但出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降。刺激汽车消费政策细则落地，力度超市场预期。东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中信证券】、【中国财险】和【远东宏信】。 ◼ 流动性及行业高频数据监测： 高频数据监测 本周 上周环比 2021同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 7,380 -17.85% -5.81% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 614 -20.32% -34.63% 两融余额（亿元） 15,880 -0.65% -13.45% 基金申购赎比 1.10 1.32 1.23 开户平均变化率 5.70% 19.45% 10.40% 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2021同期比为2022年初至今日均相较2021年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2021年同期比分别为上周与2021年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） ◼ 行业重要变化及点评：1）香港财库局、证监会及投资推广署与业界交流代币发行：我们认为，香港经济增速有所放缓，与新加坡的差距不断拉大。作为老牌的国际金融中心，香港与业界交流证券型代币发行事宜是顺水推舟的事。香港在一定程度上代表着中国开放的前沿，其举措具有重要的参考价值。2）银保监会：实体经济有效金融供给持续增加：我们认为，对于“保交楼”，实质性复工是化解矛盾的最终标准，但其主要矛盾还是盘活资金。政策赋能、盘活资金、保障民生、畅通消费，处理好当前房地产面临的问题，能更快更好实现房地产模式新旧转换，为未来房地产市场实现健康发展提供有力的系统保障。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险提示。 -23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%2021/9/272022/1/252022/5/252022/9/22非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 13 内容目录 1. 一周数据回顾 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 市场数据..................................................................................................................................... 4 1.2. 行业数据..................................................................................................................................... 4 2. 重点事件点评 ...................................................................................................................................... 7 2.1. 香港财库局、证监会及投资推广署与业界交流代币发行..................................................... 7 2.2. 银保监会：实体经济有效金融供给持续增加......................................................................... 8 3. 公司公告及新闻 ................................................................................................................................ 10 3.1. 中国银保监会发布《中国银保监会关于修改部分行政许可规章的决定》....................... 10 3.2. 北交所发布发布《全国中小企业股份转让系统 北京证券交易所证券公司投资者教育工作指引（试行）》的公告................................................................................................................. 10 3.3. 银保监会：持续推进简政放权 优化银行业市场准入工作程序......................................... 10 3.4. 上市公司公告........................................................................................................................... 11 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 13 图表目录 图1： 市场主要指数涨跌幅................................................................................................................... 4 图2： 2021/01~2022/08月度股基日均成交额（亿元） ..................................................................... 5 图3： 2021/03~2022/09日均股基成交额（亿元） ............................................................................. 5 图4： 2019.01.03~2022.09.22沪深两市两融余额（单位：亿元） ................................................... 5 图5： 2021.01.04~2022.09.23基金申购赎回情况 ............................................................................... 6 图6： 2021.01.04~2022.09.23预估新开户变化趋势 ........................................................................... 6 图7： 2021.01.08~2022.09.23证监会核发家数与募集金额 ............................................................... 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 4 / 13 1. 一周数据回顾 1.1. 市场数据 截至2022年09月23日，本周（09.19-09.23）上证指数下跌1.22%,金融指数下跌2.68%。非银金融板块下跌1.66%，其中券商板块下跌1.62%，保险板块下跌1.84%。 沪深300指数期货基差：截至2022年09月23日收盘，IF2204.CFE贴水0点；IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2. 行业数据 截至2022年09月23日,本周股基日均成交额7379.51亿元，环比-17.85%。年初至今股基日均成交额10515.00亿元，较去年同期同比-5.81%。2022年08月中国内地股基日均同比-21.93%。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 5 / 13 图2：2021/01~2022/08月度股基日均成交额（亿元） 图3：2021/03~2022/09日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至09月22日，两融余额/融资余额/融券余额分别为15880/14844/1035亿元，较月初分别-1.42%/-1.48%/-0.68%，较年初分别-13.45%/-13.64%/-10.60%。 图4：2019.01.03~2022.09.22沪深两市两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2022年09月23