此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 全球需求疲软拖累油价，炼油利润反弹空间有限 2019年06月13日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 石油化工 -3.42 -9.35 -15.14 沪深300 0.61 -0.89 -2.57 周策 分析师 执业证书编号：S0530519020001 zhouce@cfzq.com 0731-84779582 相关报告 1 《石油化工：石油化工行业2019年中期策略报告：油价有望回归高位，炼化投产拖累行业》 2019-06-04 2 《石油化工：石化油工行业4月月报：1季度板块利润有所回升，未来利润水平仍有压力》 2019-05-15 3 《石油化工：石化油工行业3月月报：炼化新产能迎来投产，产业链利润重分配》 2019-04-10 重点股票 2018A 2019E 2020E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 荣盛石化 0.26 45.00 0.77 15.19 0.85 13.76 谨慎推荐 恒逸石化 0.69 18.41 1.48 8.58 2.22 5.72 谨慎推荐 桐昆股份 1.16 11.30 1.75 7.49 2.09 6.27 推荐 中泰化学 1.13 7.14 1.18 6.84 1.33 6.07 推荐 新疆天业 0.55 13.38 0.48 16.38 0.52 14.76 谨慎推荐 巨化股份 0.44 21.72 0.71 13.46 0.80 11.95 谨慎推荐 海利得 0.26 19.42 0.29 17.41 0.33 15.30 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  5月在中美贸易摩擦加剧的背景下，市场失去上涨动力，成交量大幅下滑。国内外宏观经济数据略显疲软，A股指数出现大幅下跌。上证综指下跌5.84%，深成指数下跌7.77%，创业板指数下跌8.63%。5月原油价格出现大幅下跌，布伦特原油期货价格下跌14.29%，至71.76美元/桶；WTI期货价格下跌16.51%，至53.36美元/桶。5月，石化品基本止跌，随着成本端原油价格下跌，石化品价差得到修复。  5月份，原油市场风云变化。上半月随着美国对伊朗制裁的豁免期到期，伊朗的原油出口量骤降50-60万桶/日，引发市场乐观预期，布伦特原油价格向上触及72美元/桶。但进入下半月后，一方面全球经济数据转差，美国商业原油库存意外增长至4.83亿桶，环比增长1660万桶，引发市场对于原油消费需求的担忧；另一方面，伊朗原油出口量在下半月维持在40-50万桶之间，并没有像市场预期的下降至零。原油价格受以上因素影响出现大幅下跌，布伦特原油期货月度跌幅达到14%。我们认为在后续需求不再出现超预期变差的情况下，原油价格大概率能在60美元/桶附近企稳。  5月份，原油价格出现大幅下跌，主要是需求端的情况低于此前预期，但供给端的减产和美国产量增速有限成为支撑油价的重要因素。石化品价格继续受到新产能投产的压制，利润水平的反弹空间有限。化纤行业的销售情况已经有下滑的迹象，利润增长更多的依靠上游原材料让利。PVC的价格将受到需求端影响，国内方面房地产竣工增速有望回升，但出口的疲软可能影响PVC整体需求的增速，导致PVC行业的利润水平不及此前预期。在行业门槛提升、环保要求趋严的背景下，传统化工行业站在了产业格局转变的拐点上，投资行业一体化程度高、成本控制好的龙头企业将是长期趋势，维持行业“同步大市”评级。  风险提示：经济疲软带动需求明显回落；随着产品价格的提高关停产能复产超预期。 -22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%2018-062018-102019-02石油化工沪深300行业月度报告 石油化工 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 2019年5月化工板块行情 ...................................................................................................... 3 1.1 板块行情回顾 .......................................................................................................................... 3 1.2市场行情数据 ........................................................................................................................... 4 2 行内重要事件和公告 .............................................................................................................. 5 3 行业产品价格跟踪 .................................................................................................................. 7 4 行业核心观点.......................................................................................................................... 9 5 风险提示................................................................................................................................ 10 图表目录 图1：5月全行业流通市值加权涨跌幅 .................................................................................... 3 图2：5月申万化工指数与主要指数的走势对比 .................................................................... 4 图3：2019年5月中申万化工三级子板块涨跌幅情况 .......................................................... 4 图4：化工板块2011年以来估值情况 ..................................................................................... 5 图5：5月申万化工三级子板块估值情况 ................................................................................ 5 图6：国际原油期货价格数据 ................................................................................................... 7 图7：2018年-2019年石化产品价差情况................................................................................ 7 图8：2016-2019年化纤行业库存情况 .................................................................................... 8 图9：2016-2019年聚酯产业链负荷率 .................................................................................... 8 图10：2016-2019年PVC社会库存数据 ................................................................................. 8 图11：2016-2019年PVC产业链开工率 ................................................................................. 8 图12：主要化工品价格跟踪 ..................................................................................................... 9 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 2019年5月化工板块行情 1.1 板块行情回顾 5月在中美贸易摩擦加剧的背景下，市场失去上涨动力，成交量大幅下滑。国内外宏观经济数据略显疲软，A股指数出现大幅下跌。上证综指下跌5.84%，深成指数下跌7.77%，创业板指数下跌8.63%。行业方面，前期涨幅较多的板块领跌，仅有色金属板块受到供给端改革预期的影响，成为唯一正收益的板块。涨幅排名靠前的板块有：有色金属（3.08%）、农林牧渔（-0.75%）、国防军工（-1.92%）、建筑材料（-3.42%）、公用事业（-3.55%）。涨幅排名靠后的板块有：汽车（-10.17%）、通信（-8.76%）、建筑装饰（-8.50%）、电子（-8.31%）、商业贸易（-8.28%）。 图1：5月全行业流通市值加权涨跌幅 资料来源：wind，财富证券 5月原油价格出现大幅下跌，布伦特原油期货价格下跌14.29%，至71.76美元/桶；WTI期货价格下跌16.51%，至53.36美元/桶。5月，石化品基本止跌，随着成本端原油价格下跌，石化品价差得到修复。5月份石脑油价格下跌15.77%、乙烯价格下跌1.12%、甲苯价格下跌11.06%、丙烯价格上涨5.88%、二甲苯价格下跌9.84%。可以看出，石脑油价格与原油价格联系相对紧密，其他石化品前期跌幅较多，本次并未跟随原油下跌。 -12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.00SW汽车SW通信SW建筑装饰SW电子SW商业贸易SW传媒SW非银金融SW化工SW交通运输SW房地产SW医药生物SW轻工制造SW综合SW电气设备SW钢铁SW机械设备SW休闲服务SW计算机SW家用电器SW纺织服装SW采掘SW银行SW食品饮料SW公用事业SW建筑材料SW国防军工SW农林牧渔SW有色金属 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图2：5月申万化工指数与主要指数的走势对比 资料来源：wind，财富证券 5月中