PTA期货月报：成本支撑难敌需求拖累 PTA反弹空间有限

请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 品种策略报告 成本支撑难敌需求拖累 PTA反弹空间有限 投资观点 1月份PTA供应存在增加风险，而1月份聚酯端存在多套装置检修，若装置均落实检修的话，PTA大概率将会出现累库存的情况。因此操作上，依托PTA反弹空间来逢高沽空为主。 驱动逻辑  1月份聚酯工厂开工将下滑至75%-76%附近，对PTA消费量将大幅下滑。  1月份PTA仍存在多套装置重启，PTA供应将出现5-6万吨的增量。 2019年1月 PTA期货月报 研究服务中心 化工研究组 徐婧 Tel：027-68851583 Email: xujing@mfc.com.cn 投资咨询编号：Z0012091 黎磊 Tel：027-68851583 Email: lilei@mfc.com.cn 投资咨询编号：TZ010303 更多研报，扫码关注 PTA期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 1 一、 产业链概况 因素 因素综述 驱动方向 宏观 周五出台定向降准政策，面对经济下行压力，稳增长成为政策主基调，货币政策、财政政策发力预期升温。与此同时，中美贸易冲突出现缓和，市场悲观情绪略有缓解。 短期利多 成本 从成本端来看，在沙特减产的带动下，原油在低位价格区间向上走的概率加大，宏观利空的阴云逐步散去，OPEC+减产如果能够继续按预期执行，将会在短期提振油价。预计油价后期将会受到更多的利多消息提振。因此在成本端上PTA受到一定的支撑作用。 短期利多 供应 1月份检修企业减少，主要以前期检修装置重启为主，开工率将会呈现稳中有升的状况。 偏空 需求 随着聚酯装置的进一步检修，其开工率将会继续下滑。1月中旬开始存在泉迪、大沃、佳宝等装置检修计划。预计下周聚酯开工将下滑至82%附近，且该趋势呈现扩大的迹象。 利空 库存 PTA整体库存不高，但随着 1月份PTA开工率提高以及聚酯工厂开工将下滑的基础上，PTA供应将出现5-6万吨的增量。PTA到聚酯产品端都将出现进一步的累库情况。 利空 二、 驱动逻辑分析  1月份聚酯工厂开工将下滑至75%-76%附近，对PTA消费量将大幅下滑。  1月份PTA仍存在多套装置重启，PTA供应将出现5-6万吨的增量。 策略观点： 成本端在1月份料将有一定支撑，但PTA供需将会逐步由紧平衡转向宽松，1月份PTA供应存在增加风险，而1月份聚酯端存在多套装置检修，若装置均落实检修的话，PTA大概率将会出现累库存的情况。因此操作上，依托PTA反弹空间来逢高沽空为主。 风险： 油价大幅上涨、宏观整体走好 PTA期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 2 三、 基本面分析 3.1 1月份减产执行成为焦点 油价存反弹动能 12月份原油市场受到宏观股市的双重影响而遭受重挫，一方面，全球股市对油价的影响力加大，股市的暴跌引发油价的进一步探底；另一方面，目前油价受供给过剩的基本面主导，OPEC+达成的减产协议预期在实际执行前对油价影响较小。进入2019年一月份，宏观悲观情绪在大幅释放后有所缓和，国内在周末降准措施，宏观氛围料将有所提振；叠加基本面数据上边际量出现好转，减产进入执行期，将会给跌跌不休的油价注入一定的镇定剂。 图1：国际原油价格走势图 数据来源：文华财经，美尔雅期货 3.1.1 OPEC产量下降，减产执行力将成为1月主驱动力 进入2019年1月份，原油基本面主要驱动开始有所转变。欧佩克主导的减产协议从2019年1月份开始履行，但是数据显示，欧佩克12月份就开始减产。路透社调查显示，欧佩克12月石油供应降幅为近两年来最大，欧佩克最大石油出口国沙特提前履行减产协议，而伊朗和利比亚则出现非自愿减产。 具体数据显示，沙特12月份原油日产量比11月份减少了40万桶，而12月份欧佩克整体原油日产量减少了46万桶。 3.1.2 油价与股市相关性增强 股市与油价的相关性近期在不断增强，平安夜美国股市大跌拖累美国原油期货继续暴跌至一年半来最低点，布伦特原油期货跌至去年8月份以来最低价位。各大机构预计明年全球经济将进入下行通道，将带动需求走弱，从而对油价形成压制作用。在全球原油需求走弱的-20246810121430405060708090Brent-WTIWTIBrent PTA期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 3 情形下，减产对油价的提振短期难以显现，市场最担忧的还是2019年原油的需求情况，全球经济预期下行对原油需求有直接的影响，从近期中美股市表现就能看出，市场处在悲观当中。 3.1.3 原油库存边际量出现改变，钻井平台数减少 美国原油库存稳定，汽油库存和馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截止12月28日当周，美国原油库存量4.41418亿桶，比前一周增长1万桶；美国汽油库存总量2.39996亿桶，比前一周增长689万桶；馏分油库存量为1.29431亿桶，比前一周增长953万桶。原油库存比去年同期高4%；比过去五年同期高8%。美国炼厂加工总量平均每天1776万桶，比前一周增加41万桶；汽油库存比去年同期高2.9%；比过去五年同期高5%；馏份油库存比去年同期低6.8%，比过去五年同期低7%。美国商业石油库存总量增长1462万桶。 贝克休斯公布的数据显示，截止1月4日的一周，美国在线钻探油井数量877座，比前周减少8座；比去年同期增加135座。报告显示，科罗拉多州奈厄布拉勒(DJ-Niobrara)盆地增加1座；二叠纪盆地增加1座；本周美国海上平台22座，比前周减少2座；比去年同期增加5座。 图2：EIA周度库存数据 图3：汽油库存量及炼厂开工率 数据来源：Wind，美尔雅期货 图4：美国原油产量周度变动 图5：OPEC月度原油产量 01000020000300004000050000600007000001000002000003000004000005000006000002017-06-092018-06-09EIA全美原油库存EIA库欣原油库存707580859095100500001000001500002000002500003000002017-01-132018-01-13汽油库存量炼厂开工率 PTA期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 4 数据来源：Wind，美尔雅期货 综合宏观及基本面来看，在沙特减产的带动下，原油在低位价格区间向上走的概率加大，宏观利空的阴云逐步散去，OPEC+减产如果能够继续按预期执行，将会在短期提振油价。预计油价后期将会受到更多的利多消息提振，但要谨防全球股市的再度下跌对油价的刺激。在基本面上，则应重点关注库存的变化以及1月OPEC对于减产的执行情况。操作上，原油在下周以反弹思路对待。 3.2 PX短期受到支撑 PT装置重启加大对PX需求量 从目前出台的检修计划来看，2019年亚洲PX工厂涉及检修产能总计1092.7万吨，其中主要集中于第二季度及第四季度。而2019年亚洲初步预期新增产能高达1480万吨，其中仅文莱恒逸一套150万吨国外新装置，其余均为中国企业。进入1月份PX在油价的带动下或将有所反弹，但整体来看，反弹幅度有限。 图8：亚洲石脑油价格走势图 图9：欧美亚PX价格走势图 -15-10-5051015020004000600080001000012000140002017-01-132018-01-13EIA原油产量EIA原油周度产量环比-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%280002900030000310003200033000340002014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-09OPEC产量产量环比 PTA期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 5 数据来源：Wind，美尔雅期货 图10：PX-石脑油裂解价差 图11：PX-MX价差走势 数据来源：wind，美尔雅期货 表2 2019年亚洲PX工厂检修计划表 1020304050607080901001102003004005006007008009001000110012002018-01-092018-02-092018-03-092018-04-092018-05-092018-06-092018-07-092018-08-092018-09-092018-10-092018-11-092018-12-09CFR日本FOB新加坡5006007008009001000110012001300140015002017-12-292018-01-292018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-302018-10-312018-11-30FOB韩国CFR中国台湾FOB鹿特丹FOB美国20030040050060070080020040060080010001200140016002017-12-292018-01-292018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-302018-10-312018-11-30PX-石脑油石脑油CFR日本PXCFR中国台湾501001502002503003504004505005007009001100130015002017-12-292018-01-292018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-302018-10-312018-11-30PX-MXPXFOB韩国MXFOB韩国 PTA期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 6 数据来源：卓创资讯 3.2 1月份装置重启多于检修 后期库存逐步累积 进入1月份，PTA供应端利好减少，主要以前期检修装置重启为主，开工率将会呈现稳中有升的状况。仪征化纤65万吨装置计划1月7日重启；35万吨装置计划1月7日附近停车检修；逸盛大化225万吨装置处于停车阶段，计划1月下旬重启；扬子石化35万吨装置计划1月10日附近重启。桐昆石化220万吨装置计划1月中旬停车检修7-10天，海伦石化120万吨装置处于停车阶段，计划1月10日重启；福化工贸450万吨装置计划1月16日附近负荷自5成提升至8成。 图12：PTA内外盘价格走势图 图13：PTA周度产量及开工率 2019年亚洲PX装置检修表 地区 公司名称 产能 装置运行动态 中国 大陆 金陵石化 60 负荷9成，2019年第四季度计划检修2个月 福建联合石化（FREP） 77 11月1日停车检修2个月，预计至12月底重启 中海油惠州 95 满负荷运行，2019年3-4月份计划检修50天 韩国 SK能源 130 负荷70%，2019年9月份计划检修45天 S-Oil公司 90 负荷100%，2019年4-5月份计划检修30-40天 现代Hyundai Oilbank和日本Cosmo Oil 80 负荷80%,2019年4-5月份计划检修30-35天 日本 JX Nippon Oil & Energy-水岛 38 负荷80%，2019年一季度计划检修2个