证券行业5月经营数据点评：交投下滑，业绩环比回落
万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|非银金融 交投下滑，业绩环比回落 强于大市（维持） ——证券行业5月经营数据点评 日期：2019年06月11日 [Table_Summary] 行业事件： 截至2019年6月10日，共有33家上市券商发布了2019年5月经营数据，其中28家可比上市券商合计实现单月营收124.18亿元，环比下降21.52%；1-5月累计营收888.55亿元，同比增幅收窄至34.05%；单月净利润39.78亿元，环比下降35.99%；1-5月累计净利润377.89亿元，同比增幅收窄至45.15%。 投资要点： ⚫ 券商业绩：中小券商方面，浙商证券受益子公司分红取得3.84亿元净利润，环比大增427.33%，表现领跑行业。而第一创业和中原证券在低基数的情况下取得990.26%和153.69%的净利润增幅，业绩表现较优。但与此同时，也有部分中小券商如兴业证券（-90.28%）、东北证券（-284.11%）、国元证券（-396.84%）业绩大幅回落。大型券商方面，中信证券（-12.30%）、国泰君安（-23.06%）、华泰证券（-30.16%）等业绩回调幅度相对有限。 ⚫ 分业务情况：1）经纪与信用：5月A股日均成交额为5,261亿元，环比降幅达到-37.57%，已经由高位回落至中位水平。另一方面融资融券余额为9,236亿元，环比下降6.31%，为二月以来首次下滑，显示市场交投热情及风险偏好同步降温。2）投行：IPO单月承销金额为53.22亿元，环比下降8.65%；定增发行规模则小幅提升6.93%至171.44亿元，股权承销业务基本持稳。债券发行方面，5月债承规模有所回落，核心债券承销金额1686.97亿元，环比减少25.77%，其中可转债规模下滑96.82%至6.92亿元，连续两月规模暴降。3）资管：5月券商共计发行491只产品，发行规模为162.77亿份，较4月规模基本持稳。4）自营：上证综指月跌幅-5.84%，创业板指月跌幅-8.63%，中证综合债（净价）指月涨幅0.47%，股跌债稳导致券商自营盘回撤。 ⚫ 投资建议：综合而言，我们认为券商板块短期内或延续震荡行情，但长期向好趋势不变，长线投资者可逢低布局。当前板块PB已经调整至1.4倍，龙头券商PB低至1.2-1.5倍区间，配置价值显现。建议关注综合实力突出、风控制度完善的龙头券商，首推中信证券（综合型龙头+科创项目储备领先）和华泰证券（财富管理龙头+Assetmark分拆上市预期+GDR催化）。 ⚫ 风险提示：中美贸易摩擦超预期；改革进度不及预期 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 18A 19E 20E 评级 中信证券 0.77 1.09 1.09 买入 华泰证券 0.61 0.97 1.15 买入 [Table_IndexPic] 非银金融行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2019年06月10日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20190610_非银金融行业周观点(6.03-6.09)_券商5月业绩继续下滑，保险防御价值提升 万联证券研究所20190603_行业动态跟踪_AAA_保险行业2019年4月保费数据跟踪_万能险保持高速增长 万联证券研究所20190603_非银金融行业周观点(5.27-6.02)_成交量维持在五千亿之下，保险减税利好基本释放 分析师: 分析师：缴文超/张译从 执业证书编号:S0270518030001/S0270518090001 电话： 010-66060126 邮箱：jiaowc@wlzq.com/zhangyc1@wlzq.com 研究助理：喻刚/孔文彬 电话：010-66060126/021-60883489 邮箱：yugang@wlzq.com/kongwb@wlzq.com -23%-12%-2%9%19%29%非银金融沪深300证券动态跟踪报告 行业月报 行业研究 万联证券版权所有,发送给其他(万得:report@wind.com.cn) 万联证券 证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 9 页 目录 1、行业整体情况 ................................................................................................................. 3 1.1市场表现：持续回调，次新股反弹 ......................................................................... 3 1.2经营数据：业绩环比大幅回落 ................................................................................. 3 2、分业务情况 ..................................................................................................................... 4 2.1经纪与信用业务：交易降温，两融回落 ................................................................. 4 2.2投行业务：股权业务持稳，可转债规模大降 ......................................................... 5 2.3资管业务：产品发行基本持稳 ................................................................................. 6 2.4自营业务：股市持续走弱，债市企稳 ..................................................................... 6 3、投资建议 ......................................................................................................................... 6 4、风险提示 ......................................................................................................................... 7 图表1：5月券商板块走势 ................................................ 3 图表2：5月券商个股市场表现 ............................................ 3 图表3：上市券商5月净利润Top 10（亿元，%） ............................ 4 图表4：上市券商1-5月累计净利润Top 10（亿元，%） ...................... 4 图表6：券商5月经营数据 ............................................... 4 图表7：日均股基交易额（单月） ......................................... 5 图表8：日均股基交易额（累计） ......................................... 5 图表9：融资融券情况（亿元，%） ........................................ 5 图表10：股权发行情况（亿元） .......................................... 5 图表11：债券发行情况（亿元） .......................................... 5 图表12：资管产品发行情况（只，亿份） .................................. 6 图表13：5月新发行产品数量占比（%） .................................... 6 图表14：5月股票市场指数表现 ........................................... 6 图表15：5月债券市场指数表现 ........................................... 6 万联证券版权所有,发送给其他(万得:report@wind.com.cn) 万联证券 证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 9 页 1、行业整体情况 1.1市场表现：持续回调，次新股反弹 市场方面，券商板块（-10.49%）在5月的表现大幅落后上证指数（-5.84%），延续此前回调趋势。个股多数下跌，35只券商股中31只收跌，仅天风证券（8.59%）、长城证券（6.86%）、华林证券（5.26%）和方正证券（2.72%）有所上涨。其余个股中，大型券商呈大幅回调态势，海通证券、国泰君安和广发证券表现落后，跌幅均在10%以上。 图表1：5月券商板块走势 图表2：5月券商个股市场表现 资料来源：wind，万联证券研究所 资料来源：wind，万联证券研究所 1.2经营数据：业绩环比大幅回落 截至2019年6月10日，共有33家上市券商发布了2019年5月经营数据，其中28家可比上市券商合计实现单月营收124.18亿元，环比下降21.52%；1-5月累计营收888.55亿元，同比增幅收窄至34.05%；单月净利润39.78亿元，环比下降35.99%；1-5月累计净利润377.89亿元，同比增幅收窄至45.15%。整体而言，5月市场延续震荡下行趋势，各大股指全数回调，市场交投情绪也相应回落，券商β业务（经纪、两融、权益自营）受到较大冲击，导致业绩环比大幅下滑。 单月来看，中小券商分化严重，浙商证券分红领跑。中小券商方面，浙商证券受益子公司分红取得3.84亿元净利润，环比大增427.33%，表现领跑行业。而第一创业和中原证券在低基数的情况下取得990.26%和153.69%的净利润增幅，业绩表现较优。但与此同时，也有部分中小券商如兴业证券（-90.28%）、东北证券（-284.11%）、国元证券（-396.84%）业绩大幅回落。其中又以东北证券连续两个月位列跌幅前三，业绩下滑趋势较为明显。大型券商方面则表现持稳，中信证券（-12.30%）、国泰君安（-23.06%）、华泰证券（-30.16%）等业绩回调幅度相对有限。年初至今来看，中小券商展现更强业绩弹性。从1-4月累计净利润同比增速来看，前三位均是中小券商，依次是国海证券(478.69%)、东吴证券(337.25%)和太平洋证券（278.61%），龙头券商盈利同比增速持稳，国泰君安（25.31%）、中信证券（22.01%）、海通证券（20.95%）表现居前。 万联证券版权所有,发送给其他(万得:report@wind.com.cn) 万联证券 证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 9 页 图表3：上市券商5月净利润Top 10（亿元，%） 图表4：上市券商1-5月累计净利润Top 10（亿元，%） 资料来源：wind，万联证券研究所 资料来源：wind，万联证券研究所 图表5：券商5月经营数据 资料来源：wind，万联证
