投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 李青 021-60812970 liqing@citicsf.com 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 联系人： 杨家明 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 颜鑫 021-80365289 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 石飞 021- 60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 中信期货研究|能源化工策略日报 2019 06-11 原油反弹趋缓，现货弱企稳，短期能化反弹谨慎 重点关注： 板块逻辑： 假期原油反弹，且外围宏观出现好转，导致周一化工品高开反弹，不过对现货的带动有限，夜盘略显弱势，且化工品中期供需面压力仍在，驱动仍偏下，不过考虑到部分煤化工品仍在成本支撑区域，下方空间依然有限，且若原油价格延续反弹走势，那成本支撑有望增强，也将会刺激补库需求释放，进而带动盘面反弹，如果原油维持弱势，那化工品仍维持筑底行情，整体而言化工板块谨慎偏空。 单边策略：前期多头配置仍推荐沥青、燃料油和PVC，考虑到原油企稳反弹，可再次布局多头，但PVC6月面临重启压力，近期会有压力，等待压力释放后的进场机会；空头配置以烯烃和芳烃为主，但近期偏谨慎对待，主要是考虑到煤化工成本支撑，以及PX成本支撑，或等待再次进场机会，重点关注原油。 9-1跨期策略：反套推荐MA、PVC，阶段性正套推荐PTA、MEG 09合约对冲策略：PP-3*MA价差空头、L-P和L-V阶段性价差多头、PTA-EG价差多头或可逐步进场。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2019年6月11日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 原油 观点：俄原油逐渐恢复供应，关注对布油价差压力 逻辑：昨日油价小幅下行。俄罗斯方面，在上周圣彼得堡论坛上，沙特石油部长表示，与俄罗斯及其他产油国达成对下半年继续延长减产基本达成共识。目前年中大会时间仍未完全确定，此前提议由6月25日推迟至7月2日。昨日波兰管道运营商确认在达成补偿协议后，俄罗斯干净原油已于周日开始抵达；Lukoil CEO表示每桶污染原油折价将不超过15美元/桶。由于四月开始的管道污染导致供应中断，俄罗斯五月产量环比下降12万桶/日至1111万桶/日。 金融角度，近日美股受降息预期提振情绪价格反弹上行；美油前期高位的基金净多持仓连续调整后回归至相对正常水平。商品角度，短期压力偏大：前期非美供应中断逐渐恢复，美国库存拐点仍未兑现；中期支撑仍存：下半年欧佩克延长减产压制原油供应，检修复产以及新炼厂启动提振原油需求。在利多形成共振前，短期价格或维持偏弱；需关注俄罗斯原油恢复供应对短期Brent升水及月差的额外压力。今日关注EIA月报发布。 策略建议：Brent 1-6月差多单持有 风险因素：沙特增产；美股大跌 震荡 沥青 观点：五月沥青需求大幅好转，石化出厂价维稳 （1）6月10日，Bu1906收于3434元 /吨，1909收于3104元/吨，1912收于2974元/吨，1906-1909价差为330元/吨，1906-1912价差460元/吨；总持仓602292手（1906持仓12396手，1909持仓25186手，1912持仓534904手），总仓单72990吨（仓库42990吨，厂库30000吨）。上期所前二十持仓来看，主力合约前二十多头总仓位148753手，空头176752手，仓差-27999手，环比昨日上涨1436手，空头力量相对强势。 （2）6月10日，国产重交-长三角3590元/吨，国产重交-山东3460元/吨，华东-主力合约价差616元/吨，山东-主力合约价差486元/吨。 （3）5月30日，隆众数据显示沥青炼厂总库存70.75万吨，社会库存87.5万吨，当周厂库、社会库库存均出现向下拐点。开工来看，隆众数据显示整体开工率40.2%，环比上周下降3.2%，本周开工库存均出现向下拐点，根据库存变化量与产量变化量来推断，沥青五月需求大幅好转。 （4）六月马瑞原油到港部分延期至七月，六月到港量150万吨，七月109万吨。 逻辑：端午原油大涨，今日沥青主力期价涨幅较小，通过持仓来看，目前主力合约前二十的仓差仍接近负三万手，空头力量相对强势，但通过回溯发现，每当仓差达到高位都大概率酝酿反转行情。基本面来看，五月沥青产量241.99万吨，处于季节性高位，而五月库存却出现向下拐点，证实需求大幅好转，此外六月马瑞原油到港延期，前期利空部分证伪，在原油配合下，沥青有望迎来反弹。 操作策略：逢低多Bu1912 风险因素：下行风险：持续时间长的大范围降雨，炼厂检修大降。 震荡偏强 燃料油 观点：新加坡贴水高位Fu主力多头增仓，兴中仓单继续注销 （1）6月10日，燃料油1909收于2608元/吨，2001收于2370元/吨，2005收于2288元/吨，1909-2001价差238元/吨，环比昨日上持平。当日1909持仓268154手，2001持仓103238手，2005持仓36489手。今日上期所1909前二十仓位来看，多头共100199手（前二十多头超十万手达创二月以来记录），空头84648手，多-空仓差15551手，达到挂牌以来多空仓差最高位，多头增仓明显，总仓单18710吨（兴中10790吨，洋山7920吨），当日兴中注销3300吨。 （2）6月7日各地380价格，新加坡395美元/吨，鹿特丹373美元/吨，富查伊拉382美元/吨，舟山402.5美元/吨。6月7日新加坡380高硫贴水3.2美元/吨，达到二月以来的高位 （3）6月5日，新加坡当周燃料油库存349.51万吨，环比上周上涨1.9%，同比去年上涨13.6%，当周新加坡燃料油进口量57.93万吨，出口45.33万吨；6月6日 ARA当周燃料油库存106.3万吨，环比上周下降3%，同比去年下降7%；6月3日富查伊拉燃料油库存188.7万吨，环比上周上涨4.2%，同比去年上涨49%，前期富查伊拉船只受袭后，船运公司在该港口加油的费用提高，该港口燃油需求转移，该地库存不断上涨。 2019年第二十三周三地燃料油总库存644.5万吨，环比上周上涨1.74%，同比去年上涨17.6%。 逻辑：端午节期间，外盘原油大涨，今日Fu一方面是补涨，另一方面是新加坡380贴水大涨带动，此外兴中仓单当日注销0.33万吨。六月阿联酋、沙特出口亚洲燃料大幅下降，西北欧震荡偏强 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2019年6月11日 3/12 出口亚洲燃料油降幅近50%，需求端BDI指数不断上涨，富查伊拉附近船只受袭后燃油销量受到影响，库存不断上涨，该销量有望转移至其他地区，未来亚太地区燃油需求不断恢复是大概率事件。 操作策略：逢低多Fu1909 风险因素：下行风险：原油大幅下跌，新加坡到港船货增加 LLDPE 观点：利空预期反映充分，短线反弹风险仍存 （1）LLDPE现货主流低端价格7580（-0）元/吨，L1909合约基差15（+100）元/吨，现货成交一般； （2）石化PE+PP库存92万吨，较上周五增加10万吨，压力继续偏高。 逻辑：周末归来石化库存再回90万吨以上，现货表现也依然一般。就基本面而言，趋弱格局并未发生变化，但我们认为短期内进一步的边际利空已较有限，且目前价格对利空也已有充分反映，相反，由于贸易战谈判再度开启与国内货币宽松政策再度推出的可能性有所增加，价格反弹的风险短期内或并不低。下方支撑7200，上方压力7750。 操作策略：暂时观望。 风险因素： 上行风险：伊朗PE出口减少、中美贸易谈判转暖、经济刺激政再度推出 下行风险：经济持续走弱 震荡 PP 观点：长线趋弱格局未变，短线追空性价比有限 （1）华东拉丝主流成交价8250（+100）元/吨，PP1909合约基差212（+80）元/吨，现货成交一般； （2）山东地区丙烯价格7275（+300）元/吨，粉料价格7925（+250）元/吨，粒粉价差400/吨，间歇法粉料利润150元/吨；华东地区粉料价格7900（+100）元/吨；粉料价格回升，对PP支撑略有增强。 逻辑：周末归来石化库存再回90万吨以上，现货表现也依然一般。就基本面而言，随着新装置陆续投产，压力是会持续上升的，不过由于7月份检修力度还会较大，以及目前价格对利空预期反映相对充分，继续破位下跌的动能也并不是太充足，再考虑到6月贸易战谈判再度开启与国内货币宽松政策再度推出的可能性升温，短期内价格反弹的风险不低，追空性价比有限，下方支撑7650，上方压力8150。 操作策略：PP 9-1 反套持有。 风险因素： 上行风险：经济刺激政策再度推出、中美谈判转暖 下行风险：经济持续走弱、新装置投产顺利 反弹 甲醇 观点：观点：心态偏弱，现货压力仍存，甲醇短期弱企稳 （1）6月10日国内甲醇产区现货价格涨跌互现，太仓低端价格反弹至2260元/吨，鲁南、河南、河北、内蒙和四川的低端现货价格暂稳为2100（-200）、2080（-200）、2050（-260）、1850（-600）和2180（-180运费）元/吨，产区可交割货源低端价格反弹至2280-2450元/吨，主力09合约升水太仓和产区低端现货价格分别为59和39元/吨，且产销窗口关闭，基差存间接支撑仍存； （2）6月7日CFR中国人民币价格回落至2200元/吨，09合约顺挂外盘价格119元/吨，虽然东南亚转口打开，但外围供应陆续恢复，后市压力将有增大； （3）6月10日PP+MEG主力盘面加工费再次下降至-252元/吨，PP盘面加工费也下降至1081元/吨，江苏MTO（含MEG）现货加工费仍维持低位，烯烃压力仍存； 逻辑：昨日甲醇主力高开震荡，夜盘回落到2300以下，短期维持底部震荡，出现反弹的主要驱动在于宏观氛围有所缓和叠加原油反弹，不过从现货来看，心态并没有完全转变，且假期积累库存后增加现货压力，盘面升水刺激卖保压力释放。后市逻辑去看，在MTO新需求释放前，供应压力或逐步增大，现货压力渐增，不过空间上仍是下方受到成本支撑，当然如果原油持续反弹，且宏观带来预期变化，进而刺激中下游补库存的话，供应端压力无疑也会被缓解。因此整体而言，维持现状的情况，压力渐增，关注未来MTO新需求释放预期兑现，宏观和原油是否有利好释放。 操作策略：短期仍震荡筑底，等待利好预期兑现 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2019年6月11日 4/12 风险因素： 上行风险：检修意外增多，原油持续反弹，MTO新需求近期释放。 PTA 观点：油价反弹带动，PTA止跌回升 （1）昨日，现货报盘在09+300至330