能源化工策略日报：原油止跌反弹和现货面支撑，化工品短期或企稳反弹

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 吴雪骏 021-60812972 wuxuejun@citicsf.com 从业资格号：F3039979 中信期货研究|能源化工策略日报 2018-05-31 原油止跌反弹和现货面支撑，化工品短期或企稳反弹 重点关注： 推荐策略： 买2*TA空L或继续持有：原油风险释放后，近期再次企稳反弹，这无疑将给TA带来支撑，短期扩大驱动再次出现，且中长周期驱动来看，趋势仍可能延续，中期主要是TA的去库存仍可能延续，近期聚酯利润仍偏好，PET装置持续重启，且PET瓶片的新产能有投放预期，即使TA装置陆续重启，仍会维持去库存的状态，只是速度有所放缓，因此TA中短期支撑仍在，对于L而言，新产能在陆续释放，需求也进入淡季，再加上装置检修利多出尽，供需宽松或将提前于TA，后市仍主要关注原油下跌风险对此头寸的影响。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 原油 观点：退出减产阻力仍存，关注会前预期管理 逻辑：阿尔及利亚前石油部长表示，尽管俄罗斯沙特提出恢复产量，未来三周仍需征得其他产油国同意。厄尔多瓜已明确表态反对增产，欧佩克秘书长表示所以产油国应该一致行动，沙特和俄罗斯表示不会单独做出决定。支持力量或来自目前增产潜力最大五国：沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特；反对意见或来自增产空间有限的伊朗、委内瑞拉、尼日利亚、利比亚、阿尔及利亚等国。沙特、阿联酋、科威特石油部长将于本周六在科威特举行会谈讨论市场现状。 期货方面，布伦特连续回调三日，昨日企稳大幅回升。短期消息面影响逐渐消化，预期下调一定程度提前释放六月底退出减产利空风险；中期供需实质影响或需下半年才能体现，需关注欧佩克增产与伊朗委内瑞拉减产之间平衡。减产协议进行实质磋商阶段，消息关注6月底欧佩克大会前内部磋商进展及预期管理策略。盘面关注多单浮筹离场进度，今日关注EIA数据发布。 策略建议：1. 短期油价存在盘整巩固需求，中期关注供需缺口推动去库带动的回调做多机会。2. Brent-WTI价差走扩至高位，在美国物流以及出口瓶颈解决前，中期或仍有走扩空间。3. 继续关注需求季节回升带动的裂解价差做多机会，以及汽油消费旺季来临后汽柴价差拐点。 风险因素：地缘冲突升级，盘面持仓结构。 震荡 沥青 观点：原油持续企稳，沥青价差和供需支撑，短期仍震荡偏强 （1）低端现货价格：5月30日部分地区现货价格仍有补涨，昨日长三角3200（+0），华南3140（+0），山东3200（+0），东北3300（+0），西北3100（+0），西南3760（+80）元/吨，整体现货基准价仍为3200元/吨，主力09合约贴水扩大至84元/吨，现货支撑继续存在。 （2）沥青厂加工费和相关价差：5月30日，山东沥青厂马瑞油和布伦特原油对应的盘面加工费分别为-160和-272元/吨，虽然成本继续回落，但亏损继续促使低开机率得以维持。另外盘面继续贴水外盘257元/吨，焦化料与盘面的价差是384元/吨，外盘和焦化料仍表现为支撑。 逻辑：原油继续企稳，沥青主力合约持续低位震荡，成本支撑再现，且炼厂库存维持低位，货源依旧偏紧，炼厂报价稳中上涨，整体价差和供需面仍呈现支撑，不过目前仍处于降水周期，且近期价格转弱也抑制了部分需求，短期需求不佳，真正加速释放需要到6月中下旬后；不过中长期沥青本身供需面依然偏好，目前沥青厂开机率依然偏低，且持续亏损和转产利润较好的情况下，沥青厂开机率仍大概率维持偏低水平，且整体库压也不大，华东和华南货源偏紧，再加上6、7月份需求将逐步走旺，因此只要成本端不继续出现坍塌，整体我们仍做偏强预期。 策略建议：我们仍建议沥青偏强对待，继续回调买入为主，预计今日主力价格运行区间为3100-3180元/吨。 风险因素：上行风险：原油大涨。下行风险：装置集中复产，库存大幅累积。 震荡 橡胶 观点：沪胶高位难支再下行，反弹上行还待再来 (1)沪胶重心下移，价格再度回落。主力合约1809在夜盘进一步测试低点，最低跌至11550元/吨。不过尾盘前反弹上行，收于11745元/吨。目前持仓53.7万手。 (2)现货价格再度回落。人民币全乳回落125-250元/吨，成交一般。保税区回落20-30美元/吨。标胶与混合胶报盘活跃，其他品种零星成交。外盘报价回落20-30美元/吨。 (3)泰国原料小幅下跌，白片下跌0.1泰铢/公斤。胶水持平。杯胶持平。版纳原料价格稍稳，胶水收购价在10.8-11.3元/公斤之间。海南胶水价格下滑，国营胶水收购价降至11.7元/公斤。 (4)因上合会议将减产所致，轮胎企业库存达到高点，部分工厂近期计划逐步减产。开工预计将逐步降低，或将进入上半年的相对低点水平。 (5) 5月16日，保税区总库存降至17.25万吨，其中天胶降至6.26万吨，合成胶10.62万吨，而复合胶3700吨。 (6)美国总统宣布对中国进口的500亿美元商品征收25%的关税。有关清单将在6月15日公布。 逻辑：橡胶需求端的变化相对稳定，目前决定胶价波动的因素主要在供应的变化上。当前库存尚未完全去化，供应矛盾还有待于未来产量能否及时得到补足。中美贸易战对行情多有扰动作用，但主要是通过预期发挥作用。 操作策略：1809等待价格回到11000-11500元/吨区域附近多头入场。 振荡 中信期货研究|策略日报（能源化工） 3/12 风险因素：下行风险：中美贸易谈判出现意外状况，美联储加息，意大利危机进一步扩大化。；上行风险：产胶国极端天气（洪水等），产量未能及时补足。 LLDPE 观点：供需压力回升仍需时日，塑料短线或延续震荡 （1）华北7042石化出厂价9500-9650（-0/-0）元/吨，市场主流成交价9350-9500（-0/-0）元/吨，L1809合约基差140元/吨，期现套利无风险利润-453元/吨，从现货具体表现来看，继续以刚需为主，变化有限； （2）5月29日LLDPE CFR 远东评估价1190（+0）美元/吨，进口完税成本9590元/吨，盘面进口盈利-380元/吨，目前内外价差对进口的吸引力相对有限； （3）国内PE装置开工率81.31%（-2.60%），LLDPE生产比例35.42%（+0%），延长中煤榆林全密度与HDPE装置按计划检修，由于这两套装置之前生产HDPE，在目前HDPE-LLDPE价差仍偏高的情况下，间接利多LLDPE价格。 （4）华北地区LDPE-LLDPE（低端自提价）价差-50（-0）元/吨，LDPE价格再走弱，仍对LLDPE构成一定压力； （5）华北地区HDPE注塑-LLDPE（低端自提价）价差800（-50）元/吨，低压价格继续坚挺，使其与线性之间的价差重新升至高位，这可能会再吸引石化转产，对于LLDPE价格是潜在的支撑； （6）石化PE+PP早库72万吨（较周二下降2.5万吨），从绝对数量来看仍不算多。 逻辑：昨日LLDPE期货呈低位震荡，同时现货维持稳定，延续刚需成交，基差小幅上升至140元/吨。装置变动方面，延长中煤榆林两套装置按计划检修，低压供应继续减少，低压-线性价差进一步走高。展望后市，6月中上旬会迎来石化装置的集中重启，不过受到美国新产能到港可能延后、宝丰检修计划提前、以及HDPE-LLDPE价差对于石化转产HDPE吸引力较高等因素影响，LLDPE供应压力的回升会相对偏慢，因此我们暂做震荡判断。 操作策略：建议暂时观望 风险因素：上行风险：石化检修范围扩大、国外新产能推迟 下行风险：非标聚乙烯压力上升、国外新产能顺利投产 震荡 PP 观点：石化开工探底，但后市即将逐渐迎来回升，PP短线仍将以震荡为主 （1）华东拉丝主流成交价9080-9300（+30/0）元/吨，PP1809合约基差-99元/吨，期现套利无风险利润-232元/吨，从现货具体表现来看，拉丝成交尚可，共聚一般； （2）5月29日，PP均聚CFR中国评估价1240（+0）美元/吨，进口完税成本9986元/吨，盘面进口盈利-807元/吨，近期PP内外价差重回高位，对盘面支撑较强； （3）国内PP开工率79.49%（-4.08%），拉丝生产比例27.72%（+0.68%），延长中煤榆林如期停车检修，河北海伟也出现停车，PP开工已降至年内低点； （4）山东地区丙烯价格8325（-100）元/吨，粉料价格8825（-50）元/吨，粒粉价差125元/吨，间歇法粉料利润-0元/吨，因丙烯价格回落，粉料利润有所回升，不过对盘面暂仍有一定支撑； （5）PP低熔共聚-拉丝价差770（-30）元/吨，近期或需谨慎共聚走弱的风险； （6）石化PE+PP早库72万吨（较周二下降2.5万吨），从绝对数量来看仍不算多。 逻辑：昨日PP期货呈现震荡走势，现货方面拉丝成交仍尚可，基差有一定回升。装置变化上，延长中煤榆林两套装置按计划停车检修，河北海伟也临时停车，石化开工暂时跌至低点。展望后市，PP供应将由略偏紧逐渐转向宽松，因此短期内现货价格或不会有明显压力，但期价上行空间会受到偏空预期的制约，延续震荡的概率较高；中线来看，在供应回升后，PP价格会考验需求或成本的支撑，我们对需求的乐观有限，但对预计丙烯端成本仍会有一定支撑，因此判断期价呈现震荡小幅回调走势的概率较高。 操作策略：建议暂时观望 风险因素：上行风险：石化意外停车增多、海外PP供需趋紧 下行风险：原油与甲醇价格回落、“去杠杆”政策加码、宏观需求下滑、贸易战再起 震荡 甲醇 观点：深度贴水和偏低库存继续支撑盘面，但中期利空预期仍将抑制其反弹空间 （1）5月30日国内甲醇产区现货价格有所转弱，太仓低端价格小幅反弹至3120元/吨，鲁南、河南、河北、内蒙和四川的低端现货价格分别为2830（-200）、2770（-200）、2720（-260）、2650（-500运费）和2950（-180运费）元/吨，山东、河南和河北地区继续回调，产区可交割货源低端价格跌至2970-3150元/吨，09合约贴水太仓低端现货价格为401元/吨，也贴水产区低端价格251元/吨，产销窗口继续小幅打开，产区对盘面已形成拖累； 震荡 中信期货研究|策略日报（能源化工） 4/12 （2）5月29日CFR中国人民币价格（沿用前期价格）继续反弹至3290元/吨，09合约倒挂外盘价格至571元/吨，仍不利于后市进口，不过外盘装置已陆续重启，近日伊