能源化工策略日报：宏观利好释放，但现货偏弱，能化反弹谨慎

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 李青 021-60812970 liqing@citicsf.com 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 联系人： 杨家明 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 颜鑫 021-80365289 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 石飞 021- 60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 中信期货研究|能源化工策略日报 2019 06-12 宏观利好释放，但现货偏弱，能化反弹谨慎 重点关注： 板块逻辑： 昨日油价企稳，但国内基建预期增强，在黑色带动下，整体盘面有所反弹，但能化现货氛围并未明显恢复，叠加现货宽松预期仍在，现货端相对谨慎，短期预期和现货出现背离，整体反弹或偏谨慎，不过考虑到目前整体化工品生产利润偏低，预计下方空间依然有限，且若原油价格延续反弹走势，那成本支撑有望增强，再加上宏观政策利好释放，对冲贸易冲突风险，也将会刺激阶段性补库需求释放，进而带动盘面反弹，近期主导行情可能为系统性风险导向，基本面偏弱未变，短期谨慎偏多。 单边策略：前期多头配置仍推荐沥青、燃料油和PVC，考虑到原油企稳反弹，可再次布局多头，但PVC6月面临重启压力，近期会有压力，等待压力释放后的进场机会；空头配置以烯烃和芳烃为主，但近期偏谨慎对待，主要是考虑到煤化工成本支撑，以及PX成本支撑，或等待再次进场机会，重点关注原油。 9-1跨期策略：反套推荐MA、PVC，阶段性正套推荐PTA、MEG 09合约对冲策略：PP-3*MA价差空头、L-P和L-V阶段性价差多头、PTA-EG价差多头或可逐步进场。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2019年6月12日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 原油 观点：EIA预计三季度去库油价上行，关注库存拐点节奏 逻辑：昨日油价小幅下行。EIA发布六月月报，尽管全球经济下行担忧加大，但供应下调幅度大于需求，预计2019、2020年全球原油库存 -30、+30 万桶/日。夏季去库、供应下降、需求增加或推动2019Q4 Brent价格回归68美元/桶；2019、2020年全年均价预计 67、67 美元/桶。今晨API原油、汽油、馏分油库存 +485、+83、-346万桶，晚间关注EIA周报发布。 金融角度，美股上行及原油基金净多持仓回落缓解短期金融压力，中期经济下行压力仍存；商品角度，美油累库及全球炼厂检修高位短期施压，供应低位及炼厂结束检修回归提供中期支撑。三季度油价或仍存阶段上行空间，节奏关注美油库存拐点、炼厂结束检修节奏，及全球央行降息动态、欧佩克年中大会减产决议。 策略建议：Brent 1-6月差多单持有 风险因素：沙特增产；美股大跌 震荡 沥青 观点：地方专项债通知提振基建，沥青当日补涨 （1）6月11日，Bu1906收于3470元 /吨，1909收于3192元/吨，1912收于3058元/吨，1906-1909价差为298元/吨，1906-1912价差412元/吨；总持仓584362手（1906持仓11658手，1909持仓24660手，1912持仓518740手），总仓单72990吨（仓库42990吨，厂库30000吨）。上期所前二十持仓来看，主力合约前二十多头总仓位150601手，空头160709手，仓差-10108手，环比昨日上涨17891手，多头增仓空头减仓。 （2）6月11日，国产重交-长三角3440元/吨，环比下调150元/吨，国产重交-山东3425元/吨，环比下调35元/吨，华东-主力合约价差382元/吨，山东-主力合约价差367元/吨，价差大幅修复。 （3）5月30日，隆众数据显示沥青炼厂总库存70.75万吨，社会库存87.5万吨，当周厂库、社会库库存均出现向下拐点。开工来看，隆众数据显示整体开工率40.2%，环比上周下降3.2%，本周开工库存均出现向下拐点，根据库存变化量与产量变化量来推断，沥青五月需求大幅好转。五月沥青产量241.99万吨（中石油54万吨，中石化84.69万吨，中海油15.2万吨，地炼88.1万吨），环比上涨2%，同比涨6%，产量处于季节性高位。 （4）六月马瑞原油到港部分延期至七月，六月到港量150万吨，七月109万吨，六月马瑞贴水为8美元/桶，环比五月下降1美元/桶。 逻辑：今日沥青大涨我们定义为受到情绪带动的补涨。首先是针对端午原油大涨的补涨，其次是昨日《关于做好地方政府专项债发行及项目配套融资工作的通知》，允许部分重大项目（国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推荐国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目等）使用专项债作为项目资本金，撬动投资，并积极鼓励金融机构提供配套融资支持，有利于基建投资进一步企稳，再者是六月马瑞原油贴水仅下调1美元/桶，前期利空证伪，五月沥青产量超预期增长，结合库存来看，五月需求超预期。 操作策略：逢低多Bu1912 风险因素：下行风险：持续时间长的大范围降雨，炼厂检修大降。 震荡偏强 燃料油 观点：洋山仓单继续注销，主力多头持仓大降 （1）6月11日，燃料油1909收于2603元/吨，2001收于2362元/吨，2005收于2289元/吨，1909-2001价差241元/吨，环比昨日上涨3元/吨。当日1909持仓263650手，2001持仓106822手，2005持仓38268手。今日上期所1909前二十仓位来看，多头共93733手，空头91271手，多-空仓差2462手，多头迅速减仓，仓差大幅下降，总仓单13760吨（兴中10790吨，洋山2970吨），当日洋山注销4950吨。 （2）6月10日各地380价格，新加坡397.5美元/吨，鹿特丹379.5美元/吨，富查伊拉392.5美元/吨，舟山400.5美元/吨。6月8日新加坡380高硫贴水3.2美元/吨，达到二月以来的高位 （3）6月5日，新加坡当周燃料油库存349.51万吨，环比上周上涨1.9%，同比去年上涨13.6%，当周新加坡燃料油进口量57.93万吨，出口45.33万吨；6月6日 ARA当周燃料油库存106.3万吨，环比上周下降3%，同比去年下降7%；6月3日富查伊拉燃料油库存188.7万吨，环比上周上涨4.2%，同比去年上涨49%，前期富查伊拉船只受袭后，船运公司在该港口加油的费用提高，该港口燃油需求转移，该地库存不断上涨。 2019年第二十三周三地燃料震荡偏强 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2019年6月12日 3/12 油总库存644.5万吨，环比上周上涨1.74%，同比去年上涨17.6%。 逻辑：今日燃料油震荡，多头昨日增仓至历史高位后迅速转换为空头，仓差迅速由高位下降，当日洋山注销4950吨，六月阿联酋、沙特出口亚洲燃料大幅下降，西北欧出口亚洲燃料油降幅近50%，需求端BDI指数不断上涨，富查伊拉附近船只受袭后燃油销量受到影响，库存不断上涨，该销量有望转移至其他地区，未来亚太地区燃油需求不断恢复是大概率事件。 操作策略：逢低多Fu1909 风险因素：下行风险：原油大幅下跌，新加坡到港船货增加 LLDPE 观点：利空预期反映充分，短线仍有反弹可能 （1）LLDPE现货主流低端价格7600（+20）元/吨，L1909合约基差-5（-20）元/吨，现货总体一般； （2）石化PE+PP库存86万吨，较周一减少6万吨，压力略有减弱。 逻辑：库存压力有所降低，不过现货起色仍较有限。就基本面而言，趋弱格局并未发生变化，但我们认为短期内进一步边际利空已较有限，且目前价格对利空也已反映相对充分，相反，国内经济政策已再度趋暖，G20也有与美国再启谈判的可能，再加上美国对伊朗化工企业制裁可能对进口PE产生影响，我们认为短期内价格继续下跌的风险有限，反弹希望仍然存在。下方支撑7200，上方压力7750。 操作策略：轻仓短多。 风险因素： 上行风险：伊朗PE出口减少、中美贸易谈判转暖、经济刺激政再度推出 下行风险：经济持续走弱 震荡偏强 PP 观点：短期氛围略有转暖，反弹风险依然存在 （1）华东拉丝主流成交价8280（+30）元/吨，PP1909合约基差218（+6）元/吨，现货总体一般； （2）山东地区丙烯价格7375（+100）元/吨，粉料价格7925（+0）元/吨，粒粉价差400/吨，间歇法粉料利润50元/吨；华东地区粉料价格7925（+25）元/吨；粉料表现继续不错，对PP价格支撑有所增强。 逻辑：库存压力有所降低，不过现货仍无明显起色。就基本面而言，随着新装置陆续投产，压力是会持续上升的，不过由于7月份检修力度还会较大，以及目前价格对利空预期反映相对充分，继续破位下跌的动能暂时也并不充足，再考虑到国内经济政策已再度趋暖，以及G20峰会或有与美国再启谈判的可能，短期内价格仍有反弹风险，做空性价比较低。下方支撑7650，上方压力8250。 操作策略：PP 9-1 反套持有。 风险因素： 上行风险：经济刺激政策再度推出、中美谈判转暖 下行风险：经济持续走弱、新装置投产顺利 震荡偏多 甲醇 观点：宏观利多，但现货疲软，甲醇短期低位震荡 （1）6月11日国内甲醇产区现货价格涨跌互现，太仓低端价格小幅回落至2245元/吨，鲁南、河南、河北、内蒙和四川的低端现货价格暂稳为2080（-200）、2080（-200）、2050（-260）、1850（-600）和2180（-180运费）元/吨，产区可交割货源低端价格暂稳至2280-2450元/吨，主力09合约升水太仓和产区低端现货价格分别为79和44元/吨，且产销窗口关闭，基差存间接支撑仍存； （2）6月10日CFR中国人民币价格回落至2200元/吨，09合约顺挂外盘价格124元/吨，虽然东南亚转口打开，但外围供应陆续恢复，后市压力或有增大； （3）6月11日PP+MEG主力盘面加工费下降至-264元/吨，PP盘面加工费也下降至1066元/吨，江苏MTO（含MEG）现货加工费仍维持低位，烯烃压力仍存； 逻辑：昨日甲醇主力继续维持2300附近震荡，近期主要支撑在于宏观氛围好转叠加原油企稳反弹预期，不过从现货来看，心态并没有完全好转，现货相对偏弱，近期盘面升水刺激卖保压力释放，近期仍可能偏震荡。后市逻辑去看，在MTO新需求释放前，甲醇供应压力或逐步增大，现货压力渐增，不过空间上仍是下方受到成本支撑，当然如果原油持续反弹，且宏观带来震荡 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2019年6月12日 4/12 预期变化，进而刺激中下游持续补库存的话，供应端压力无疑也会被逐步缓解。因此整体而言，维持现状的情况，压力渐增，关