2019年5月经营简报点评：销售高增，拿地积极

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 新城控股公布2019年5月经营数据，公司实现销售金额247.6亿元，同比增长49%；销售面积203.3万平方米，同比增长50%；公司1-5月累计销售金额928.7亿元，同比增长38%；累计销售面积796.2万平方米，同比增长48%。 一、 二、分析与判断  销售快速增长，环比持续上升 5月公司实现销售金额247.6亿元，同比增长49%，环比上升15.7%；销售面积203.3万平方米，同比增长50%，环比上升14.4%；销售均价12180元/平方米，环比上升1.1%。公司销售增速保持较高水平，已完成全年销售计划的34.4%，在当前长三角市场持续回暖的情况下，预计公司将大概率完成全年销售计划。  拿地积极，发力布局环渤海 5月公司在青岛、烟台、泰安、日照、临沂等地新增27个项目，环渤海地区投资力度有所加大，新增项目总建面410.68万平方米，同比增长83.8%；拿地总价为117.78亿元，同比增长89%，占销售金额的47.6%，投资较为积极，拿地楼面均价为2988元/平方米，仅为销售均价的24.5%，主要系公司提升了三四线城市土地的投资力度。  财务健康，融资成本可控 截止2019年一季度，新城控股净负债率、剔除预收款项后的资产负债率分别为60.66%、47.12%，在行业中处较低水平，财务保持稳健；现金短债比达3.24，短期偿债能力较强。5月公司在境外发行3亿美元的3年期公司债券，票面年息为6.5%，融资成本控制得当。 二、 三、投资建议 三、 新城控股依托“住宅+商业”的双轮驱动模式，实现业绩与销售跨越式增长，财务状况良好，预计公司19-21年EPS为6.2/7.9/10.0元，对应PE为6.1/4.8/3.8倍，近三年最高、最低、中位数PE分别为24.6/6.8/11.9倍，维持公司“推荐”评级。 四、 四、风险提示： 房地产政策调控收紧，销售不及预期，商业地产发展受阻。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 54,133 92,711 128,275 166,757 增长率（%） 33.6% 71.3% 38.4% 30.0% 归属母公司股东净利润（百万元） 10,465 13,922 17,708 22,585 增长率（%） 73.6% 33.0% 27.2% 27.5% 每股收益（元） 4.69 6.17 7.85 10.01 PE（现价） 8.0 6.1 4.8 3.8 PB 2.8 2.1 1.6 1.2 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 37.53元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2019-6-5 近12个月最高/最低（元） 46.67/19.89 总股本（百万股） 2,257 流通股本（百万股） 2,246 流通股比例（%） 99.52 总市值（亿元） 847 流通市值（亿元) 843 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： 010-85127730 邮箱： yangliu_yjs@mszq.com 研究助理：由子沛 执业证号： S0100118010012 电话： 021-60878329 邮箱： youzipei@mszq.com 研究助理：侯希得 执业证号： S0100118080033 电话： 021-60876707 邮箱： houxide@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.新城控股（601155）：销售大增，积极扩张 2.新城控股（601155）：业绩高速增长，双轮驱动成效显著 -40%-20%0%20%40%60%80%18-618-918-1219-319-6沪深300 新城控股 [Table_Title] 新城控股（601155） 公司研究/点评报告 销售高增，拿地积极 —新城控股2019年5月经营简报点评 点评报告/房地产 2019年06月06日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 新城控股（601155） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 营业总收入 54,133 92,711 128,275 166,757 成长能力 营业成本 34,273 59,149 82,096 106,725 营业收入增长率 33.6% 71.3% 38.4% 30.0% 营业税金及附加 3,500 6,490 8,979 11,673 EBIT增长率 60.1% 61.9% 37.4% 29.9% 销售费用 2,267 3,944 5,429 7,069 净利润增长率 73.6% 33.0% 27.2% 27.5% 管理费用 2,266 3,987 5,467 7,128 盈利能力 研发费用 0 0 0 0 毛利率 36.7% 36.2% 36.0% 36.0% EBIT 11,826 19,141 26,304 34,162 净利润率 19.3% 15.0% 13.8% 13.5% 财务费用 842 1,085 1,155 1,313 总资产收益率ROA 3.2% 3.0% 2.9% 2.9% 资产减值损失 264 27 41 24 净资产收益率ROE 34.5% 34.0% 32.7% 31.8% 投资收益 2,267 2,450 2,688 2,735 偿债能力 营业利润 15,617 21,279 28,396 36,060 流动比率 1.2 1.2 1.2 1.2 营业外收支 124 140 165 173 速动比率 0.5 0.6 0.6 0.5 利润总额 15,741 21,419 28,561 36,233 现金比率 0.2 0.3 0.3 0.3 所得税 3,558 4,712 6,855 8,696 资产负债率 0.8 0.9 0.9 0.9 净利润 12,183 16,706 21,706 27,537 经营效率 归属于母公司净利润 10,465 13,922 17,708 22,585 应收账款周转天数 1.0 0.4 0.4 0.5 EBITDA 12,090 19,397 26,591 34,485 存货周转天数 1,181.9 1,200.0 1,240.0 1,260.0 总资产周转率 0.2 0.2 0.2 0.2 资产负债表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 每股指标（元） 货币资金 45409 95530 132139 163222 每股收益 4.7 6.2 7.8 10.0 应收账款及票据 307 206 328 445 每股净资产 13.5 18.1 24.0 31.5 预付款项 14634 24586 34434 44630 每股经营现金流 1.7 21.7 15.4 12.6 存货 145573 196364 281018 370869 每股股利 1.5 1.5 2.0 2.5 其他流动资产 12839 12839 12839 12839 估值分析 流动资产合计 264088 389078 544810 700537 PE 8.0 6.1 4.8 3.8 长期股权投资 18809 20409 22059 23759 PB 2.8 2.1 1.6 1.2 固定资产 2112 2164 2175 2199 EV/EBITDA 8.5 2.8 0.9 0.0 无形资产 576 976 1341 1673 股息收益率 4.0% 4.0% 5.3% 6.7% 非流动资产合计 66091 68772 71245 73640 资产合计 330179 457850 616055 774178 短期借款 2270 2270 2270 2270 现金流量表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 应付账款及票据 26464 40892 56868 73880 净利润 12,209 16,706 21,706 27,537 其他流动负债 10998 10998 10998 10998 折旧和摊销 528 283 328 347 流动负债合计 225496 337845 472857 601084 营运资金变动 (4,551) 34,068 14,719 2,430 长期借款 23669 25669 31669 39669 经营活动现金流 3,817 48,921 34,675 28,490 其他长期负债 30197 30197 30197 30197 资本开支 10,308 396 345 346 非流动负债合计 53866 55866 61866 69866 投资 (5,520) (2,400) (2,250) (2,200) 负债合计 279362 393711 534723 670950 投资活动现金流 (20,013) 454 693 689 股本 2257 2257 2257 2257 股权募资 13,499 0 0 0 少数股东权益 20464 23248 27247 32198 债务募资 32,829 2,000 6,000 8,000 股东权益合计 50818 64139 81332 103227 筹资活动现金流 35,891 746 1,241 1,903 负债和股东权益合计 330179 457850 616055 774178 现金净流量 19,695 50,121 36,609 31,082 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明