角膜塑形镜进入快速发展期，技术+渠道优势巩固公司龙头地位

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(首次) 市场价格：34.30 分析师：江琦 执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email：jiangqi@r.qlzq.com.cn 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 403.87 流通股本(百万股) 248.09 市价(元) 34.30 市值(百万元) 13,852.86 流通市值(百万元) 8,509.53 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 311.63 458.42 622.67 840.28 1124.28 增长率yoy% 32.60% 47.10% 35.83% 34.95% 33.80% 净利润 150.86 216.24 287.71 383.44 513.09 增长率yoy% 32.29% 43.34% 33.05% 33.27% 33.81% 每股收益（元） 0.37 0.54 0.71 0.95 1.27 每股现金流量 0.36 0.37 0.55 0.75 0.99 净资产收益率 18.74% 21.12% 21.78% 23.12% 24.31% P/E 91.83 64.06 48.15 36.13 27.00 PEG 2.84 1.48 1.46 1.09 0.80 P/B 17.21 13.53 10.48 8.35 6.56 备注： 投资要点  我们的核心观点：角膜塑形镜是目前青少年儿童近视防控的少有安全有效手段，国内渗透率仅约1%，未来五年终端潜在市场空间超过200亿，公司产品具备技术、渠道、服务等多方面优势，有望率先受益于行业的快速发展，我们预计公司未来三年有望保持每年30%以上的业绩快速增长。  眼视光行业景气度高，角膜塑形镜国内渗透率仅1%，未来五年终端市场规模有望超过200亿元。近年来我国青少年儿童近视率持续上升，2018年达到近54%，近视防控任务严峻，考虑到青少年不适合手术治疗，以及舒适性和安全有效性问题，角膜塑形镜是目前青少年儿童近视防控少有安全有效方式，已被学术和临床应用所验证。目前行业渗透率仅约1%，在经历过“由乱到正”的行业发展过程后，随着角膜塑形镜产业链逐步趋于规范完善，市场认可度日益提高，未来五年终端市场规模有望超过200亿元。  公司角膜塑形镜产品优势明显，未来在新产品带动+营销渠道扩张下，公司有望持续保持30%以上业绩增长。目前国内市场共9家企业角膜塑形镜产品获批上市，进口7家，中国大陆2家，公司产品在综合性能上行业领先，且是唯一可以适用于500-600度近视患者的产品；考虑到角膜塑形镜具备较强的个体化差异，在定制化生产模式下，国产品牌具备较好的生产和售后服务及时性，公司优势明显。目前公司已完成产能扩产，新产品DreamVision（DV）及 DreamVisionGP All-in-one分别于2018年初和2019年初推出，同时公司加速营销团队扩建，通过投资入股和自建的方式布局终端医疗服务领域，我们预计在新品和营销加速驱动下，公司有望保持30%以上业绩持续增长。  多领域布局眼视光领域产品，并逐步向医疗器械大行业延伸。公司通过自研+投资形式，布局包括护理液、检测设备等眼视光相关产业链产品，同时进一步进入眼科、体外诊断等延伸领域，不断提高公司长期竞争力。  盈利预测与估值：我们预计2019-21年公司收入6.23、8.40、11.24亿元，同比增长35.83%、34.95%、33.80%，归母净利润2.88、3.83、5.13亿元，同比增长33.05%、33.27%、33.81%，对应EPS为0.71、0.95、1.27。目前公司股价对应2020年36倍PE，考虑到公司所处行业景气度高，公司产品在国内渗透率低，竞争格局良好，未来有望在高盈利能力下持续保持快速增长，我们认为公司的合理估值区间为2020年40-45倍PE，公司合理价格区间为38-43元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：市场竞争加剧风险，原材料供应商相对集中风险，产品市场推广不达预期风险。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司深度报告 2019年06月04日 欧普康视(300595)/医疗器械 角膜塑形镜进入快速发展期，技术+渠道优势巩固公司龙头地位 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%欧普康视沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告 内容目录 国内角膜塑形镜龙头进入快速发展阶段 .............................................................. - 4 - 定位于眼视光领域的角膜塑形镜龙头企业 ................................................... - 4 - 产品推陈出新+营销推广加速，公司进入快速发展阶段 ............................... - 5 - 眼视光行业景气度高，角膜塑形镜渗透率持续上升 ............................................ - 8 - 国内儿童青少年近视率超过50%，眼视光行业景气度高 ............................ - 8 - 角膜塑形镜是青少年儿童近视防控少有安全有效方法 ................................. - 9 - 行业逐步规范化，未来五年角膜塑形镜终端市场规模有望超过200亿 ..... - 10 - 角膜塑形镜技术领先，眼视光行业多细分布局 ................................................. - 12 - 公司角膜塑形镜具备技术领先优势，产能扩大+产品迭代保持强增长动力 - 12 - 多细分布局眼视光领域，并逐步向医疗器械横向延伸 ............................... - 13 - 盈利预测与估值 ................................................................................................. - 14 - 盈利预测 .................................................................................................... - 14 - 投资建议 .................................................................................................... - 16 - 风险提示 ............................................................................................................ - 16 - 图表目录 图表1：欧普康视股权结构示意图 ...................................................................... - 4 - 图表2：欧普康视发展历程 ................................................................................. - 4 - 图表3：欧普康视产品系列 ................................................................................. - 5 - 图表4：欧普康视营收变化 ................................................................................. - 6 - 图表5：欧普康视归母净利润变化 ...................................................................... - 6 - 图表6：欧普康视历年研发投入情况 ................................................................... - 6 - 图表7：欧普康视新产品推出时间线 ................................................................... - 6 - 图表8：欧普康视主要产品毛利率逐年提升 ........................................................ - 7 - 图表9：欧普康视国内不通区域销售占比情况 .................................................... - 7 - 图表10：2018年公司新增子公司情况 ............................................................... - 8 - 图表11：东亚人群近视发病率全球领先 ............................................................. - 8 - 图表12：眼科医院数量快速增长 ........................................................................ - 9 - 图表13：眼科医院收入快速增长 ........................................................................ - 9 - 图表14：不同近视防治手段对比 ........................................................................ - 9 - 图表15：角膜塑形镜与近视手术对比................................................................. - 9 - 图表16：角膜塑形镜作用原理 ......................................................................... - 10 - 图表17：角膜塑形镜（OK镜）被引量Top5论文情况 ................................... - 10 - 图表18：角膜塑形镜国内发展经历“由乱到正”的过程 ................................. - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司深度报告 图表19：角膜塑形镜市场规模测算 .................................................................. - 12 - 图表20：欧普康视角膜塑形镜和竞品参数对比 ....................................