公用事业行业：火电板块受益煤价下行，燃气板块迎来政策利好

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 火电板块受益煤价下行，燃气板块迎来政策利好 2019年06月01日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 公用事业 -4.61 -2.92 -12.95 沪深300 -7.24 -3.20 -3.73 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-84403422 相关报告 1 《公用事业：公用事业行业点评：4月发电量增速回落，预计火电电价下调有限》 2019-05-17 2 《公用事业：公用事业行业4月报：火电龙头业绩超预期，燃气及环保板块跌幅较大》 2019-05-07 3 《公用事业：公用事业行业点评：家电汽车回收利好政策出台，再生资源龙头受益》 2019-04-18 重点股票 2018A 2019E 2020E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 聚光科技 1.33 16.65 1.69 13.10 2.12 10.44 推荐 国祯环保 0.51 18.12 0.65 14.22 0.80 11.55 推荐 瀚蓝环境 1.14 13.86 1.34 11.79 1.61 9.81 推荐 蓝焰控股 0.70 18.23 0.76 16.79 0.83 15.37 推荐 博世科 0.66 15.15 0.85 11.76 1.04 9.62 推荐 碧水源 0.40 18.95 0.43 17.63 0.51 14.86 推荐 华能国际 0.09 72.22 0.22 29.55 0.34 19.12 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  投资策略：6月份建议从以下两条主线布局公用事业：1）火电：电能替代因素拉动全社会用电量增长，火电业绩对煤炭价格敏感性超过对用电量增速的敏感性，关注业绩受益煤价下行的火电龙头企业：华能国际；2）PPP板块：2019年流动性边际宽松，A股风险偏好提升，关注受益“民企融资改善及悲观预期修复”的PPP标的：碧水源、国祯环保、博世科。公用事业板块维持【同步大市】评级。  6月份核心推荐组合：聚光科技、碧水源、国祯环保、瀚蓝环境、蓝焰控股、博世科、华能国际。  市场行情回顾：2019年5月，公用事业指数下跌3.52%，跑赢万得全A指数2.26个百分点。子板块而言，电力、水务、燃气、环保分别变动-1.12%，-5.36%，0.12%，-10.35%。电力、燃气板块表现较佳：1）电力主要系煤炭价格下行及火电业绩超预期，而火电电价下调风险较低；2）燃气主要系国家近期出台系列促进能源安全及发展、改革政策。  行业高频数据跟踪：1）2019年4月，中国全社会用电量累计值为22329亿千瓦时（同比+5.57%）。2）2019年5月27日，秦皇岛港山西优混(Q5500K)煤炭平仓价为611.8元/吨。  重点行业新闻及政策：1）2019年4月份全国发电量增长3.8%，全社会用电量同比增长5.8%，增速均有回落；2）深改委会议审议通过了《关于在山西开展能源革命综合改革试点的意见》。  重点公司公告：1）联美控股：购买山东菏泽福林热力科技有限公司66%的股权；2）上海环境：签订《晋中市市城区生活垃圾焚烧发电PPP项目》；3）兴蓉环境：预中标《沛县水务局沛县供水PPP项目（增加投资部分）》。  风险提示：全社会用电量增速不及预期；电煤价格下行不及预期；民企融资条件改善不及预期；减税降负力度不及预期。 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%2018-062018-102019-02公用事业沪深300行业月度报告 公用事业 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 、月度投资策略...................................................................................................................... 3 2 、市场行情回顾...................................................................................................................... 3 3 、公用事业高频数据跟踪 ...................................................................................................... 6 4 、行业重点新闻及政策 .......................................................................................................... 8 5 、重点公司公告及简评 ........................................................................................................ 10 6 、风险提示............................................................................................................................ 11 图表目录 图1：近三年，公用事业板块市场行情走势 ........................................................................... 4 图2：公用事业涨跌幅情况 ....................................................................................................... 5 图3：公用事业子板块涨跌幅比较 ........................................................................................... 5 图4：公用事业行业与全部A股历年估值水平 ...................................................................... 5 图5：公用事业对全部A股的溢价率 ...................................................................................... 5 图6：公用事业子板块的估值水平 ........................................................................................... 6 图7：公用事业行业涨幅前十标的 ........................................................................................... 6 图8：公用事业行业跌幅前十标的 ........................................................................................... 6 图9：中国全社会用电量月度累计值（亿千瓦时） ............................................................... 7 图10：中国全社会用电量当月值（亿千瓦时） ..................................................................... 7 图11：全国发电设备的平均利用小时（累计值，小时） ..................................................... 7 图12：全国火电设备的平均利用小时（累计值，小时） ..................................................... 7 图13：秦皇岛港煤炭平仓价走势 ............................................................................................. 8 图14：国际三大港动力煤现货价走势（美元/吨） ................................................................ 8 图15：6大电企煤炭库存（万吨）及可用天数 ...................................................................... 8 图16：全国国有重点煤矿库存合计（万吨） ......................................................................... 8 表1：公用事业行业指数涨跌情况 ........................................................................................... 4 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 、月度投资策略 2018年上半年，经济整体形势向好，金融去杠杆使得流动性紧张。2018年下半年起，经济下滑压力加大，流动性显示宽松迹象。2019年，经济下滑及流动性宽松趋势将继续延续。2019年6月份，公用事业各子板块的主要投资观点有： （1）环保板块：经济下滑压力加大，流动性充裕。1）经济下滑压力加大，工业环保的政策执行力度及工业企业的设施投入力度都将减弱，工业环保企业面临业绩下滑风险，预计子板块景气度分别为危废＞固废＞监测＞水＞土壤＞大气；2）流动性充裕，民营企业融资条件将改善，对资金需求较高的民营龙头企业（尤其是PPP标的）形成边际利好（受益于“开工进度增快及利息费用降低”），关注碧水源（300070.SZ）、国祯环保（300388.SZ）、博世科（300422.SZ）等PPP标的。 （2）电力板块：电能替代因素促使全社会用电量快速增长，且可持续性较强。1）经济压力下滑加大，用电需求减弱，同时煤炭需求亦减弱，由于火电业绩对煤炭价格敏感性超过对用电量增速的敏感性，预计火电业绩将改善，迎来估值与业绩的戴维斯双击机会，关注火电龙头：华能国际（600011.SH）、华电国际（600027.SH）；2）随着核电审批重启，关注中国核电（601985.SH）；3）水电面临增值税优惠到期，风电及光伏面临可再生资源基金巨大缺口及补贴下滑的风险，预计机会较小。 （3）燃气板块：国内天然气消费占一次能源占比较低（2017年仅5.9%），参照国家规划及国内外对比，预计2030年大概率天然气消费占比提升至15%。随着