公用事业行业月度报告：火电受益煤价下行，融资改善利好PPP标的

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 火电受益煤价下行，融资改善利好PPP标的 2019年02月12日 评级 同步大市 评级变动： 首次 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 公用事业 -0.40 -2.50 -19.77 沪深300 6.84 3.16 -15.00 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-84403422 相关报告 重点股票 2018E 2019E 2020E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 聚光科技 0.99 25.20 1.42 17.57 1.76 14.18 推荐 碧水源 0.80 9.71 0.68 11.43 0.92 8.45 推荐 国祯环保 0.54 16.13 0.75 11.61 1.08 8.06 推荐 瀚蓝环境 1.01 15.09 1.20 12.70 1.41 10.81 推荐 华能国际 0.15 44.40 0.37 18.00 0.71 9.38 谨慎推荐 蓝焰控股 0.70 15.79 0.83 13.31 0.94 11.76 谨慎推荐 华电国际 0.20 21.55 0.27 15.96 0.34 12.68 推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  投资策略：下月建议从以下两条主线布局公用事业：1）火电：电能替代因素拉动全社会用电量增长，火电业绩对煤炭价格敏感性超过对用电量增速的敏感性，关注业绩受益煤价下行的火电龙头企业：华电国际；2）PPP板块：2019年流动性边际宽松，预计减税降负将成为两会主题，关注受益“民企融资改善及两会减负减税”的PPP标的：碧水源、国祯环保。公用事业板块首次覆盖给予【同步大市】评级。  月度核心推荐组合：聚光科技、碧水源、国祯环保、瀚蓝环境、华能国际、蓝焰控股、华电国际。  市场行情回顾：2019年1月，公用事业指数下跌3.38%，跑输万得全A指数6.11个百分点。子板块而言，电力、水务、燃气、环保分别下跌0.41%、2.12%、8.9%、9.39%。环保及燃气板块表现不佳，原因系：1）环保子板块受“商誉集中减值及年底业绩爆雷”拖累；2）燃气子板块的“冬季气荒”逻辑逐步证伪。  行业高频数据跟踪：1）2018年12月，中国全社会用电量累计值为68449.09亿千瓦时（同比+8.49%）；2）2019年2月4日，秦皇岛港山西优混(Q5500K)煤炭平仓价为582.14元/吨。  重点行业新闻及政策：1）2019年底我国总装机容量约20亿千瓦（中电新闻网）；2）2020年底长江流域水质优良（达到或优于III类）的国控断面比例达到85%以上（生态环境部）；3）修订版《环境影响评价法》取消环评资质（每日经济新闻）。  重点公司公告：1）碧水源：川投集团入主多方面提升碧水源实力；2）兴蓉环境：大力度回购彰显发展信心；3）长江电力：拟以20亿港元向三峡集团转让北控水务4.71亿股。  风险提示：全社会用电量增速不及预期；电煤价格下行不及预期；民企融资条件改善不及预期；减税降负力度不及预期。 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%2018-022018-062018-10公用事业沪深300行业月度报告 公用事业 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 、月度投资策略 ...................................................................................................................... 3 2 、市场行情回顾 ...................................................................................................................... 3 3 、公用事业高频数据跟踪 ...................................................................................................... 6 4 、行业重点新闻及政策 .......................................................................................................... 8 5 、重点公司公告及简评 ........................................................................................................ 10 6 、风险提示 ............................................................................................................................ 12 图表目录 图1：近三年，公用事业板块市场行情走势 ........................................................................... 4 图2：本月，公用事业涨跌幅情况 ........................................................................................... 5 图3：本月，公用事业子板块涨跌幅比较 ............................................................................... 5 图4：公用事业行业与全部A股历年估值水平 ...................................................................... 5 图5：公用事业对全部A股的溢价率 ...................................................................................... 5 图6：公用事业子板块的估值水平 ........................................................................................... 6 图7：本月，公用事业行业涨幅前十标的 ............................................................................... 6 图8：本月，公用事业行业跌幅前十标的 ............................................................................... 6 图9：中国全社会用电量月度累计值（亿千瓦时） ............................................................... 7 图10：中国全社会用电量当月值（亿千瓦时） ..................................................................... 7 图11：全国发电设备的平均利用小时（累计值，小时） ..................................................... 7 图12：全国火电设备的平均利用小时（累计值，小时） ..................................................... 7 图13：秦皇岛港煤炭平仓价走势 ............................................................................................. 8 图14：国际三大港动力煤现货价走势（美元/吨） ................................................................ 8 图15：6大电企煤炭库存（万吨）及可用天数 ...................................................................... 8 图16：全国国有重点煤矿库存合计（万吨） ......................................................................... 8 表1：公用事业行业指数涨跌情况 ........................................................................................... 4 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 、月度投资策略 2018年上半年，经济整体形势向好，金融去杠杆使得流动性紧张。2018年下半年起，经济下滑压力加大，流动性显示宽松迹象。2019年，经济下滑及流动性宽松趋势将继续延续。本月度，公用事业各子板块的主要投资观点有： （1）环保板块：经济下滑压力加大，流动性充裕。1）经济下滑压力加大，工业环保的政策执行力度及工业企业的设施投入力度都将减弱，工业环保企业面临业绩下滑风险，预计子板块景气度分别为危废＞固废＞监测＞水＞土壤＞大气；2）流动性充裕，民营企业融资条件将改善，对资金需求较高的民营龙头企业（尤其是PPP标的）形成边际利好（受益于“开工进度增快及利息费用降低”），关注碧水源（300070.SZ）、国祯环保（300388.SZ）、博世科（300422.SZ）等PPP标的；3）2019年两会召开在即，预计“稳经济及减税降负”将成为两会主题，对环保政策出台及执行力度不宜预期过高。 （2）电力板块：电能替代因素促使全社会用电量快速增长，且可持续性较强。1）经济压力下滑加大，用电需求减弱，同时煤炭需求亦减弱，由于火电业绩对煤炭价格敏感性超过对用电量增速的敏感性，预计火电业绩将改善，迎来估值与业绩的戴维斯双击机会，关注火电龙头：华能国际（600011.SH）、华电国际（600027.SH）；2）2018年三代核电陆续投产商运，随着三代核电安全性验证，核电审批重启在即，把握核电重启主题机会，关注中国核电（601985.SH）。3）水电面临增值税优惠到期，风电及光伏面临可再生资源基金巨大缺口及补贴下滑的风险，预计机会较小。 （3）燃气板块：国内天然气消费占一次能源占比较低（2017年仅5.9%），参照国家规划及国内外对比，预计2030年大概率天然气消费占比提升至15%。随着天然气居民非居民价格并轨、定价机制理顺，长期好看天然气板块（尤其是上游气源企业），关注A股煤层气唯一标的蓝焰控股（000968.SZ）。 （4）水务板块：中国用水价格偏低，自来水绿色价格机制推行