家用电器行业定期策略：行业机会犹在，推荐白电、小家电及厨电

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 行业机会犹在，推荐白电、小家电及厨电 2019年05月31日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 家用电器 -5.96 6.68 -6.31 沪深300 -6.95 -0.77 -4.24 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-84403422 彭敏 研究助理 pengmin2@cfzq.com 相关报告 1 《家用电器：家用电器行业2019年4月月报：空调内销延续小阳春，冰洗外销表现较好》 2019-05-08 2 《家用电器：家用电器行业2019年3月月报：市场总体偏冷淡，地产回暖带转机》 2019-04-03 3 《家用电器行业2019年2月月报-白电竞争加剧，黑电迎来发展新机遇》 2019-03-11 重点股票 2018E 2019E 2020E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 美的集团 3.15 15.82 3.46 14.66 3.85 13.19 推荐 格力电器 4.50 11.98 4.45 11.57 5.25 9.82 谨慎推荐 青岛海尔 1.25 12.90 1.30 12.39 1.48 10.92 谨慎推荐 苏泊尔 1.91 36.66 2.44 30.75 2.79 26.88 推荐 华帝股份 0.77 15.86 0.85 14.36 0.96 12.72 推荐 老板电器 1.55 17.45 1.71 15.82 1.96 13.80 谨慎推荐 浙江美大 0.58 22.79 0.71 18.62 0.85 15.55 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  投资意见：家电板块增长的核心驱动力是业绩的提升，在经历了2018年的发展减速后，板块目前处于业绩的调整期，各细分板块面临着需求疲软、增速放缓的风险。当前业绩尚未出现明显改善，下半年在房地产市场好转及家电新政出台的预期下，需求有望复苏，看好白电、小家电和厨电板块，建议配置板块中具备估值优势、业绩支撑的龙头企业。综合考虑，维持行业“同步大市”评级。  白电板块：板块具有较强的防御性，三大龙头企业在冰、洗、空领域占据绝对的优势，护城河深厚，业绩确定性较强。在原材料价格下行、房地产市场好转、家电新政出台等预期下，白电企业需求将得到一定程度的复苏，我们认为下半年应重点关注家电新政的方向，若本轮家电新政加大家电回收的力度，将更加有利于白电企业的业绩增长。推荐空调龙头格力电器及多元化发展的美的集团，建议关注加快全球化布局的青岛海尔。  小家电板块：板块受房地产周期影响相对较弱，并具有更换周期短，单价低、品类多等特点，较其他家电产品更具消费品属性，在地产周期走弱甚至经济趋缓的背景下，优质小家电企业具备一定的穿越牛熊潜质。我们认为，小家电企业主要的竞争力是品牌的协同能力和品类的延伸性，以及传统品类市场地位的牢固性。推荐渠道建设完善及小家电品类齐全的龙头苏泊尔，建议关注细分领域依托单品实现业绩增长的九阳股份、飞科电器、莱克电气、奥佳华等。  厨电板块：板块与房地产关联度较高，在地产不景气的2018年，厨电板块经历了发展的大减速。年初以来，地产有好转迹象，市场预期2019年将是上一轮商品房销售的集中交房期，加之地产竣工数据的好转，厨电需求有望复苏，渠道布局完善及产品价格优势的企业将更为受益，我们看好厨电板块在后续房地产回暖时的业绩弹性。推荐渠道覆盖率高的华帝股份，建议关注厨电龙头老板电器，集成灶龙头浙江美大。  风险提示：房地产低迷，行业竞争激烈，家电新政效果不达预期。 -31%-25%-19%-13%-7%-1%5%2018-052018-092019-012019-05家用电器沪深300行业定期策略 家用电器 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 市场回顾.................................................................................................................................. 5 1.1 行情回顾 .................................................................................................................................. 5 1.2 估值情况 .................................................................................................................................. 6 1.3 2018年及2019Q1业绩情况 .................................................................................................... 7 2 2019年家电板块展望 ............................................................................................................ 12 2.1 地产有望好转，需求或将复苏 ............................................................................................. 12 2.2 制造业增值税降低，企业税负成本有望减轻 ..................................................................... 14 2.3 新一轮家电新政出台，政策效果值得期待 ......................................................................... 15 3 白电：市场表现好于预期，空调库存风险可控 ................................................................ 16 3.1 强者恒强，竞争格局稳定 ..................................................................................................... 17 3.2 空调库存风险相对可控，旺季来临机会隐现 ..................................................................... 19 3.3 行业展望：关注家电消费新政，白电龙头受益明显 ......................................................... 20 4 小家电：产品结构升级，行业发展稳健 ............................................................................ 21 4.1 小家电经营整体企稳，线上线下分化明显 ......................................................................... 21 4.2 传统品类市场竞争格局稳定，新兴产品结构升级表现亮眼 ............................................. 23 4.3 行业展望：把握结构性发展机会 ......................................................................................... 25 5 厨电：房地产市场回暖，需求有望复苏 ............................................................................ 26 5.1 2018年发展大减速，市场格局较分散 ................................................................................. 26 5.2 集成灶等新兴产品崛起 ......................................................................................................... 28 5.3 行业展望：板块有望触底反弹 ............................................................................................. 28 6 黑电：行业竞争激烈，需求受政策刺激影响 .................................................................... 29 7 重点标的介绍........................................................................................................................ 30 7.1 格力电器（000651.SZ）：混改后治理结构有望改善，把握估值提升机会 ...................... 31 7.2 美的集团（000333.SZ）：空调份额高增长，业绩有望超预期 ......................................... 31 7.3 青岛海尔（600690.SH）：全球化布局深化，冰洗龙头地位稳固 ..................................... 32 7.4 老板电器（002508.SZ）：地产复苏预期，需求有望好转 ................................................. 32 7.5 华帝股份（002035.SZ）：品牌渠道齐发力，盈利能力改善明显 ..................................... 33 7.6 浙江美大（002035.SZ）：业绩稳定增长，集成灶行业龙头地位稳固.............................. 34 7.7 苏泊尔（002035.SZ）：内外销齐发力，业绩保持平稳 ..................................................... 34 8 投资意见.