原油日报：亚太炼厂利润跌至低位，炼厂考虑削减产量

研究院 能源化工组 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 康远宁 燃料油研究员 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 相关研究： 结构性矛盾加深，关注委内瑞拉局势 2019-01-28 风雨飘摇中的委内瑞拉 2018-12-30 囚徒困境下的博弈 2018-12-04 页岩油盈亏平衡线是油价的底部吗 2018-11-26 华泰期货|原油日报 2019-05-28 亚太炼厂利润跌至低位，炼厂考虑削减产量 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 7月原油期货收跌0.59美元，涨幅1%，报59.24美元/桶；布伦特7月原油期货收涨1.42美元，涨幅2.067%，报70.11美元/桶；上期所原油期货主力合约SC1907夜盘收涨1.38%，报477.20元人民币。 2. 伊朗外长Zarif称，伊朗并没有寻求核武，很早以前，伊朗最高领导人哈梅内伊就在法令里予以禁止。 3. 据国家统计局和海关总署数据测算，中国原油盈余4月环比增长两倍，飙升至179万桶/日，仅低于去年12月创下的209万桶/日记录。1-4月隐含原油库存增至122万桶/日。 4. 中国4月从沙特进口的原油630万吨，相当于153万桶/日，高于上年同期的107万桶/日。中国4月从俄罗斯进口原油612万吨，相当于149万桶/日，高于上年同期的135万吨。中国4月从伊朗进口原油324万吨，相当于789,137桶/日，高于3月的541,100桶/日。中国4月从委内瑞拉进口原油190万吨，从伊拉克进口原油331万吨。 5. 据悉，俄罗斯5月份迄今的石油产出继续下降，因为4月份经Druzhba输往欧洲的石油管道被发现500万吨石油受到污染（氯化物含量超过欧洲炼油厂的要求），造成出口下降。（路透） 6. 科威特石油部长：相信石油市场有望在2019年下半年达到平衡，因全球库存下降且需求强劲。经合组织商业石油库存正接近过去5年的平均水平，但“我们仍有一些工作要做”。现在就说OPEC和非OPEC是否会在6月份延长减产协议还为时过早。 ⚫ 投资逻辑 当前原油基本面最大的利空因素我们认为并未来自原油自身而是炼厂利润与下游成品油，由于中国、韩国以及印度等炼化大国成品油出口增加，目前新加坡炼厂利润持续下行，简单型炼厂的利润已经跌至负值，而复杂性炼厂利润也跌至2003年以来最低水平，上周根据路透新闻，韩国SK集团以及雪佛龙新加坡炼厂SRC正在考虑削减产量，考虑到中国第二批成品油出口配额发放，预计6月份中国成品油出口可能进一步增加，恒力石化的全面投产也将进一步加剧国内成品油过剩幅度，如果亚太炼厂减产兑现，将对原油需求产生利空。 策略：中性，前期布伦特正套续持（买首行抛六行） 风险：伊朗、委内等产量下滑不及预期或沙特增产超预期 华泰期货|原油日报 2019-05-28 2 / 10 INE SC原油期货每日跟踪： 图1：INE SC原油期货结算价 单位：元/桶 图2：INE SC原油期货远期曲线 单位：元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图3：INE SC成交与持仓量（累计）单位：份合约 图4：INE SC成交持仓比 单位：无 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 3503703904104304504704905105302018/12/202019/02/202019/04/20SC次月37039041043045047049051053006/201909/201912/201903/202012/202009/20212019/5/282019/5/212019/4/280100002000030000400005000060000700008000001000002000003000004000005000006000002019/01/212019/03/212019/05/21成交量（左轴）持仓量（右轴）0123456789102019/01/212019/02/212019/03/212019/04/212019/05/21成交持仓比 华泰期货|原油日报 2019-05-28 3 / 10 图5：INE SC首行与境外原油首行比价 单位：无 图6：SC首行夜盘美元价- Brent首行 单位：美元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图7：SC首行夜盘美元价- WTI首行 单位：美元/桶 图8：SC首行夜盘美元价- Oman首行 单位：美元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图9：ICE Brent-Dubai Swap EFS 单位：美元/桶 图10：Dubai月差Swap 单位：美元/桶 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 0.940.991.041.091.141.191.241.290.920.940.960.981.001.021.041.061.082019/022019/032019/032019/042019/052019/05SC/Brent(左轴）SC/WTI（右轴）SC/Oman（右轴）-3-2-10123452019/02/082019/03/082019/04/082019/05/08SC-Brent02468101214162019/02/082019/03/082019/04/082019/05/08SC-WTI-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.002019/02/082019/03/082019/04/082019/05/08SC-Oman00.511.522.533.544.52018/052018/072018/092018/112019/012019/03Brent Dubai EFS M1Brent Dubai EFS M2-0.4-0.200.20.40.60.811.21.41.61.82018/052018/072018/092018/112019/012019/03Dubai M1-M2Dubai M2-M3Dubai M3-M4 华泰期货|原油日报 2019-05-28 4 / 10 图11：Oman/Dubai价差Swap 单位：美元/桶 图12：人民币汇率走势 单位：无 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图13：沙中与巴轻OSP 单位：美元/桶 图14：巴轻盘面隐含升水（不含OSP）单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： INE Bloomberg 华泰期货研究院 00.20.40.60.811.21.42018/062018/082018/102018/122019/022019/04OD M1OD M2OD M36.26.36.46.56.66.76.86.977.12018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/05CNYCNH-5-4-3-2-10122014/022015/022016/022017/022018/022019/02沙中OSP巴轻OSP-2-10123456785055606570758085902018/04/032018/05/232018/07/062018/08/172018/10/082018/11/192019/01/042019/02/222019/04/09隐含升水（右轴）巴轻FOB盘面巴轻 华泰期货|原油日报 2019-05-28 5 / 10 原油与其他资产价格走势对比： 图15：原油价格与美元指数 单位：美元/桶 图16：原油价格与黄金价格 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 图17：原油价格与铜价 单位：美元/桶 图18：原油价格与标普指数 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 404550556065707580878991939597992018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/05美元指数（左轴）Nymex WTI（右轴）4045505560657075801200122012401260128013001320134013602018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/05Comex黄金（左轴）Nymex WTI（右轴）4045505560657075802402502602702802903003103203303402018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/05Comex铜（左轴）Nymex WTI（右轴）404550556065707580230024002500260027002800290030002018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/05标普（左轴）Nymex WTI（右轴） 华泰期货|原油日报 2019-05-28 6 / 10 图19：原油价格与美十债收益率 单位：美元/桶 图20：原油价格与OVX波动率指数 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 原油远期曲线： 图21：WTI原油期货远期曲线 单位：美元/桶 图22：Brent原油期货远期曲线 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 图23：Oman原油期货远期曲线 单位：美元/桶 图24：RBOB汽油远期曲线 单位：美分