原油周报：亚太炼厂利润转负，基本面改善不明显

◼市场分析 研究院能源组 在近期挤出地缘政治溢价后，布伦特原油回落至80至85美元/桶区间，油价回落后国内成品油价格同步下跌，国内炼厂利润改善并不算明显，柴油商业库存暂无去化迹象，不过上周地炼开工率见底回升，算是为数不多的利好。此外上周国内下发了第二批成品油出口配额，其中汽柴煤出口配额1400万吨，燃料油出口配额400万吨，配额数据较去年同期增加500万吨，发放节奏较去年有所前移，不过预计全年配额总量仍将控制在4000万吨。因此靠出口无法解决内需疲软的矛盾，今年以来主营炼厂主要靠调整产品结构来应对国内产品需求变化，增产航煤汽油减产柴油，但目前煤油超产明显只能依靠出口解决，但目前亚太市场也难以吸纳过量的中国航煤出口，新加坡航煤价格与现货贴水表现疲软，区域内供应仍明显过剩，东西区套利窗口也还未开启，因此虽然主营预见到柴油需求不佳调整了产品结构，但将柴油过剩转移到航煤过剩，并没有解决根本问题，而是将矛盾转移到海外。而从近期成品油裂解表现上看，柴油裂解持续疲软，汽油裂解也出现高位回落，在裂解价差回落的影响下新加坡迪拜原油的裂解利润转为负值，近期市场对于亚太炼厂是否将下调开工率成为了关注焦点，尤其是韩国、中国台湾等出口型炼厂或将显著承压，如果此类炼厂加工利润以及加工量持续承压，那么对于原油而言也将是利空因素。西区炼厂利润要好于东区，但也受到汽柴裂解价差回落的拖累，但由于前期炼厂处于春检阶段，成品油库存压力并不高，今年中东、印度等炼厂对欧洲出口明显增加，缓解了柴油短缺的问题，往后看，随着西区两大炼厂尼日利亚丹格特以及墨西哥奥尔梅卡的投产，预计西区炼力缺口进一步减少，中期上看，10美元/桶以上的裂解价差较难以持续。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 单边布伦特区间75至90，基本面矛盾并不突出，地缘政治驱动转弱，伊以冲突影响有限，前期空单继续持有。 ■风险 下行风险：俄乌局势缓和，巴以达成停火协议，宏观尾部风险 上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁显著收紧 目录 原油远期曲线、月差与地区价差：.................................................................................................................................................3CFTC持仓变动：.............................................................................................................................................................................4高频库存：........................................................................................................................................................................................5 图表 图1:NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶.................................................................................................................3图2:ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位：美元/桶...................................................................................................................3图3:NYMEXWTI近月跨期价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................3图4:NYMEXWTI远月跨期价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................3图5:WTI-BRENT价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................3图6:BRENTDUBAIEFS丨单位：美元/桶.......................................................................................................................................3图7:原油基金净多持仓丨单位：份合约......................................................................................................................................4图8:成品油基金净多持仓丨单位：份合约...................................................................................................................................4图9:NYMEXWTI原油持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................4图10:ICEBRENT原油持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................4图11:WTI原油基金持仓结构丨单位：份合约.............................................................................................................................4图12:BRENT原油基金持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................4图13:美国商业原油库存丨单位：千桶........................................................................................................................................5图14:美国成品油库存丨单位：千桶............................................................................................................................................5图15:西北欧成品油库存丨单位：千吨........................................................................................................................................5图16:新加坡成品油库存丨单位：千桶........................................................................................................................................5图17:全球原油浮式库存丨单位：千桶........................................................................................................................................5图18:西北欧原油库存丨单位：千桶............................................................................................................................................5 原油远期曲线、月差与地区价差： 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 CFTC持仓变动： 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 高频库存： 数据来源：EIABloomberg华泰期货研究院 数据来源：EIABloomberg华泰期货研究院 数据来源：PJKBloomberg华泰期货研究院 数据来源：EIBloomberg华泰期货研究院 数据来源：VortexaBloomberg华泰期货研究院 数据来源：GenscapeBloomberg华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考