原油周报：亚太炼厂利润转负，基本面改善不明显

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ◼ 市场分析 在近期挤出地缘政治溢价后，布伦特原油回落至80至85美元/桶区间，油价回落后国内成品油价格同步下跌，国内炼厂利润改善并不算明显，柴油商业库存暂无去化迹象，不过上周地炼开工率见底回升，算是为数不多的利好。此外上周国内下发了第二批成品油出口配额，其中汽柴煤出口配额1400万吨，燃料油出口配额400万吨，配额数据较去年同期增加500万吨，发放节奏较去年有所前移，不过预计全年配额总量仍将控制在4000万吨。因此靠出口无法解决内需疲软的矛盾，今年以来主营炼厂主要靠调整产品结构来应对国内产品需求变化，增产航煤汽油减产柴油，但目前煤油超产明显只能依靠出口解决，但目前亚太市场也难以吸纳过量的中国航煤出口，新加坡航煤价格与现货贴水表现疲软，区域内供应仍明显过剩，东西区套利窗口也还未开启，因此虽然主营预见到柴油需求不佳调整了产品结构，但将柴油过剩转移到航煤过剩，并没有解决根本问题，而是将矛盾转移到海外。而从近期成品油裂解表现上看，柴油裂解持续疲软，汽油裂解也出现高位回落，在裂解价差回落的影响下新加坡迪拜原油的裂解利润转为负值，近期市场对于亚太炼厂是否将下调开工率成为了关注焦点，尤其是韩国、中国台湾等出口型炼厂或将显著承压，如果此类炼厂加工利润以及加工量持续承压，那么对于原油而言也将是利空因素。西区炼厂利润要好于东区，但也受到汽柴裂解价差回落的拖累，但由于前期炼厂处于春检阶段，成品油库存压力并不高，今年中东、印度等炼厂对欧洲出口明显增加，缓解了柴油短缺的问题，往后看，随着西区两大炼厂尼日利亚丹格特以及墨西哥奥尔梅卡的投产，预计西区炼力缺口进一步减少，中期上看，10美元/桶以上的裂解价差较难以持续。 ■ 策略 单边布伦特区间75至90，基本面矛盾并不突出，地缘政治驱动转弱，伊以冲突影响有限，前期空单继续持有。 ■ 风险 下行风险：俄乌局势缓和，巴以达成停火协议，宏观尾部风险 上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁显著收紧期货研究报告|原油周报2024-05-12 亚太炼厂利润转负，基本面改善不明显 研究院 能源组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 原油日报丨2024/5/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 6 目录 原油远期曲线、月差与地区价差： ................................................................................................................................................. 3 CFTC持仓变动： ............................................................................................................................................................................. 4 高频库存： ........................................................................................................................................................................................ 5 图表 图 1: NYMEX WTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶 ................................................................................................................. 3 图 2: ICE BRENT原油期货远期曲线丨单位：美元/桶 ................................................................................................................... 3 图 3: NYMEX WTI近月跨期价差丨单位：美元/桶 ......................................................................................................................... 3 图 4: NYMEX WTI远月跨期价差丨单位：美元/桶 ......................................................................................................................... 3 图 5: WTI-BRENT价差丨单位：美元/桶 ......................................................................................................................................... 3 图 6: BRENT DUBAI EFS丨单位：美元/桶 ....................................................................................................................................... 3 图 7: 原油基金净多持仓丨单位：份合约 ...................................................................................................................................... 4 图 8: 成品油基金净多持仓丨单位：份合约................................................................................................................................... 4 图 9: NYMEX WTI原油持仓结构丨单位：份合约 .......................................................................................................................... 4 图 10: ICE BRENT原油持仓结构丨单位：份合约 .......................................................................................................................... 4 图 11: WTI原油基金持仓结构丨单位：份合约 ............................................................................................................................. 4 图 12: BRENT原油基金持仓结构丨单位：份合约 .......................................................................................................................... 4 图 13: 美国商业原油库存丨单位：千桶 ........................................................................................................................................ 5 图 14: 美国成品油库存丨单位：千桶 ............................................................................................................................................ 5 图 15: 西北欧成品油库存丨单位：千吨 ........................................................................................................................................ 5 图 16: 新加坡成品油库存丨单位：千桶 ........................................................................................................................................ 5 图 17: 全球原油浮式库存丨单位：千桶 ........................................................................................................................................ 5 图 18: 西北欧原油库存丨单位：千桶 ............................................................................................................................................ 5 原油周报丨2024/5/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 6 原油远期曲线、月差与地区价差： 图 1: Nymex WTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶 图 2: ICE Brent原油期货远期曲线丨单位：美元/桶 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图 3: Nymex WTI近月跨期价差丨单位：美元/桶 图 4: Nymex WTI远月跨期价差丨单位：美元/桶 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图 5: WTI-Brent价差丨单位：美元/桶 图 6: Brent Dubai EFS丨单位：美元/桶 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：PVM Bloomberg华泰期货研究院 6065707580859007/202412/202405/202510/202503/202608/202601/20272024/5/122024/5/52024/4/12606570758085909507/202412/202405/2025