睿策略 市场普涨，不改存量博弈状态 （2019-5-22） 宏观解读 5月21日，央行公开市场重启逆回购操作，净投放800亿元，此前连续八日暂停逆回购操作。当日Shibor全线上涨，隔夜报2.75%上涨16.55个基点。 5月21日，中国人民银行正式发布《关于下调服务县域的农村商业银行人民币存款准备金率的通知》，为贯彻落实国务院常务会议要求，建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，促进降低小微企业融资成本，中国人民银行决定下调服务县域的农村商业银行人民币存款准备金率至农村信用社档次，分三次调整到位。 解读： 近期短期资金价格抬升，隔夜利率连连上涨，央行在此时给市场补水，意在维护市场短期流动性。近期市场面临税期高峰、政府债券发行缴款等货币紧张因素的影响使得资金面收紧明显，货币政策的定力增加，周一利率债波动震荡，到期收益率多数小幅上行，多数上行0BP-2BP。资金面收紧明显，隔夜资金上行45BP左右，7天和 14天利率也上行20BP-30BP。未来一段时间流动性有望继续维持合理充裕。 从上周五央行发布的一季度货币政策执行报告的基调来看，央行开始重提“防风险”与“结构性去杠杆”，金融防风险和去杠杆，货币政策将真正回归“稳健中性”。未来总体货币政策仍将是松紧适当的状态难有总量大规模货币放松。 另外，着力解决小微企业和民营企业融资难、融资贵问题，将是央行结构性货币调整的重点，此次实行较低存款准备金率的对象是聚焦当地、服务县域的中小银行，约有1000家服务县域的农村商业银行可以享受该优惠政策，将释放长期资金约2800亿元，并全部用于发放民营和小微企业贷款。存款准备金率调整将于5月15日、6月17日和7月15日分三次实施到位。这是自5月15日以来第二次定向释放长期流动性的措施。其目的是引导信贷资源更多流向“三农”和县域的正向激励作用，增强金融服务实体经济的能力，支持国民经济重点领域和薄弱环节，不会影响银行体系总体流动性。 栏目作者： 宏观解读（赵砚泽-S0670611040012） 重要声明 恒泰证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 本报告中的数据均来源于公开可获得资料，恒泰证券力求准确可靠，但对这些数据的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成具体投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。未经恒泰证券授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。