敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 13 页 证券研究报告 “共振·转折”产品系列之A股周策略 工业增加值大幅回落，市场持续盘整震荡 2019.5.20 冯刚勇（分析师） 马英博（研究助理） 电话： 020-88836128 邮箱： feng.gangyong@gzgzhs.com.cn ma.yingbo@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310519030001 A1310118080002 趋势研判与行业配置 趋势研判：基本面上，受节假日的影响，4月社零增速明显回落；内外需求疲软，工业增加值大幅走低，基建、房地产投资对固定资产投资形成有力支撑，但制造业投资仍是主要拖累项。政策面，央行对中小银行实施定向降准，为民营和小微企业注入新的流动性，对内外部环境的不稳定性形成有效对冲。国外方面，中美贸易磋商出现反复，但中方仍持审慎乐观的态度，双方未来就差异问题将进一步交流。总体来看，货币政策短期内不会转向收紧，预计将会继续维持相对宽松，但是中国经济下行压力还在，经济结构性矛盾仍存，经济处于衰退向复苏过渡，市场仍将围绕题材股反复博弈，我们预计市场将持续盘整震荡。 短期配置：周期类：1）前期走势相对较弱，存在补涨空间；2）基本面下行趋势缓和，市场风险释放过程基本结束；3）稳增长政策逐步落地。重点关注银行、地产、钢铁、采掘板块。 市场详情： 要件分析：4月工业增加值、社零增速大幅回落，固定资产投资稳中有降；中小银行定向降准，扶持民营、小微企业。 市场表现与估值：在4月工业增加值、社零增速大幅回落，固定资产投资稳中有降等影响下，上周市场震荡下行，上证综指下跌1.94%，创业板指下跌3.59%。板块跌多涨少，食品饮料（2.29%）、有色金属（0.27%）、农林牧渔（0.05%）涨幅靠前，传媒（-4.27%）、非银金融（-4.41%）、电子（-5.20%）跌幅靠前。建筑材料、建筑装饰和银行等估值处于历史地位。 流动性：上周央行净投放60亿元，R007、 DR007较上周上涨，、SHIBOR较上周有所回落。上周股市资金整体合计流出491.95亿元。 行业景气观察：中上游原油上涨、钢铁下跌，有色、煤炭涨跌互现，；下游商品房销售累计同比跌幅缩窄、汽车销售跌幅扩大、持续低迷，家电销量企稳回升；物流景气持续回升；电影票房大幅下跌、手机出货量同比回升，集成电路产量同比持续下跌，存储器、面板价格下跌。 风险因素：政策落地力度不及预期；经济下行超预期；中美贸易谈判不及预期。 总第344期 （2019.5.13—2019.5.17） 特色研究 指示信号 “共振.转折” 预警体系 风险警示 拐点未现 行业配置 532防御 策略产品 1、周策略、月策略、年策略 2、国企改革热点时时通系列 相关报告 《改革落地，多方共聚》 --2017年度策略 2016年12月15日 《价值为本，风险防御》 --2017年中期策略 2017年6月15日 《寻找“秀外慧中”双优股》 --2018年度策略 2017年12月21日 广证恒生宏观策略公众号 据 金 融 界 网 站 统 计 ， 广 证 恒生 在“2017每 周 策 略 多 空 榜 ”中预判准确率位 列 第 二。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2页 共 13 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 目录 1.重要事件分析 ........................................................................ 4 1.1 4月工业增加值、社零增速大幅回落，固定资产投资稳中有降 ....................... 4 1.2 中小银行定向降准，扶持民营、小微企业 ........................................ 5 2.市场表现和估值比较 ................................................................... 6 2.1交易量下降，市场持续下跌 ................................................... 6 2.2细分行业估值 ............................................................... 6 3.全市场资金及股市资金流向 ............................................................. 7 3.1资金面趋紧 ................................................................. 7 3.2股市净流出 ................................................................. 8 4．行业景气观察 ...................................................................... 10 5．市场持续盘整震荡，关注周期板块 ..................................................... 11 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 13 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 图表目录 图表1 工业增加值大幅回落.........................................................................................................................4 图表2 工业增加值分行业增速 .....................................................................................................................4 图表3 社零增速大幅下滑 ............................................................................................................................4 图表4 社零增速主要拖累项.........................................................................................................................4 图表5固定资产投资及分行业增速 ..............................................................................................................5 图表6申万一级行业周涨跌幅 .....................................................................................................................6 图表7申万一级行业估值水平比较 ..............................................................................................................6 图表8央行公开市场操作 .............................................................................................................................7 图表9 R007、DR007较前一周有所上涨......................................................................................................8 图表10 SHIBOR较前一周有所下降 ............................................................................................................8 图表11上周沪深港股通净流出 ....................................................................................................................8 图表12上周两融余额下降 ...........................................................................................................................8 图表13上周大小非减持金额 .......................................................................................................................9 图表14本周解禁总市值较上周下降 ............................................................................................................9 图表15上周股市流动性情况 .......................................................................................................................9 图表16行业景气观察 ................................................................................................................................ 10 敬请参阅最后一页重要声明