睿策略：中美均强硬表态，贸易战升级概率加大 （2019-5-10） 宏观解读 1、 5月9日，统计局公布数据，4月CPI同比上涨2.5%，连续第2个月处于“2时代”。4月PPI同比上涨0.9%。 2019年4月份，全国居民消费价格同比上涨2.5%。其中，城市上涨2.5%，农村上涨2.6%；食品价格上涨6.1%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨2.9%，服务价格上涨2.0%。4月份，全国居民消费价格环比上涨0.1%。其中，城市和农村均上涨0.1%；食品价格下降0.1%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格与上月持平，服务价格上涨0.2%。 解读： 从同比看，CPI上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，食品价格上涨6.1%，影响CPI上涨约1.19个百分点；非食品价格上涨1.7%，影响CPI上涨约1.35个百分点。在食品中，鲜菜价格水平仍处于高位，同比上涨17.4%，影响CPI上涨约0.43个百分点；猪肉价格上涨14.4%，涨幅比上月扩大9.3个百分点，影响CPI上涨约0.31个百分点；鲜果价格上涨11.9%，影响CPI上涨约0.22个百分点。在非食品中，医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨2.6%、2.5%和2.0%，合计影响CPI上涨约0.93个百分点。据测算，在4月份2.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.3个百分点，新涨价影响约为1.2个百分点。 4月PPI上涨的主要驱动因素是生产资料的上涨，在主要行业中，环比涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.0个百分点；农副食品加工业，上涨0.2%，扩大0.1个百分点。同比涨幅扩大的有石油和天然气开采业，上涨10.1%，比上月扩大0.4个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨4.2%，扩大0.7个百分点；非金属矿物制品业，上涨3.7%，扩大0.1个百分点；煤炭开采和洗选业，上涨1.9%，扩大0.5个百分点。 受CPI维持高位的影响，股市中的农业板块受到资金关注。养鸡、猪肉、种业、饲料等多个相关板块涨幅居前。到目前为止已有多只农业板块股票持续走强，走势独立于指数，后市仍有投资空间。 2、5月9日，央行公布4月信贷数据显示：中国4月末广义货币(M2)同比增长8.5%，预期8.5%，前值8.6%。中国4月狭义货币(M1)同比增长2.9%，预期4.3%，前值4.6%。中国4月流通中货币(M0)同比增长3.5%，预期3.0%，前值3.1%。中国4月新增人民币贷款1.02万亿元，市场预期1.20万亿元，前值1.69万亿元。中国4月社会融资规模增量1.36万亿元，市场预期1.65万亿元，前值2.86万亿元。另据中国央行初步统计，4月末社会融资规模存量为209.68万亿元，同比增长10.4%。 解读： 4月社融规模增量增速回落，除直接融资继续小幅上扬外，各科目皆有下降。具体来看：表外业务继续收缩：4月委托贷款收缩1199亿，与前月持平，信托贷款新增129亿，低于前值528亿，新增未贴现银行承兑汇票净收缩357亿，前值增加1365亿，表外合计收缩1427亿元。直接融资略有增加，企业债新增3574亿，前值3455亿，股票融资262亿，前值122亿。专项债减少但仍处于高位：4月新发行地方专项债1679亿，前值2532亿， 稍有回落。4月新增人民币贷款10200亿，较上月少增40%，是整体社融回落的最主要原因。 4月M2同比小幅回落0.1个百分点，至8.5%，与社融增长放缓相匹配。M1同比回落1.7个百分点，至2.9%，基本符合预期。这与之前中央针对房地产再次强调调控，边际收缩流动性有直接直接关系。 整体来看，虽然社融规模有所回落，但仍维持适当增速，由于面临诸多方面的经济因素影响，央行既要坚持去杠杆的大方向，又要保证经济平稳增长。后市货币政策将针对房地产调控效果、改善小微企业融资问题、保持消费需求平稳增长等多个经济指标灵活适度调整。结构性政策调整或将成为重点。 栏目作者： 宏观解读（赵砚泽-S0670611040012） 重要声明 恒泰证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 本报告中的数据均来源于公开可获得资料，恒泰证券力求准确可靠，但对这些数据的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成具体投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。未经恒泰证券授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。