铜日报：欧银表态经济失速快于预期，12月大概率将会加大货币宽松力度

华泰期货|铜日报 2020-10-30 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 李苏横  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 铜价出现回落 买卖双方僵持局面或有所改善 2020-08-10 周内买卖双方持续拉锯 铜价依旧维持震荡态势 2020-08-07 地缘政治因素短时内打压市场风险情绪 但铜基本面情况不改 2020-07-23 国内股市大幅走高显示宏观预期持续回暖 2020-07-07 节前成交僵持 但总体供给仍相对紧俏 2020-06-29 宏观与供需面共振 铜价下半年走势依然可期 2020-06-15 欧银表态经济失速快于预期 12月大概率将会加大货币宽松力度 现货方面：据SMM讯，10月29日上海电解铜现货对当月合约报升水140~升水180元/吨。平水铜成交价格51520元/吨~51610元/吨，升水铜成交价格51550元/吨~51640元/吨。现货市场，临近月末，市场参与活跃度有所降低，贸易商自昨日强推升水后今日持稳于高升水水平，无奈市场反应冷淡，买盘驻足观望，但贸易商之间挺价情绪强烈，调价幅度不大。持续关注十四五相关政策出台，能否在短期内影响供需预期，提高市场参与活跃度。 观点：昨日欧元区利率决议上，欧银央行行长拉加德表示当下经济展望仍负面，并且认为在12月加码刺激政策几乎成为定局，此外美国方面又公布了靓丽的3季度GDP数据，故此使得美元指数昨日一举突破94关口，而在此过程中，包括铜在内的部分商品则是继续承压。不过另一方面，也可以预见到在临近年末之际，无论是美国方面亦或是欧洲，加码货币以及财政政策的举措几乎成为定局，而届时铜品种或仍受此影响而再度展现出相对靓丽的走势。 中线看，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素，目前美元短时内走高，但从长期美债收益率情况来看，似乎美国方面仍未摆脱经济复苏艰难的情况。基本面方面，当下由于3季度内智利等主要生产国受到疫情影响仍然十分严重使得市场对于下半年的供应情况仍存在忧虑，但在需求端，而作为最重要的需求国家，中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计下半年国内经济活动持续复苏的概率较大。如此前，国家电网将2020年电网投资计划定在4600亿元，不过就截止上半年数据来看，电网实际投资额度仅仅只完成三分之一左右，故此下半年同样存在赶工的可能性。需要注意的是，在当下铜价格呈现较强走势或将激发新增产能的加速甚至是超预期兑现，从而也可能会自供应端对铜价形成压制。 策略： 1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无 关注点： 1.美国新刺激方案的落地情况；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进 华泰期货|铜日报 2020-10-30 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2020/10/29 2020/10/27 2020/10/22 2020/9/29 现货(升贴水) SMM：1#铜 160 90 -30 125 升水铜 170 100 85 150 平水铜 145 80 65 75 湿法铜 70 15 5 0 洋山溢价 49 49 51.5 50.5 LME（0-3） — -19.35 -15.5 -5 期货(主力) SHFE 51470 51650 52280 50940 LME #N/A 6792 6909 6611 库存 LME — 177075 180625 136325 SHFE 155506 — 157547 170464 COMEX — 79838 78179 79843 合计 — 256913 416351 386632 仓单 SHFE仓单 60319 64267 64081 52860 LME注销仓单占比 — 32.6% 35.1% 30.7% 套利 CU2103-CU2012连三-近月 120 120 220 -20 CU2012-CU2101主力-近月 20 40 0 10 CU2012/AL2012 3.56 3.51 3.55 3.59 CU2012/ZN2012 2.62 2.62 2.64 2.64 进口盈利 88.4 -491.6 -289.9 -164.2 沪伦比（主力） — 7.60 7.57 7.71 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2020-10-30 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 现货铜价与升贴水 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 上海物贸现货升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 铜现货各个品牌之间价差 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 40005000600070008000300003500040000450005000055000600002016/04/012018/04/012020/04/01沪铜主力（元/吨）左轴LME3月（美元/吨）右轴30000350004000045000500005500060000-5000500100015002016/012018/012020/01铜升贴水:上海物贸(左轴)铜平均价:上海物贸(右轴)期货收盘价(活跃合约):阴极铜-400-2000200400600800100012001400-500-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2016年（右）2019年（右）2020年（右）-500501001502002503003504004502016/062018/062020/06升水-湿法升水-平水 华泰期货|铜日报 2020-10-30 4 / 7 图 5： 沪铜到岸升水 单位：美元/吨 图 6： 沪铜交易所库存与现货升贴水 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 204060801001202016/05/132018/05/132020/05/13最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)-500-300-1001003005007009001,1000500001000001500002000002500003000003500004000004500002015/09/182017/03/182018/09/182020/03/18库存小计:阴极铜:总计平均价:铜升贴水:上海物贸6.06.57.07.58.08.59.02014/012015/012016/012017/012018/012019/012020/01铜现货比值完税进口比值不完税进口比值77.27.47.67.888.28.48.62018/11/202019/06/202020/01/202020/08/20进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2020-10-30 5 / 7 持仓结构与仓单： 图 9： COMEX交易所净多持仓 右轴单位：美元/磅 图 10： LME注销仓单占比与铜价 左轴单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球库存注册仓单 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 012345-80000-60000-40000-200000200004000060000800002012/112015/052017/112020/05非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%4000500060007000800090002017/01/012018/01/012019/01/012020/01/01期货收盘价:LME3个月铜注销仓单占比100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球交易所库存2016年2017年2018年2019年2020年3000450060007500-100000500002000003500005000002017/012018/012019/012020/01LME铜:库存:合计:全球LME铜:注销仓单:合计:全球LME铜:注册仓单:合计:全球期货收盘价:LME3个月铜 华泰期货|铜日报 2020-10-30 6 / 7 图 13： LME铜库存 单位：吨 图 14： SHFE铜库存 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 15： COMEX铜库存