铜日报：欧银维持宽松基调叠加原油反弹 铜价震荡走高

华泰期货|铜日报 2021-07-23 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 2021年新能源与5G耗铜展望 2021-01-18 欧银维持宽松基调叠加原油反弹 铜价震荡走高 现货方面：据SMM讯，昨日现货市场行情和前日相仿，再度延续前几日高开低走之势，早市平水铜始报于升水350元/吨后市场难见大量买盘，但随着进口铜持续流入以及昨日下午第二批抛储落地后，持货商挺价情绪有所缓解，市场逐渐听闻升水330-340元/吨货源，尾盘听闻升水320元/吨货源少量流出市场，成交也未见明显好转。进口好铜如ENM，CCC-P等品牌持续流入使市场报价持续走低至升水380-390元/吨，贵溪和金川由于检修鲜有货源流入上海市场，品牌之间凸显差异性，整体报至升水380-420元/吨之间。湿法铜在昨日大量货源流入市场后，昨日有所缓和，整体报价企稳于升水180-220元/吨，但随着盘面重新回到68500元/吨上方后，下游难见大量买兴。 观点：在此前第二轮抛储量定之后，铜价几无太大反应，仍然延续震荡格局，昨日，欧元区央行议息会议仍然维持偏向鸽派的基调，加之原油价格又录得连续两日的反弹，这使得通胀端的影响对铜价相对正向，因此在这样的情况下，昨日铜价继续维持震荡并走高的态势，不过由于目前消费已经逐渐进入淡季，故此铜价出现持续大幅上扬的可能性也并不大，预计大致仍暂时维持震荡格局。 中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，虽然此次议息会议后，美元走势强劲，但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，因此总体而言，目前维持相对中性的态度。 策略： 1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 美联储货币政策导向 2.美元指数走势 3.政策风险加剧 华泰期货|铜日报 2021-07-22 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/7/22 2021/7/20 2021/7/13 2021/6/21 现货(升贴水) SMM：1#铜 370 385 130 140 升水铜 400 420 255 150 平水铜 335 355 225 125 湿法铜 200 250 165 55 洋山溢价 41 40 26 21 LME（0-3） — -32.25 -37.25 -26 期货(主力) SHFE 68960 68130 69200 66350 LME 9459.5 9342.5 9401.5 9180 库存 LME — 225650 220575 161050 SHFE 113593 — 129469 172527 COMEX — 45204 46400 52355 合计 — 270854 396444 385932 仓单 SHFE仓单 55586 62582 73166 112626 LME注销仓单占比 — 5.7% 7.7% 3.1% 套利 CU2111-CU2108连三-近月 140 170 310 480 CU2108-CU2107主力-近月 0 0 100 0 CU2108/AL2108 3.60 3.57 3.60 3.63 CU2108/ZN2108 3.11 3.03 3.13 3.08 进口盈利 #N/A -251.9 480.1 -398.4 沪伦比（主力） — 7.29 7.36 7.23 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-07-22 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002017/06/102019/06/102021/06/10期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002018/06/102019/06/102020/06/102021/06/100-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-400-2000200400600800100012001400-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002017/06/072019/06/072021/06/07价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-07-22 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 10305070901101301502017/06/102019/06/102021/06/10最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002017/06/102019/06/102021/06/10Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892017/06/102019/06/102021/06/10铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892017/06/102019/06/102021/06/10进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-07-22 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单 单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 3000040000500006000005000001000000150000020000002017/06/102019/06/102021/06/10期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜3500040000450005000055000600002000003000004000005000006000007000008000009000002017/06/102019/06/102021/06/10期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜40000060000080000010000001200000140000016000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球总库存（含上海保税区）2017年2018年2019年2020年2021年40005500700085001000001000002000003000004000002017/06/102019/06/102021/06/10LME铜:库存:合计:全球LME铜:注销仓单:合计:全球LME铜:注册仓单:合计:全球期货收盘价:LME3个月铜 华泰期货|铜日报 2021-07-22 6 / 7 图 13： LME铜库存 单位：吨 图 14： SHFE铜库存 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 15： COMEX铜库存 单位：吨 图 16： 上海保税区铜库存