5268.6821633.324.4%【能源】周度报告 2019年5月13日操作评级：● 上周动力煤期货减仓回落，7月合约跌9.8（1.58%）至612，9月合约跌15.4（2.5%）至600.8。 ●此前我们提到对宏观面维持偏正面判断，4月旬度发电量同比增5.1%，与3月增速基本相当，但受水电、核电挤压的影响，火电发电量同比降0.38%，4月全国重点电耗煤同比降1.4%，5月第一周同比降幅更是扩大至8.6%，火电需求乏善可陈。相比之下，年初以来冶金、化工、建材的耗煤需求可圈可点，并对相关高卡、低内水煤种走势构成支撑。供应方面，目前榆林在产煤矿92家，产能占比仍仅为66.7%，全面复产时点屡被推后，加之煤管票持续性从严发放的影响，坑口煤价仍处高位且易涨难跌；4月以来受澳煤订货增加影响，其进口优势持续缩窄，但最新船期表显示5月澳大利亚动力煤到港船期环比仅增10.3万吨至122.2万吨，5月31日之后的通关政策仍未完全明朗。上周我们特别提到后续行情如何演绎、港口成本支撑是否依然有效取决于下游补库及产区复产谁先发生。从目前的情况来看，步入中旬榆林尚未全面复产且煤管票余量不足的问题再次出现，蒙煤Q5500到港成本仍在665元/吨左右且相对坚挺；随着Q5000价格优势凸显，下游及贸易商阶段性补库带动港口行情再度止跌企稳。但考虑到全国重点电及港口各节点库存均接近前高，或有反弹行情的空间及持续性依然存疑。行情判断上，5月以来动力煤中下游库存增加447万吨（3.46%），累库速度快于我们预期，动力煤总量宽松、阶段性紧缺的矛盾依然存在，本周盘面或随现货市场升温，继续关注短多及7/9正套策略。 上周沿海电厂煤耗环比基本持平，季节性来看煤耗低点大概率出现在5月下旬，当前煤耗属历年农历同期偏低水平；沿海电厂库存稳中有降，绝对库存、相对库存仍处往年农历同期极高位：上周六大电厂日均煤耗56.6万吨，周度环比增0.06%，较去年农历同期水平降27.05%。六大电厂库存周度环比降0.28%，库存可用天数降1.4天至26.1天，当前库存水平较去年农历同期增19.95%、库存可用天数同比增9.3天。 大秦线检修结束后环渤海港口的调入量明显恢复，随着Q5000经济性凸显下游补库积极性亦有回暖，供需双增下库存总体增加：上周沿海煤炭运费降0.7-2.4元/吨，秦港锚地船舶增11艘至34艘，预到船舶增2艘至9艘，秦港日均吞吐量降4.03%至56.43万吨，日均铁路煤炭调入量增3.93%至60.07万吨，黄骅港锚地船舶增20艘至60艘，日均吞吐量降4.42%至57.67万吨，日均铁路煤炭调入量降4.94%至55.56万吨，上周北方四港库存增大79.2万吨（3.95%）。 产地方面，3月下旬以来产区供应明显恢复，但受煤管票持续性从严及高卡块煤、喷吹煤阶段性集中补库影响，产地高卡煤价格仍处高位：4月中旬全国煤矿日均产量环比增0.79%至989.46万吨，国有重点煤矿库存环比增0.44%。 ● 操作建议：当前关注短多及7-9正套策略。 动煤-★☆☆ 相关报告： 1、20190506动力煤周报《产区成本支撑依然坚挺，关注产区复产/中下游补库谁先发生》 2、20190406动力煤二季报《高卡结构性紧缺，动煤短多长空》 3、20190225动煤产地市场调研专题报告《榆林分批次复产迟缓，关注期货空头&看涨期权策略组合》 国投安信期货 能源策略团队 高明宇 首席分析师 投资咨询证号 Z0012038 010-58747615 gtaxinstitute@ essence.com.cn 动力煤周报 短期成本支撑依然有效，期现货市场震荡偏强 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价ZC1907612ZC1909600.8ZC1911597.4ZC2001594.8ZC2005#N/A1907-190911.21909-20016周涨跌周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅-9.8-1.58%1.02%7.52%-15.4-2.50%1.38%5.96%-9.6-1.58%2.02%4.70%5.6-11.2-1.85%1.81%3.41%#N/A#N/A#N/A#N/A-4.2图2：动力煤5-7价差回落 图1：动力煤5-9价差回落 图3：焦煤/动力煤比价回落 图4：铁矿石/动力煤价差拉升 050010001500200025004/254/305/55/10成交量 持仓量 100手，单边 数据来源：wind，国投安信期货 1.41.61.822.22.42.62.81/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 -300-200-10001002001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 -1.58% -2.50% -1.58% -1.85% #N/A 612.0 600.8 597.4 594.8 -3%-2%-1%0%585590595600605610615ZC1907ZC1909ZC1911ZC2001ZC2005涨跌幅 收盘价 数据来源：wind，国投安信期货 -20-1001020307/78/79/710/711/712/71/72/73/74/75/71805-18071905-1907数据来源：wind，国投安信期货 -60-40-200204060801001209/910/911/912/91/92/93/94/95/91505-15091605-16091705-17091805-18091905-1909数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 【内外盘价差】二、现货涨跌成交价周涨跌85.86-1.172.021.859.961.6542.612.5473.16.3366.611.25790614-2.071004451.048810.042610.0备注：国外动力煤价格为6000大卡FOB美金价格；国内动力煤价格为5500大卡人民币价格，秦皇岛港为平仓价，广州港为库提价。-10.51%-4.29%CCI进口5500（含税）CCI进口4700（含税）2.36%1.35%8.11%0.66%周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅澳大利亚纽卡斯尔港-1.21%0.46%-7.12%南非理查德港2.52%1.57%-16.74%秦皇岛港-0.32%-2.38%0.49%欧洲ARA港2.71%-3.65%-36.21%环渤海动力煤均价0%0.17%-2.36%CCI进口3800（含税）3.15%7.13%4.68%广州港山西大同陕西榆林内蒙古东胜0%0.23%2.09%2.40%0%2.30%7.02%0.71%0%0%8.44%6.50%图5：消费港/中转港价差涨2元/吨 图6：一港/二港发运倒挂13元/吨 96 40608010012014016018/4/418/7/418/10/419/1/419/4/4广州港-秦港（Q5500） 数据来源：wind，国投安信期货 02040608010012014016020030040050060070080008/12/811/12/814/12/817/12/8ZCICE NEWC(R)数据来源：彭博，国投安信期货 -250-200-150-100-5005010015013/9/2615/9/2617/9/26内外盘价差-ICE NEWC 数据来源：彭博，国投安信期货 -60-40-20020406080200400600800100016/416/917/217/717/1218/518/1019/3一港/二港发运利润（右） 长江口Q5500 CCI5500数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图9：秦港高低热值煤价差降3元/吨 图11：5月合约对内贸煤贴水修复 图12：7月合约对内贸煤贴水加深 587.82 97.18 05010015020050055060065070075080017/11/1318/2/1318/5/1318/8/1318/11/1319/2/1319/5/13澳煤交割成本 澳煤进口优势（右） 数据来源：wind，国投安信期货 169.0 126.0 188.0 05010015020025030035017/5/1917/11/1918/5/1918/11/19秦皇岛港-山西大同 秦皇岛港-陕西榆林 秦皇岛港-内蒙古东胜 数据来源：wind，国投安信期货 95 105 40506070809010011018/3/2718/7/2718/11/2719/3/27秦皇岛港Q5500-Q5000（山西产） 广州港Q5500-Q5000（澳洲产） 数据来源：wind，国投安信期货 图10：进口煤交割成本涨16.43元/吨 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%5/127/129/1211/121/123/1215051605170518051905数据来源：wind，国投安信期货 -100-50050100150010020030040050060070080090015/816/216/817/217/818/218/819/2蒙煤发运利润（右） 蒙煤Q5500坑口价 CCI5500数据来源：wind，国投安信期货 图7：港口/产地价差跌1-10元/吨 图8：蒙煤发运倒挂43元/吨 -20%-15%-10%-5%0%5%10%7/119/1111/111/113/115/1118071907数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、电厂环节图14：盘面对进口煤升水回落 图15：六大电厂日均煤耗56.6万吨，环比增0.06% 图16：六大电厂煤耗农历同比降27.05% 26.10 010203040500300600900120015001800210018/11/1019/1/1019/3/1019/5/10六大电厂库存（万吨） 六大电厂库存可用天数（天） 数据来源：wind，国投安信期货 图17：六大电厂库存环比降0.28%，可用天数降1.4天 图18：六大电厂库存农历同比增19.95% 152535455565758595 一月初七 四月初八 七月初十 十月十一 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 800100012001400160018002000 一月初一 四月初二 七月初四 十月初五 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 30405060708019/1/3019/2/2819/3/3119/4/30数据来源：wind，国投安信期货 图13：9月合约对内贸煤贴水加深 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%190519071909数据来源：wind，国投安信期货 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%9/910/911/912/91/92/93/94/95/96/97/98/99/915091609170918091909数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 二、港口环节图19：六大电厂库存可用天数农历同比增9.3天 0600012000180002400030000360004200048000540001/73/75/77/79/711/720152016201720182019立方米/秒 数据来源：wind，国投安信期货 图20：上周三峡入