聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 1 / 12 请务必阅读文末免责条款 2022年1月16日 聚酯周报 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 周俊杰 zhoujunjie@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3085253 聚酯成本端支撑短期依然偏强 摘 要 PTA：近期由于地缘政治风险加大，叠加供应端受到一定扰动致使油价重心出现上升，成本端支撑短期来看依旧偏强。PX方面，短期内PX装置检修降负使得PX开工负荷依然处于低位，供应端仍然偏紧，PXN加工利润在近期有所修复，而PX绝对价格仍将跟随原油波动为主。供应端来看，近期海伦石化120万吨/年的PTA装置进行检修，逸盛大化225万吨/年的PTA装置周内因故障降负但目前已恢复运行。短期内供应端意外检修装置偏多，开工率出现回落，但考虑到后续暂无新增检修跟进，同时上述两套装置检修时间较短，因而预计自中下旬开始PTA开工率将再度回升至较高水平运行，1月PTA供应端压力依然偏大。而需求端当前终端订单主要以外贸订单为主，整体数量较为一般，同时聚酯阶段性促销来释放自身库存压力。后期随着春节假期的临近，江浙织机开工率预计将面临季节性下降，届时可能向上传导引起聚酯开工率进一步下降。根据平衡表推算，1月由于检修装置偏少，因此存在累库预期。此外，考虑到当前加工利润相对偏高也将制约TA上方空间，因而预计PTA价格在短期跟随原油有所走强后，中长期待原油走势趋弱后仍将恢复至偏弱震荡运行。 MEG：近期由于地缘政治风险加大，叠加供应端受到一定扰动致使油价以及煤价重心出现上升，短期内成本端支撑相对偏强。供应端来看，近期浙石化1号线75万吨/年的乙二醇装置短停2-3天，河南永城以及新杭能源的乙二醇装置也临时停车1周左右，因此短期内乙二醇开工负荷下降明显。此外，考虑到上述装置整体停车时间较短，因此其影响主要以短线为主，对长线供应影响较为有限。进口方面目前来看1月进口总量存在增量预期。总体来看，短期内乙二醇供应端产量预计难以大幅提升，但中期随着镇海炼化以及浙石化等新装置陆续投产，供应端压力将显著增加。而需求端当前终端订单主要以外贸订单为主，整体数量较为一般，同时聚酯阶段性促销来释放自身库存压力。后期随着春节假期的临近，江浙织机开工率预计将面临季节性下降，届时可能向上传导引起聚酯开工率进一步下降。综合来看，当前在成本端支撑偏强，叠加MEG估值偏低状态下，预计乙二醇走势相对偏强，但考虑到远月面临累库以及新产能投放压力，因此上行空间预计将受到压制。 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 24 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 12 请务必阅读文末免责条款 目录 第1章 行情回顾 ............................................................... 3 1.1 期货价格 ................................................................ 3 第2章 产业链供需分析 ........................................................ 4 2.1 上游原材料 ............................................................. 4 2.2 装置动态 ............................................................... 6 2.3 库存 ................................................................... 8 2.4 下游聚酯 ............................................................... 9 第3章 本周行情点评 ......................................................... 10 分析师简介及免责说明： ................................................... 12 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 12 请务必阅读文末免责条款 第1章 行情回顾 1.1 期货价格 本周PTA主力合约PTA2205最终收盘于5386元/吨，较上周收盘价上涨72元/吨，整体上涨幅度为1.35%。本周基差维持震荡，截至本周五，现货基差参考05合约贴水44-50自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2205合约持仓量较上周增加70642手，当前总持仓量为1283909手。 MEG价格本周继续走强，周五收盘价为5361元/吨，较上周五收盘价上涨83元/吨，整体上涨幅度为1.57%。基差方面，本周基差有所走强，截至本周五，乙二醇现货基差贴水05合约60-70。持仓来看，本周主力合约EG2205持仓量继续上升，截至本周五，EG2205合约持仓量较上周减少5494手，当前持仓总量为239288手。 图1 主力合约周度数据 合约本周收盘价上周收盘价涨跌涨跌幅成交量成交量变化持仓量持仓变化TA220553865314721.35%1654218-124201128390970642EG220553615278831.57%42806476722239288-5494 数据来源：Wind、宝城期货 图2 PTA价格及基差走势图 -400-200020040060080010002500300035004000450050005500600065007000PTA价格及基差PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 4 / 12 请务必阅读文末免责条款 图3 MEG价格及基差走势图 -400-200020040060080010002500300035004000450050005500600065007000PTA价格及基差PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4 PTA主力合约持仓量、MEG主力合约持仓量 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000PTA主力合约持仓量 数据来源：wind、宝城期货 第2章 产业链供需分析 2.1 上游原材料 本周原油价格继续走强，其中布伦特原油一度上探至86.5美元/桶。根据本周EIA数据显示，截至1月7日当周，原油库存去库455.3万桶，远大于预期190.4万桶。此外，根据EIA短期能源展望显示，一季度全球石油库存预期从增长下调至小幅下降，同时12月全球石油库存减少近300万桶/日。而本周根据美国方面公布的CPI数据显示12月CPI同比上涨7%，创近40年来新高。而市场对于美联储加息预期已进行充分消化，同时鲍威尔近期言论也显示其当前态度整体偏鸽，因此前期过度反应的加息预期将逐渐回归正常。整体来看，当前原油价格走势偏强，但随着价格逐步Price in近期利好后，预计原油上涨趋势将较前期有所放缓。 0100,000200,000300,000400,000500,000600,000MEG主力合约持仓量 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 5 / 12 请务必阅读文末免责条款 本周PX加工利润维持震荡，目前基本维持在180美金/吨附近。上游来看，近期原油库存持续去化叠加加息预期逐步修正使得原油价格走势整体偏强，但当前高油价已经Price in了近期大部分利多，因此后续油价上涨趋势将较前期有所放缓。PX成本端支撑目前来看依旧偏强。而从PX自身基本面来看，短期内PX装置检修降负使得PX开工负荷依然处于低位，供应端整体偏紧，PXN加工利润在近期处于中性偏高区间震荡，而PX绝对价格仍将跟随原油波动为主。 图5 石脑油裂解价差 020040060080010001200-500501001502002502014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 数据来源：WIND、宝城期货 图6 PX裂解价差 0100200300400500600700800020040060080010001200140016002014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 数据来源：WIND、宝城期货 图7 乙烯裂解价差 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 6 / 12 请务必阅读文末免责条款 0200400600800100002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002014/1/22014/6/22014/11/22015/4/22015/9/22016/2/22016/7/22016/12/22017/5/22017/10/22018/3/22018/8/22019/1/22019/6/22019/11/22020/4/22020/9/22021/2/22021/7/22021/12/2乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 数据来源：WIND、宝城期货 2.2 装置动态 截至本周五，PTA装置开工率为79%，较上周开工率出现上升。本周周内海伦石化120万吨/年的PTA装置在上周意外停车检修后本周末重启；逸盛大化225万吨/年的PTA装置则因故障降负至5成，目前也已恢复至正常运行；而宁波逸盛420万吨/年的PTA装置在前期因疫情影响出现短期降负后，当前也已恢复至满负荷运行。整体来看，短期内PTA开工率呈现环比小幅下降，但后期随着各大装置检修完毕，预计开工率仍将恢复至高位运行。后续来看，由于1月暂无新增检修装置跟进，因此预计1月PTA供应端压力整体偏大。根据平衡表推算，1月PTA库存量将呈现累库态势。 本周MEG整体开工率为48.49%，较上周开工率出现下降。目前来看，近期浙石化1号线75万吨/年的乙二醇装置短停2-3天，河南永城以及新杭能源的乙二醇装置也临时停车1周左右，因此短期内乙二醇开工负荷下降明显。此外，考虑到上述装置整体停车时间较短，因此其影响主要以短线为主，对长线供应影响较为有限。进口方面目前来看1月进口总量存在增量预期。利润方面来看，本周各工艺加工利润依然维持弱势震荡，截至本周五，石脑油制法利润为-77.55美元/吨，外采乙烯制利润则为-34.40美元/吨。 图8 PTA装置动态 生产企业 企业总产能 检修产能 检修开始时间 检修结束时间 备注 佳龙石化 60 60 2019/8/2 待定 长停 天津石化 34 34 2020/4/17 待定 长停 蓬威石化 90 90 2020/3/9 待定 长停 汉邦石化 280 60 2020/5/9 待定 长停 220 2021/1/6 待定 - 扬子