聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 1 / 12 请务必阅读文末免责条款 2022年1月9日 聚酯周报 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 周俊杰 zhoujunjie@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3085253 聚酯成本端支撑短期依然偏强 摘 要 PTA：近期由于地缘政治风险加大，叠加供应端受到一定扰动致使油价重心出现上升，成本端支撑短期来看依旧偏强。PX方面，短期内PX装置检修降负使得供需情况有所改善，PXN加工利润在近期有所修复，而PX绝对价格仍将跟随原油波动为主。供应端来看，近期PTA装置检修重启并行，其中福海创450万吨装置开始停车检修，亚东石化75万吨装置已完成重启，当前满负荷运行。后续虹港石化250万吨装置预计在1月中旬开始重启，因此PTA开工率后期仍将处于较高水平。目前来看，1月当前仅有福海创450万吨装置存在检修计划，因此1月PTA供应端压力依然偏大。而需求端当前终端订单主要以外贸订单为主，整体数量较为一般，同时聚酯阶段性促销来释放自身库存压力。后期随着春节假期的临近，江浙织机开工率预计将面临季节性下降，因此可能向上传导引起聚酯开工率进一步下降。根据平衡表推算，1月由于当前计划检修装置偏少，因此存在累库预期。此外，考虑到当前加工利润相对偏高也将制约TA上方空间，因此预计PTA价格在短期跟随原油有所走强后，中长期仍将恢复至偏弱震荡运行。 MEG：近期由于地缘政治风险加大，叠加供应端受到一定扰动致使油价以及煤价重心出现上升，短期内成本端支撑相对偏强。供应端来看，煤化工近期装置逐步回归，开工率缓慢回升。而国内油制装置方面，浙石化80万吨/年的乙二醇装置临时停车，致使乙二醇开工率近期出现明显下滑，目前该装置重启时间待定。进口方面目前来看1月进口总量存在增量预期。总体来看，短期内乙二醇供应端产量预计难以大幅提升，但中期随着镇海炼化以及浙石化等新装置计划投产，供应端压力将显著增加。而需求端当前终端订单主要以外贸订单为主，整体数量较为一般，同时聚酯阶段性促销来释放自身库存压力。后期随着春节假期的临近，江浙织机开工率预计将面临季节性下降，因此可能向上传导引起聚酯开工率进一步下降。综合来看，近月在当前乙二醇库存持续处于低位，叠加MEG当前估值偏低状态下，预计下方空间较为有限，但远月面临累库以及新产能投放压力，因此中长期依然维持偏空看待。 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 24 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 12 请务必阅读文末免责条款 目录 第1章 行情回顾 ............................................................... 3 1.1 期货价格 ................................................................ 3 第2章 产业链供需分析 ........................................................ 4 2.1 上游原材料 ............................................................. 4 2.2 装置动态 ............................................................... 6 2.3 库存 ................................................................... 8 2.4 下游聚酯 ............................................................... 9 第3章 本周行情点评 ......................................................... 10 分析师简介及免责说明： ................................................... 12 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 12 请务必阅读文末免责条款 第1章 行情回顾 1.1 期货价格 本周PTA主力合约PTA2205最终收盘于5314元/吨，较上周收盘价上涨296元/吨，整体上涨幅度为5.9%。本周基差小幅走强，截至本周五，现货基差参考05合约贴水40-55自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2205合约持仓量较上周增加66738手，当前总持仓量为1213444手。 MEG价格本周继续走强，周五收盘价为5278元/吨，较上周五收盘价上涨343元/吨，整体上涨幅度为6.95%。基差方面，本周基差明显走弱，截至本周五，乙二醇现货基差贴水05合约95-100。持仓来看，本周主力合约EG2205持仓量继续上升，截至本周五，EG2205合约持仓量较上周增加20824手，当前持仓总量为244782手。 图1 主力合约周度数据 合约本周收盘价上周收盘价涨跌涨跌幅成交量成交量变化持仓量持仓变化TA2205531450182965.90%1778419514438121326766561EG2205527849353436.95%3513423111924478220824 数据来源：Wind、宝城期货 图2 PTA价格及基差走势图 -400-200020040060080010002500300035004000450050005500600065007000PTA价格及基差PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 4 / 12 请务必阅读文末免责条款 图3 MEG价格及基差走势图 -400-200020040060080010002500300035004000450050005500600065007000PTA价格及基差PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4 PTA主力合约持仓量、MEG主力合约持仓量 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000PTA主力合约持仓量 数据来源：wind、宝城期货 第2章 产业链供需分析 2.1 上游原材料 本周原油价格继续走强，其中布伦特原油一度上探至83美元/桶。目前来看，近期地缘政治风险加大叠加供应端出现扰动是助推原油价格的主要因素。近期由于哈萨克斯坦发生动乱，致使其大型油田Tengiz的产量受到一定影响。但是目前该油田产量已进行临时调整，因此总体对产量影响不大。而OPEC成员国利比亚近期由于军事骚乱导致产量减少约30%。整体来看，当前OPEC+产量增加或将低于预期。除此之外，近期加拿大和美国北部遭遇严寒天气导致石油输送受到干扰，其中加拿大的石油供应一度出现中断。综合来看，短期内油价走势整体偏强，但当前高油价已经Price in了近期大部分利多，因此后续油价持续上涨的动力当前存疑。 0100,000200,000300,000400,000500,000600,000MEG主力合约持仓量 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 5 / 12 请务必阅读文末免责条款 本周PX加工利润维持震荡，目前基本维持在150美金/吨附近。上游来看，近期地缘政治风险加大叠加供应端出现扰动使得原油价格走势短期偏强，但当前高油价已经Price in了近期大部分利多，因此后续油价存在转弱风险。PX成本端支撑预计短期偏强，后期仍将有所转弱。而从PX自身基本面来看，短期内PX装置检修降负使得供需情况出现改善，PXN加工利润有所修复，而PX绝对价格走势预计仍将取决于成本端原油。 图5 石脑油裂解价差 020040060080010001200-500501001502002502014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 数据来源：WIND、宝城期货 图6 PX裂解价差 0100200300400500600700800020040060080010001200140016002014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 数据来源：WIND、宝城期货 图7 乙烯裂解价差 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 6 / 12 请务必阅读文末免责条款 0200400600800100002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002014/1/22014/6/22014/11/22015/4/22015/9/22016/2/22016/7/22016/12/22017/5/22017/10/22018/3/22018/8/22019/1/22019/6/22019/11/22020/4/22020/9/22021/2/22021/7/22021/12/2乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 数据来源：WIND、宝城期货 2.2 装置动态 截至本周五，PTA装置开工率为74.9%，较上周开工率出现明显下降。本周周内福海创450万吨/年的PTA装置停车检修，预计本月25号重启。亚东石化75万吨/年的PTA装置则于上周末重启，当前已满负荷运行。除此以外，宁波逸盛420万吨/年的PTA装置由于受到北仑疫情影响，周内小幅降负至9成左右运行。整体来看，当前PTA开工率呈现环比小幅下降。后续来看，由于1月计划检修装置当前仍仅有福海创450万吨/年的PTA装置，因此1月PTA供应端压力整体偏大。根据平衡表推算，1月由于PTA计划检修装置偏少，同时叠加需求端预期表现整体偏弱，预计1月PTA库存将呈现累库态势。 本周MEG整体开工率为51.33%，较上周开工率小幅上升。目前来看，煤化工近期装置逐步回归，开工率缓慢回升。油制方面，浙石化80万吨/年的乙二醇装置临时停车，致使乙二醇开工率近期出现明显下滑，目前该装置重启时间待定。进口方面目前来看1月进口总量存在增量预期。利润方面来看，本周各工艺加工利润依然维持弱势震荡，截至本周五，石脑油制法利润为-74.34美元/吨，外采乙烯制利润则为-85.65美元/吨。 图8 PTA装置动态 生产企业 企业总产能 检修产能 检修开始时间 检修结束时间 备注 佳龙石化 60 60 2019/8/2 待定 长停 天津石化 34 34 2020/4/17 待定 长停 蓬威石化 90 90 2020/3/9 待定 长停 汉邦石化 280 60 2020/5/9 待定 长停 220 2021/1/6 待定 - 扬子石化 95 35 2020/11/3 待定 长停 华彬石化 140 140 2021/3/6 待定 - 上海石化 40 40 2021/2/20 待定 - 聚酯 | 周报 专业研究·创造价