聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 1 / 12 请务必阅读文末免责条款 2021年12月26日 聚酯周报 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 周俊杰 zhoujunjie@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3085253 成本端支撑短期偏强，未来聚酯价格依然疲软 摘 要 PTA：近期原油价格出现反弹致使成本端支撑相对偏强。PX方面，恒力475万吨的PX装置开工率下调15%-20%，叠加海南炼化PX装置计划检修，短期内PXN加工利润预计出现反弹，而PX绝对价格仍将跟随原油波动为主。供应端来看，逸盛大化600万吨/年的PTA装置目前已恢复至满负荷运行，逸盛新材料近期也开始逐渐提负，福建百宏250万吨PTA装置检修完毕，而珠海BP于上周末开启检修，PTA开工率整体开始回升。目前来看，12月PTA装置检修基本兑现，未来1月PTA供应端压力依然偏大。而需求端由于聚酯库存持续累积使得国内主流聚酯工厂联合减产，目前大厂逐步兑现减产，聚酯开工出现回落。此外，由于近期疫情影响，内贸销售表现清淡，叠加临近春节假期，江浙织机开工率在元旦后将面临季节性下降压力，届时可能向上传导引起聚酯开工率进一步下降。综合来看，由于12月PTA供应端装置检修超预期，致使PTA在供需两弱态势下仍能维持小幅去库，而1月由于当前计划检修装置偏少，因此存在累库预期。此外，考虑到近期成本端油价预计反弹有限，加工利润相对偏高也将制约TA上方空间，因此预计PTA价格在经历了前期反弹后将呈现偏弱震荡走势。 MEG：近期原油再度反弹，成本端支撑增强。供应端来看，煤化工近期装置逐步回归，开工率缓慢回升。而国内油制装置方面，中科炼化50万吨乙二醇装置近期完成检修，而恒力90万吨乙二醇装置仍未兑现检修。进口方面目前来看到港量整体偏低，报关进度有所放缓使得12月进口总量预计较为有限。总体来看，短期内乙二醇供应端产量预计难以大幅提升，但中期随着煤制装置逐步重启，叠加新装置投产，供应端压力将显著增加。而反观需求端，由于聚酯库存持续累积使得国内主流聚酯工厂联合减产，目前大厂逐步兑现减产，聚酯开工出现回落。此外，由于近期疫情影响，内贸销售表现清淡，叠加临近春节假期，江浙织机开工率在元旦后将面临季节性下降压力，届时可能向上传导引起聚酯开工率进一步下降。综合来看，近月在当前乙二醇库存持续处于低位状态下，预计下方空间较为有限，但远月面临累库以及新产能投放压力，因此远月合约维持偏空看待。 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 24 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 12 请务必阅读文末免责条款 目录 第1章 行情回顾 ............................................................... 3 1.1 期货价格 ................................................................ 3 第2章 产业链供需分析 ........................................................ 4 2.1 上游原材料 ............................................................. 4 2.2 装置动态 ............................................................... 6 2.3 库存 ................................................................... 8 2.4 下游聚酯 ............................................................... 9 第3章 本周行情点评 ......................................................... 10 分析师简介及免责说明： ................................................... 12 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 12 请务必阅读文末免责条款 第1章 行情回顾 1.1 期货价格 本周PTA主力合约PTA2205最终收盘于4800元/吨，较上周收盘价上涨98元/吨，整体上涨幅度为2.08%。本周基差有所走弱，截至本周五，现货基差参考05合约贴水72-75自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2205合约持仓量较上周增加74723手，当前总持仓量为1062014手。 MEG价格本周出现反弹，周五收盘价为4858元/吨，较上周五收盘价下跌96元/吨，整体下跌幅度为1.94%。基差方面，本周基差小幅走弱，截至本周五，乙二醇现货基差升水05合约0-25。持仓来看，本周主力合约EG2205持仓量开始上升，截至本周五，EG2205合约持仓量较上周增加36820手，当前持仓总量为208314手。 图1 主力合约周度数据 合约本周收盘价上周收盘价涨跌涨跌幅成交量成交量变化持仓量持仓变化TA220548004702982.08%1062849-27488106201474723EG220548584954-96-1.94%41511112306420831436820 数据来源：Wind、宝城期货 图2 PTA价格及基差走势图 -400-200020040060080010002500300035004000450050005500600065007000PTA价格及基差PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 4 / 12 请务必阅读文末免责条款 图3 MEG价格及基差走势图 -400-200020040060080010002500300035004000450050005500600065007000PTA价格及基差PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4 PTA主力合约持仓量、MEG主力合约持仓量 数据来源：wind、宝城期货 第2章 产业链供需分析 2.1 上游原材料 本周海外事件频发致使原油价格再度走强。周内伦敦（阿格斯）-埃克森美孚称该公司位于德克萨斯州Baytown的炼油厂发生火灾，该炼厂每日产量约为55.7万桶。除此以外，俄欧关系由于乌克兰等问题持续恶化，俄罗斯方面改变了一条输往德国的关键天然气管道供应方向，而美国方面则加强了与欧洲的能源合作关系。近期美国多只LNG船正在改变航线去往欧洲从而抢夺俄罗斯与欧洲的天然气生意。目前来看，美国方面计划从经济上制裁俄罗斯并重新成为欧洲能源合作伙伴。短期来看，地缘风险加剧使得原油价格走势整体偏强，但是原油供需结构仍未发生实质性变化，因此预计未来原油价格将再度回归自身基本面逻辑从而维持偏弱震荡走势。 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000PTA主力合约持仓量0100,000200,000300,000400,000500,000600,000MEG主力合约持仓量 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 5 / 12 请务必阅读文末免责条款 本周PX加工利润有所反弹，目前基本维持在145美金/吨附近。上游来看，当前地缘风险加剧叠加意外事件短期内影响原油供应端产量，原油价格在近期走势偏强但未来仍将维持偏弱震荡，因此PX成本端支撑预计短期偏强，后续仍将有所转弱。而从PX自身基本面来看，恒力475万吨的PX装置开工率下调15%-20%，同时海南炼化PX装置计划检修，因此短期内PX供需结构有所转强。整体来看，近期PX绝对价格走势仍将取决于成本端原油，而PXN加工利润预计将呈现一定程度反弹走势。 图5 石脑油裂解价差 020040060080010001200-500501001502002502014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/2石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 数据来源：WIND、宝城期货 图6 PX裂解价差 0100200300400500600700800020040060080010001200140016002014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/2PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 数据来源：WIND、宝城期货 图7 乙烯裂解价差 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 6 / 12 请务必阅读文末免责条款 0200400600800100002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002014/1/22014/6/22014/11/22015/4/22015/9/22016/2/22016/7/22016/12/22017/5/22017/10/22018/3/22018/8/22019/1/22019/6/22019/11/22020/4/22020/9/22021/2/22021/7/2乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 数据来源：WIND、宝城期货 2.2 装置动态 截至本周五，PTA装置开工率为76.9%，较上周开工率出现明显上升。周内逸盛大化600万吨/年的PTA装置在上周临时停车后逐步提升负荷，目前已接近满负荷运行，福建百宏也于本周完成检修，目前恢复至满负荷运行。此外逸盛新材料330万吨/年的PTA装置同样开始提负。而周内新增检修装置为珠海BP1号线110万吨PTA装置。目前来看，12月计划检修装置已基本全部兑现，本月供应端损失量整体偏多。根据平衡表推算，由于部分装置意外停车检修，致使12月PTA库存总量已由前期累库预期转为去库，而1月目前来看计划检修装置整体偏少，因此1月存在累库预期。 本周MEG整体开工率为49.98%，较上周开工率小幅上升。目前来看，煤化工近期装置逐步回归，开工率缓慢回升。油制方面，中科炼化50万吨的乙二醇装置近期即将结束检修，而恒力90万吨的乙二醇装置仍未兑现检修。进口方面由于当前报关进度缓慢，使得进口总量在12月预计仍将处于低位。利润方面来看，本周各工艺加工利润依然维持弱势震荡，截至本周五，石脑油制法利润为-91.72美元/吨，外采乙烯制利润则为-128.65美元/吨。 图8 PTA装置动态 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 7 / 12 请务必阅读文末免责条款 生产企业企业总产能检修产能检修开始时间检修结束时间备注佳龙石化60602019/8/2待定长停天津石化34342020/4/17待定长停蓬威石化90902020/3/9待定长停602020/5/9待定长停2202021/1/6待定-扬子石化95352020/11/3待定长停华彬石化140