中美贸易再度加剧 粕强油弱凸显 ----国信期货油脂油料周报 2019年5月12日 概述 2 后市展望 蛋白粕市场分析 油脂市场分析 一、蛋白粕市场分析 3 数据来源：WIND 文华财经 国信期货研发部 本周行情回顾：CBOT大豆本周创2008年以来新低。市场似乎弥散在诸多利空的消息中。中美贸易谈判再度出现担忧情绪，周五加征关税的消息让美豆出口缓和的预期再度落空，加之周五USDA报告预期上调近两年个年度的库存，在出口疲软，供给沉重的背景下，美豆不断刷新低点。相对而言，国内单蛋白粕市场强势反弹。对于豆粕市场而言，由于贸易谈判的担忧，使得市场预期后期南美升贴水高涨的可能性增加，进口成本提振豆粕走高，此外本周豆粕成交放量，下游采购踊跃。而菜粕市场尽管消费清淡，但由于中加关系的僵持，让市场对于后期供给担忧增加明显。周五市场蛋白粕市场因谈判消息略有回落，但整体价格重心大幅抬高。 国内外大豆价格走势 连豆粕及郑菜粕价格走势 3200325033003350340034503500355080082084086088090092094096019-01-0219-01-1619-01-3019-02-1319-02-2719-03-1319-03-2719-04-1019-04-2419-05-08美豆连豆160018002000220024002600280019-01-0219-01-1619-01-3019-02-1319-02-2719-03-1319-03-2719-04-1019-04-2419-05-08菜粕连豆粕 1、美国市场—美豆出口情况 4 数据来源：USDA 国信期货研发部 美豆本年度销售 美豆当周检验数量 美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2019年5月2日的一周，美国大豆出口检验量为600,441吨，上周为507,285吨，去年同期为534,940吨。迄今为止，2018/19年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量为32,158,303吨，上年同期44,052,773吨，同比减少27.0%，一周前同比减少27.5%，两周前同比减少27.5%。截至2019年5月2日的一周，美国对中国（大陆地区）装运135,194吨大豆，相当于2艘巴拿马型号货轮装运的大豆数量。前一周美国对中国大陆装运136,384吨大豆，相当于2船大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的22.5%，一周前是27.7%，两周前是17.6%。 05010015020025030035014710131619222528313437404346492016/20172017/20182018/20190100020003000400050006000159131721252933374145492016/20172017/20182018/2019 5 1、美国市场—天气情况 1、国际油籽市场 6 1、2019年5月8日消息：据美国农业部发布的作物进展周度报告显示，截止到2019年5月5日，美国18个大豆主产州的大豆播种进度达到6%，上周3%，去年同期14%，过去五年同期的平均播种进度14%。 2、植物油行业协会（ABIOVE）本周发布月度报告，将2018/19年度巴西大豆产量预测值上调至1.176亿吨，高于三月份预测的1.169亿吨。ABIOVE预计2019年巴西大豆出口量将减少到6810万吨，低于3月份预测的7010万吨。大豆期末库存将提高到563万吨，高于早先预期的295万吨。 ​​​​3、美豆2019/20年度播种面积8460万英亩（2018/19年度8920）， 2019/20年度收割面积8380万英亩（ 2018/19年度8810）， 2019/20年度单产49.5（上年51.6）， 2019/20年度产量41.50亿蒲（上年45.44）， 2019/20年度出口19.50（上年17.75）， 2019/20年度压榨21.15（上年21.00）， 2019/20年度期末9.70（预期9.10，上年9.95）。 ​ ​​​​ 点评：美豆库存增加幅度超过市场预期，整体报告偏空。 1、国际油籽市场 7 1、美国商品市场的关注焦点集中在周四和周五在华盛顿举行的中美贸易谈判。由于美国特朗普总统宣布将在周五对中国2000亿美元加征25%关税，令此次谈判达成协议的希望变得渺茫。不过白宫发言人周三称，中国有意达成贸易协议。美国ADM投资服务公司副总裁斯蒂夫·弗里德周三在报告里指出，如果达成协议，芝加哥期货交易所（CBOT）的2019年7月大豆期货价格可能上摸每蒲式耳8.75到9美元的区间。如果没有达成协议，7月大豆期价可能跌破8美元。 2、5月8日深夜，商务部新闻发言人就美方拟升级关税措施发表谈话称，美方拟于5月10日将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%。升级贸易摩擦不符合两国人民和世界人民的利益，中方对此深表遗憾，如果美方关税措施付诸实施，中方将不得不采取必要反制措施。 3、5月10日12点：【中方关于美方正式实施加征关税的声明】美方已将对2000亿美元中国输美商品加征的关税从10%上调至25%，中方对此深表遗憾，将不得不采取必要反制措施。第十一轮中美经贸高级别磋商正在进行中，希望美方与中方相向而行、共同努力，通过合作和协商办法解决存在的问题。 4、第十一轮中美经贸高级别磋商于5月9日至10日在华盛顿举行。中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤在磋商结束后对媒体表示，中美关系十分重要，经贸关系是中美关系的“压舱石”和“推进器”，不仅涉及两国关系，也涉及世界和平与繁荣。合作是双方唯一正确的选择，但合作是有原则的，在重大原则问题上中方决不让步。 2、大豆--港口库存及压榨利润 8 数据来源：WIND 国信期货研发部 国内大豆库存及库存消耗 大豆压榨利润 按照WIND统计，截止到最新，国内港口大豆库存为577万吨，上周同期为565万吨。国内大豆库存开始回升。本周各地压榨利润均有所增加，盘面压榨利润因豆粕价格上涨而出现明显的增加。 -1200-1000-800-600-400-20002004002018-1-22018-3-22018-5-22018-7-22018-9-22018-11-22019-1-22019-3-22019-5-2美湾巴西阿根廷山东010203040506070809001002003004005006007008002019-1-22019-1-162019-1-302019-2-132019-2-272019-3-132019-3-272019-4-102019-4-242019-5-8港口消耗大豆港口库存 按照WIND统计，美湾到港28%关税进口大豆成本3694元/吨，巴西到港进口大豆成本2881元/吨。国内港口大豆分销价3300元/吨。 2、大豆—进口成本及内外价差 9 数据来源：WIND 国信期货研发部 26002800300032003400360038004000420019-01-0219-01-1619-01-3019-02-1319-02-2719-03-1319-03-2719-04-1019-04-2419-05-08美湾到港南美到港进口大豆成本对比 进口大豆内外价差对比 -800-600-400-200020040060080019-01-0219-01-0919-01-1619-01-2319-01-3019-02-0619-02-1319-02-2019-02-2719-03-0619-03-1319-03-2019-03-2719-04-0319-04-1019-04-1719-04-2419-05-0119-05-08大豆内外价差（美国）大豆内外价差（南美） 10 数据来源：WIND 国信期货研发部 2、大豆—基差分析 200022002400260028003000320034003600380019-01-0219-01-1619-01-3019-02-1319-02-2719-03-1319-03-2719-04-1019-04-2419-05-08A现A1A5A9-300-200-100010020030040019-1-219-2-219-3-219-4-219-5-21月基差5月基差9月基差黄大豆一号期限结构 黄大豆一号合约基差对比 3、豆粕---大豆开工率和压榨量 11 大豆开工率 大豆压榨量 数据来源：天下粮仓 国信期货研发部 当周（18周）国内大豆开工率42%，上周同期46%。当周大豆压榨量为148万吨，上周同期为166万吨。 0501001502002501471013161922252831343740434649522017201820190%10%20%30%40%50%60%70%147101316192225283134374043464952201720182019 3、豆粕---库存及未执行合同 12 豆粕结转库存 405060708090100110120130140147101316192225283134374043464952201720182019100200300400500600700800147101316192225283134374043464952201720182019豆粕未执行合同 数据来源：天下粮仓 国信期货研发部 天下粮仓统计，当周（18周）豆粕结转库存为65.76万吨，上周同期为62.22万吨。当周未执行合同为359.77万吨，上周同期为318.95万吨。 3、豆粕---周度表观消费量 13 数据来源：天下粮仓 国信期货研发部 豆粕表观消费量 生猪价格 0510152025010203040506070802016-1-12016-5-12016-9-12017-1-12017-5-12017-9-12018-1-12018-5-12018-9-12019-1-1仔猪平均价生猪平均价（右） 粗略预估，当周（18周）豆粕表观消费量为114.16万吨，上周同期为139.12万吨。 0204060801001201401601803691215182124273033363942454851201720182019 14 3、豆粕---基差分析 22002300240025002600270028002900300019-01-0219-01-0919-01-1619-01-2319-01-3019-02-0619-02-1319-02-2019-02-2719-03-06M现M1M5M9-300-200-100010020030040019-1-219-1-1619-1-3019-2-1319-2-2719-3-1319-3-2719-4-1019-4-2419-5-8M 1月基差M 5月基差M 9月基差数据来源：WIND 国信期货研发部 豆粕期限结构 豆粕基差分析 4、菜粕—菜籽开工率及压榨量 15 菜籽开工率 菜籽压榨量 数据来源：天下粮仓 国信期货研发部 当周国内菜籽开工率升至5.85%，上周同期10.76 %。当周菜籽压榨量为2.93万吨，上周同期为5.39万吨。 0%5%10%15%20%25%30%35%40%1471013161922252831343740434649522017201820190246810121416147101316192225283134374043464952201720182019 4、菜粕---库存及未执行合同 16 菜粕结转库存 菜粕未执行合同 数据来源：天下粮仓 国信期货研发部 天下粮仓统计，当周（18周）菜粕结转库存为3.67万吨，上周同期为4.3万吨。当周未执行