油脂油料周报：油强粕弱凸显 贸易格局差异化凸显

----国信期货油脂油料周报 2025年8月10日 1蛋白粕市场分析 目录 2油脂市场分析 3后市展望 蛋白粕市场分析 第一部分 一、蛋白粕市场分析 本周行情回顾：本周CBOT大豆震荡走低，期价不断回落。全球供应充足，美国大豆产区天气条件良好，中国的需求疲软，导致大豆期货连续第三周下跌。处于偏高位置的优良率意味着美豆新年度或迎来高单产，丰产预期沉重。豆粕期货趋弱给整体市场造成拖累，需求低迷和豆粕供应充足令人担忧。美豆跌破千元关口后，弱势震荡延续。与之相比，国内豆粕高位震荡，现货走势坚挺，远期基差成交一度放量。尽管油厂开工持续高位，但下游提货开始增加，库存稳中略降。考虑到第四季度供应偏紧预期，部分厂家计划控制开机以保障后期供应，终端积极采购远期基差合同。从目前情况来看，中国四季度仍以南美采购为主，巴西、阿根廷大豆升贴水持续走高抵消了美豆的回落，成本稳步抬升给予连粕支撑。由于国内不断释放采购阿根廷豆粕的消息，市场高位略有抛压，此外近期豆油走强，买油卖粕套利对连粕形成抑制。连粕底部震荡加剧，价格重心逐步走高。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1、美国市场—美豆出口情况 USDA出口检验：截至2025年7月31日当周，美国大豆出口检验量为612,539吨，高于预期，此前市场预估为25-46万吨，前一周修正后为427,734吨，初值为409,714吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为0吨。截至2024年8月1日当周，美国大豆出口检验量为266,883吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为47,834,010吨，上一年度同期为43,037,528吨。 1、尼诺指数 1、北美市场—美豆播种进度 USDA作物生长报告：截至2025年8月3日当周，美国大豆优良率为69%，一如市场预期的69%，前一周为70%，上年同期为68%。截至当周，美国大豆开花率为85%，上一周为76%，上年同期为85%，五年均值为86%。截至当周，美国大豆结荚率为58%，上一周为41%，上年同期为57%，五年均值为58%。 1、北美市场—北美天气 在天气模式不断变化的情况下，显著的降雨活动继续惠及多个地区的牧场、草地和夏季作物。值得注意的是，从北部高原到东部玉米带，出现了一片降雨区（局部降雨量达1至3英寸或以上），而另一片降雨区则从墨西哥湾沿岸中部各州延伸至大西洋沿岸中部和南部。落基山脉中部和南部及其周边地区也出现了降雨，尽管随着本周时间的推移，支持降雨的季风环流有所减弱，导致天气转热、转干。美国北部地区的东半部也经历了较为干燥的天气，同时由于北风从加拿大野火中引入了烟雾，导致空气质量下降。在其他地区，落基山脉以西的大部分地区天气比正常情况更干燥，这有利于田间作业，但灌溉需求仍然很大。此外，西部多处野火仍在燃烧，并引发了新的火灾，其中一些是由于没有有效降雨的雷击。尽管加利福尼亚州和内华达州的周平均气温比正常情况低5华氏度，但西部的冷空气逐渐消散。然而，随着西北部和西南部部分地区气温回升，亚利桑那州南部、爱达荷州北部和华盛顿州东部部分地区的平均气温至少比正常情况高出5华氏度。再往东，平原和中西部的温度接近或略低于正常水平，而东南部持续的高温使气温比正常情况高出5华氏度。 1、北美市场—北美天气 据萨斯喀彻温省报告，本周初，该省耕地的表层土壤湿度有35%被评为非常短缺至短缺，北部生产区的情况最为干旱。这种模式一直持续到8月初，周降雨量最高（10-50毫米）的地区出现在萨斯喀彻温省西南部和艾伯塔省南部。在农业方面，艾伯塔省的表现仍然相当不错，7月29日，63%的主要农作物被评为良好至极佳状态，而5年平均水平为53%。然而，干旱影响了北部生产区的前景，包括皮斯河谷，该地区只有22%的主要农作物被评为良好至极佳。草原东部也持续出现局部干旱，风向的改变带来了一轮来自加拿大北方森林的不健康、烟雾弥漫的空气。北风也带来了凉爽的天气，草原东部地区的平均气温比正常气温低1至2摄氏度，而皮斯河谷则比正常气温高1至2摄氏度。 1、国内外油籽市场 1、据外媒报道，官方数据显示，截至7月30日当周，加拿大萨斯喀彻温省油菜作物优良率为67.84%，具体评级状况如下：优8.12%，良59.72%，普通25.73%，差6.08%，非常差0.34%。截至7月29日当周，阿尔伯塔省油菜生长优良率为60.3%。截至7月29日当周，由于播种窗口较长，曼尼托巴省油菜处于不同的生长阶段。晚播的油菜处于中期开花阶段。最早播种的油菜已完全结荚。 2、StoneX：预计巴西2025/26年度大豆产量料为1.782亿吨，较上一年度产出水平增加5.6%，因种植面积增加且作物单产增加。Celeres：农业咨询机构Celeres周一预估，2025/26年度巴西大豆种植面积将较上年度增加96.2万公顷或2%，至4860万公顷。该机构在新季首份预测报告中指出，尽管农户利润率保持正值但有所收窄，叠加信贷紧缩和地缘政治不确定性因素，大豆面积扩张呈现“温和”态势。若该增幅兑现且单产微升，全球最大大豆生产国和出口国巴西有望实现1.772亿吨的创纪录产量，上年度为1.728亿吨。 3、StoneX：预计美国2025年大豆产量将达到44.25亿蒲式耳，平均单产为每英亩53.6蒲式耳。作为对比，美国农业部预测大豆产量为43.35亿蒲，平均单产为52.5蒲。如果斯通艾克斯的预测成为现实，大豆产量将比美国农业部当前预测高出约9000万蒲；而玉米产量将比美国农业部当前预测高出约6.18亿蒲。 4、美国新季大豆出口销售遭遇20年来最疲软开局。据赞纳农业对冲公司（Zaner）分析师凯伦•布劳恩表示，截至7月24日，美国仅售出300多万吨2025/26年度大豆，同比减少12%，为20年来同期最低销售量。尤为引人注目的是，迄今头号买家中国尚未购入一船美国新豆，这是自2005年以来中国最晚开始采购美国新豆的一年。2005年中国首次购买美国大豆是在8月11日当周。如果今年比这个时间更晚，将是至少1999年以来中国最晚开始采购美豆。 上周美国和中国官员在斯德哥尔摩举行会晤，讨论贸易问题，但是未能达成长期协议。美国国务卿斯科特•贝森特上周晚些时候表示，两国已经具备达成协议的条件，并对未来发展持乐观态度。但是就大豆而言，目前巴西仍有大量大豆可供出口。从目前的船运安排显示，远期船期的巴西大豆销售量与两年前相似，而当时巴西8月至12月的大豆出口创下历史新高。 5、Safras& Mercado：巴西2025/26年度大豆销售量达到预期产量的16.8%，上年同期为22.5%；2024/25年度大豆销售量达到预期产量的78.4%，上年同期为82.2%。 6、截至2025年8月1日，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）7月以来对华发船149.3万吨，较上周增加39.9万吨。排船方面，截止到8月1日，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）对中国排船123.9万吨，较上周增加10.4万吨。 7、ADM：今年第二季度利润创下五年来最低，原因是美国贸易动荡和围绕生物燃料政策的不确定性导致销售放缓，并抑制了交易和作物加工利润。但ADM预测，今年晚些时候的经营环境将有所改善，因为近期政府提出的增加生物燃料用量和支持国内原料的提案有望提高作物加工利润和销售。 8、邦吉集团（Bunge）近期再次向中国出售阿根廷豆粕，这是继上月邦吉将首船阿根廷豆粕发往中国后的第二笔交易。据知情人士透露，新成交的豆粕船货将于9月启运。此举反映出在中美贸易摩擦持续背景下，中国正积极拓展饲料原料的供应来源。 9、USDA月报前瞻：路透公布对USDA 8月供需报告中全球农作物期末库存的数据预测，分析师平均预计，全球2025/26年度大豆期末库存为1.2742亿吨，预估区间介于1.25-1.29亿吨，USDA此前在7月预估为1.2607亿吨。美国2024/25年度大豆期末库存为3.47亿蒲式耳，预估区间介于3.34-3.55亿蒲式耳，USDA此前在7月预估为3.5亿蒲式耳。美国2025/26年度大豆产量料为43.65亿蒲式耳，预估区间介于42.9-44.25亿蒲式耳，USDA此前在7月预估为43.35亿蒲式耳。美国2025/26年度大豆单产料为52.9蒲式耳/英亩，预估区间介于52-53.6蒲式耳/英亩，USDA此前在7月预估为52.5蒲式耳/英亩。美国2025/26年度大豆期末库存为3.49亿蒲式耳，预估区间介于3.1-4.16亿蒲式耳，USDA此前在7月预估为3.1亿蒲式耳。（金十数据） 10、USDA月报前瞻：路透公布对USDA 8月供需报告中全球农作物期末库存的数据预测，分析师平均预计，全球2025/26年度大豆期末库存为1.2742亿吨，预估区间介于1.25-1.29亿吨，USDA此前在7月预估为1.2607亿吨。美国2024/25年度大豆期末库存为3.47亿蒲式耳，预估区间介于3.34-3.55亿蒲式耳，USDA此前在7月预估为3.5亿蒲式耳。美国2025/26年度大豆产量料为43.65亿蒲式耳，预估区间介于42.9-44.25亿蒲式耳，USDA此前在7月预估为43.35亿蒲式耳。美国2025/26年度大豆单产料为52.9蒲式耳/英亩，预估区间介于52-53.6蒲式耳/英亩，USDA此前在7月预估为52.5蒲式耳/英亩。美国2025/26年度大豆期末库存为3.49亿蒲式耳，预估区间介于3.1-4.16亿蒲式耳，USDA此前在7月预估为3.1亿蒲式耳。（金十数据） 1、国内外油籽市场-全球贸易格局的变化 1、美国总统特朗普在社交媒体最新发文：“印度不仅在大量购买俄罗斯石油，而且将其中很大一部分在公开市场上转售，赚取巨额利润。正因为如此，我将大幅提高印度向美国支付的关税。”2、欧盟委员会的一份声明显示，欧盟将把原定于8月7日对美国实施的两项贸易反制措施暂停6个月。 2、大豆--港口库存及压榨利润 按照WIND统计，本周国内现货榨利回升，由于下游豆粕、豆油走高，这给榨利带来利润。盘面榨利回升明显，主要因国内豆类走势强于美豆。 中国粮油商务网监测数据显示，截至本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为679.89万吨，上周库存为677.93万吨，过去5年平均周同期库存量：748.00万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为21天，而安全大豆压榨天数为13天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约316.54万吨。 2、大豆—进口成本及内外价差 按照粮油商务网、汇易网统计，10月船期美湾到港进口大豆成本4415元/吨（CNF升贴水235美元/吨）。巴西10月到港进口大豆成本3994元/吨（CNF升贴水330美元/吨）。本周巴西升贴水大幅走高。 3、豆粕---大豆开工率和豆粕库存 中国粮油商务网监测数据显示，截至第31周末(8月2日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于很高水平。国内油厂平均开机率为61.31%，较上周的60.23%开机率增长1.08%。本周全国油厂大豆压榨总量为229.23万吨，较上周的225.18万吨增加了4.04万吨，其中国产大豆压榨量为1.05万吨，进口大豆压榨量为228.18万吨。中国粮油商务网监测数据显示，截至2025年第31周末，国内豆粕库存量为107.1万吨，较上周的107.5万吨减少0.4万吨，环比下降0.36%；合同量为655.7万吨，较上周 的453.6万吨增加202.1万吨，环比增加44.53%。其中：沿海库存量为93.1万吨，较上周的95.3万吨减少2.2万吨，环比下降2.31%；合同量为572.6万吨，较上周的385.0万吨增加187.6万吨，环比增加48.70%。 3、豆粕、菜粕---周度表观消费量 3、豆粕---基差分析 4、菜粕—菜籽开工率及压榨量 中国粮油商务网监测数据显示，截至第31周末(8月2日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所下降，整体上处于非常低水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率