粕强油弱再度现震荡格局仍未变——油脂油料研究周报（20230306-20230310）投研中心：刘彤（助理分析师）、黄科从业资格证号：F0201793、F3067764投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409090E-mail:liutong@dayouf.com 板块综述研究创造价值，服务铸就品牌第2页油脂油料基本面综述周度评级美豆美国农业部3月月度供需报告再度下调美豆期末库存，同时阿根廷产量预期大幅度下调，虽为利多，市场反应并不强烈，天气依旧是重要变化因子，但是北美的种植气象成为市场预估的变化点。美豆偏紧的格局下，在南美大豆上市前，运输的通畅因素也成为市场影响因素，因此在短时间周期中，美豆预期偏强。偏强震荡粕类国内豆粕受制于下游情绪不佳及到港预期良好，偏弱于美豆市场运行，高位震荡格局打破仍需等待巴西收割加快，3月后市场重点转移至巴西产量是否会低于1.5亿吨及大豆收获带来的压力上，国内大豆累库预期下豆粕回落空间将较美豆更大，但将比年初展望的更为反复和缓慢。震荡油脂MPOB2月份供需数据显示，2月底马来西亚棕榈油库存低于市场预期。目前棕榈油仍然存在产销区库存皆松的情形，棕榈油缺乏持续上涨动力。印尼实际上DMO比例并未收紧，出口并不能成为阻碍。因此很难说现在印尼端具备利多驱动力。国内消费恢复的预期或将推动市场看涨情绪的滋生，但未有数据反映前难有较大行情。震荡转弱 新闻速递研究创造价值，服务铸就品牌第3页1、3月9日消息：美国农业部预测2022/23年度美国大豆期末库存为2.10亿蒲，较2月调低了1500万蒲。作为对比，2021/22年度美国大豆期末库存为2.74亿蒲。调低后的库存为七年来最低水平。报告出台前分析师预计美国大豆期末库存为2.19亿蒲。本月美国农业部预计2022/23年度美国大豆压榨量为22.20亿蒲，低于2月份预测的22.30亿蒲，本月维持美国大豆产量数据不变，仍为42.76亿蒲，比上年的44.65亿蒲减少4.2%；出口调高到20.15亿蒲，美国大豆年度均价维持不变，仍为14.30美元/蒲，高于上年的13.30美元/蒲。本月美国农业部还将2022/23年度美国豆油产量和出口略微下调，期末库存维持不变，年度均价调低2美分，至66美分/磅。美国豆粕产量和国内用量略微下调，国内期末库存维持不变，年度均价调高15美元/短吨，为465美元/短吨，反映出本年度迄今为止的价格高于早先预期。2、3月10消息：马来西亚棕榈油局（MPOB）周五公布的2月份供需数据显示，2月底马来西亚棕榈油库存为212万吨，环比减少6.56%，低于分析师们预期的221万吨。MPOB称2月份马来西亚棕榈油产量为125万吨，环比降低9.35%，低于分析师预期的126万吨；2月份棕榈油出口量为111.4万吨，环比降低1.99%，低于分析师预期的114万吨。2月份棕榈油进口量为5.2万吨，环比降低63.81%，低于分析师们预期的8.6万吨。 期货价格总览研究创造价值，服务铸就品牌第4页资料来源：Wind、大有期货投研中心期货价格总览0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00Dec-15Dec-16Dec-17Dec-18Dec-19Dec-20Dec-21Dec-22豆一豆二15.0025.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0095.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.00Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23CBOT大豆CBOT豆粕（右轴）CBOT豆油1,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.00Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23豆粕菜粕3,500.005,500.007,500.009,500.0011,500.0013,500.0015,500.00Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23豆油菜油棕榈油 现货价格总览研究创造价值，服务铸就品牌第5页资料来源：Wind、大有期货投研中心现货价格总览1,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23豆粕菜粕3,000.005,000.007,000.009,000.0011,000.0013,000.0015,000.00Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23豆油3,000.005,000.007,000.009,000.0011,000.0013,000.0015,000.0017,000.00Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23菜油3,000.005,000.007,000.009,000.0011,000.0013,000.0015,000.0017,000.0019,000.00Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23棕榈油 美豆销售与检验情况研究创造价值，服务铸就品牌第6页资料来源：Wind、大有期货投研中心 美豆净销售当周值 美豆检验当周值 -1000000010000002000000300000040000005000000600000070000001月2日1月14日1月27日2月9日2月21日3月5日3月21日4月7日4月22日5月7日5月23日6月9日6月24日7月9日7月25日8月11日8月26日9月9日9月24日10月10日10月27日11月11日11月26日12月12日12月29日201920202021202220230200004000060000800001000001200001月3日1月17日1月28日2月10日2月24日3月8日3月23日4月8日4月25日5月10日5月26日6月13日6月29日7月18日8月2日8月17日9月3日9月19日10月4日10月19日11月4日11月21日12月6日12月21日20192020202120222023元/吨 产地天气状况研究创造价值，服务铸就品牌第7页GFS天气预报显示，3月10日至3月17日期间，除南里奥格兰德州和米纳斯吉拉斯州降雨量可能有限之外，巴西大部分种植区未来一周将继续迎来零星阵雨。许多地区在大豆收割和玉米播种方面取得积极进展，但一些地区进度较为落后，玉米作物有较大可能遭遇预计于4月份开始的干燥季节。已经播种的玉米作物将受益于良好的土壤墒情。阿根廷，对于未成熟的玉米和大豆作物而言，未来的干燥天气仍令人担忧。至少未来一周内的降雨量有限，但可能不时有局部阵雨出现。下周南部地区最有可能迎来降水，但对于大多数地区来说，降雨太晚，产生不了太大影响。上周形成的高温天气将持续到下周。干热天气仍给处于不同生长发育阶段的玉米和大豆作物造成很大压力。资料来源：GFS、大有期货投研中心 大豆进口成本与升贴水研究创造价值，服务铸就品牌第8页资料来源：Wind、大有期货投研中心美湾到港进口大豆成本6489元/吨，巴西到港进口大豆成本4885元/吨。阿根廷到港进口成本4949元/吨，美西、阿根廷、巴西均中幅回升。进口大豆南美升贴水回落13美分，美西、美湾升贴水回落0美分。 大豆进口成本 进口大豆升贴水 2500 3500 4500 5500 6500 7500 8500 2021-11-302021-12-302022-01-302022-02-282022-03-302022-04-302022-05-302022-06-302022-07-302022-08-302022-09-302022-10-302022-11-302022-12-302023-01-302023-02-28到岸完税价:阿根廷大豆:近月到岸完税价:巴西大豆:近月到岸完税价:美湾大豆:近月50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 2018-11-232019-11-232020-11-232021-11-232022-11-23进口大豆:墨西哥湾:升贴水进口大豆:美国西岸:升贴水进口大豆:南美港口:升贴水 进口大豆库存与豆粕库存研究创造价值，服务铸就品牌第9页资料来源：Wind、大有期货投研中心截止到最新，国内港口大豆库存为660万吨，上周同期为658万吨。本周豆粕库存60.12万吨，上周同期58.4万吨。 进口大豆港口库存 全国豆粕库存 0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 1,400,000 1,600,000 4,000,000 4,500,000 5,000,000 5,500,000 6,000,000 6,500,000 7,000,000 7,500,000 8,000,000 8,500,000 9,000,000 2019/12/122020/12/122021/12/122022/12/12港口消耗:进口大豆港口库存:进口大豆-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%0 20 40 60 80 100 120 140 160 2018/03/252019/03/252020/03/252021/03/252022/03/25环比变动比例全国豆粕库存 基差总览研究创造价值，服务铸就品牌第10页资料来源：Wind、大有期货投研中心基差总览-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.00Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22豆粕菜粕-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.00Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22豆油-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.00Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22菜油-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.00Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22棕榈油 油脂库存研究创造价值，服务铸就品牌第11页油脂库存豆油回落、棕油回升，豆油46.2万吨，棕油101.3万吨。资料来源：Wind、大有期货投研中心豆油商业库存棕油港口库存 压榨利润研究创造价值，服务铸就品牌第12页资料来源：Wind、大有期货投研中心进口大豆压榨利润本周-488.41元/吨，较上周的-474.47/吨，-13.94元/吨；进口菜籽压榨利润本周-49.80元/吨，较上周的+200.00元/吨，-249.8元/吨。 进口大豆压榨利润 进口菜籽压榨利润