重点布局核心资产、板块龙头，关注超跌反弹标的

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 休闲服务行业2019年中期投资策略 推荐（维持） 重点布局核心资产、板块龙头，关注超跌反弹标的  2018及2019Q1休闲服务经营状况。2018年我国旅游人次55.4亿人次，出境游人数约1.5亿人次，维持较高速增长。SW休闲服务行业实现营收1456亿元（+23.15%），归母净利润同增6.41%达到95.03亿元，净利率为7.4%（-0.9pct，主要是2018Q4非经常性损益及当季特殊事件影响）。2019Q1行业营收继续24.19%高增速至363.17亿元，归母净利润38.13亿元（+76.87%），除业务自然增长外，净利润大幅变动主要是中国国旅因处置旅行社资产获得投资收益，利润影响约7亿元；锦江股份投资收益3亿元带动非经常性损益2.245亿元。  中期策略： 一季度旅游数据平和，免税持续高景气度，酒店revpar逐步筑底中并随经济好转有复苏预期，推荐首旅酒店。免税消费数据景气度维持，继续推荐中国国旅；餐饮飞轮效应显现，餐饮树立品牌+食品加工变现模式越发凸显，推荐广州酒家，重点关注颐海国际。财富效应预期+超跌反弹，关注众信旅游、中青旅。 免税：在18Q1高基数、高增速基础上19Q1中国国旅扣非利润增长37.37%至15.89亿元（2016全年公司净利润为18亿元），扣非eps为0.814元。剥离旅行社后更加聚焦免税主业。内生高增长+收购日上后规模效应显现后续仍将有一定利润率提升空间。消费回流大背景下，免税是重要的渠道，市内免税店是核心着力点之一，对公司也将意义重大。维持对中国国旅的“强推”评级。 餐饮广州酒家：产能投放阶段，因更关注规模指标（产能、产品线、渠道）而非利润指标。餐饮树品牌，食品变现是最好的盈利模式；欢乐聚会的场景以较低的渠道成本进行进一步延伸，品牌对下游c端议价能力较强，营销成本低，而成本端相对更可控，带来良好的投资回报。短期业绩波动不改逻辑判断。 此外，餐饮板块建议重点关注颐海国际。 酒店领域：revpar逐步筑底中，中高端化、加盟化发展趋势下，随经济好转有复苏预期，推荐首旅酒店。 财富效应+超跌背景下：建议关注中青旅、众信旅游、宋城演艺。  风险提示 宏观经济增速超预期下滑，国内外政策不利变动，扩张进度不及预期、极端天气等 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 中国国旅 77.49 2.46 3.27 3.79 31.5 23.7 20.45 9.32 强推 广州酒家 28.85 1.1 1.37 1.57 26.2 21 18.3 5.98 推荐 宋城演艺 22.57 0.95 1.08 1.19 23.8 20.9 19 3.87 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年04月30日收盘价 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 联系人：胡琼方 电话：010-66500993 邮箱：huqiongfang@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 35 0.97 总市值(亿元) 3,608.35 0.58 流通市值(亿元) 3,171.84 0.7 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.02 19.33 16.82 相对表现 -1.35 0.4 13.15 《电商法下化妆品代购生存法则》 2019-01-10 《星巴克折戟茶饮，奶茶店能否支撑大市值公司？》 2019-02-12 《餐饮供应链：美国经验与中国生鲜流通格局下的路径探索》 2019-02-25 -25%-13%-2%10%18/0518/0718/0918/1119/0119/032018-05-07～2019-04-30 沪深300 休闲服务 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 餐饮旅游 2019年05月06日 休闲服务行业2019年中期投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、2018年及2019年一季度休闲服务板块整体情况概述 .................................................................................................. 5 （一）2018年行业整体情况 ............................................................................................................................................ 5 （二）2019Q1一季度行业情况 ....................................................................................................................................... 8 二、各细分板块业绩状况 ......................................................................................................................................................... 9 三、重点公司2018及2019Q1经营情况回顾 ...................................................................................................................... 11 （一）免税行业：中国国旅 ........................................................................................................................................... 11 1. 2018年业务概况 ...................................................................................................................................................... 11 2.公司2018年至今业务突破 ...................................................................................................................................... 12 3. 2019Q1业绩情况 ..................................................................................................................................................... 13 4.投资建议 .................................................................................................................................................................... 13 （二）餐饮：广州酒家 ................................................................................................................................................... 13 （三）酒店行业 ............................................................................................................................................................... 14 1.酒店板块回顾 ............................................................................................................................................................ 14 2.首旅酒店 .................................................................................................................................................................... 15 3.锦江股份 .................................................................................................................................................................... 18 （四）人工景区：中青旅 ............................................................................................................................................... 22 （五）演艺：宋城演艺 ................................................................................................................................................... 24 1. 2018年业绩概况 ...................................................................................................................................................... 24 2. 2019Q1业绩概况 ..................................................................................................................................................... 25 （六）出境游：众信旅游 ...........................................