证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 休闲服务板块2019年三季报总结 推荐（维持） 重点布局核心资产、板块龙头，关注优质赛道优秀标的  2019前三季度行业经营状况 1）2019H1我国旅游人数30.8亿人次（+8.8%），国内旅游收入2.78万亿（+13.5%）；国庆七天全国共接待国内游客7.82亿人次（+7.81%），实现国内旅游收入6497.1亿元（+8.47%）。 2）2019年前三季度SW休闲服务行业实现营收1059.72亿元（+2.74%），增速放缓主要是由于中国国旅旅行社业务剥离导致，此外宋城演艺2019-4-30处置六间房资产聚焦演艺主业；归母净利润同增8.53%达到95.33亿元，与去年同期相比行业综合毛利率提升2.30pct至44.83%，营业毛利达到475.11亿元（+8.29%）；净利率提升0.51pct至10.26%。 3）2019前三季度社零中化妆品累计增速12.80%，化妆品在社零中占比达到2.15%。淘数据显示，前三季度护肤类gmv超900亿元，美妆类gmv约393亿元。化妆品需求端依然维持中高速增长，电商已经成为第一大销售渠道。  年度策略： 1）免税：免税消费数据景气度维持，继续推荐中国国旅，剥离旅行社后更加聚焦免税主业。财政部目前正在会同有关部门统筹平衡我国免税、有税市场基础上研究完善市内免税店政策，后续消费回流背景下，空间有望打开。 2）餐饮广州酒家：产能投放阶段，应更关注规模指标（产能、产品线、渠道）而非利润指标。餐饮树品牌，食品变现是最好的盈利模式；欢乐聚会的场景以较低的渠道成本进行进一步延伸，品牌对下游c端议价能力较强，营销成本低，而成本端相对更可控，带来良好的投资回报。短期业绩波动不改逻辑判断。 此外，餐饮板块建议重点关注颐海国际。 3）化妆品：在化妆品行业快速变化的环境下，珀莱雅拥有强执行力和灵活性、对投入具有高耐受性，同时给予充分的员工激励调动积极性。持续看好公司布局，短看营销和爆款打造，长看平台化、集团化运作能力，维持推荐。丸美股份定位具有差异化、高端化特性，前期树立品牌，目前盈利水平佳，后续拓品牌、品类拥有相应空间，未来电商拓展、员工激励方面为潜在看点。  风险提示 宏观经济增速超预期下滑，国内外政策不利变动，扩张进度不及预期，极端天气，行业竞争加剧，营销策略失误、核心人才流失等。 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 证券分析师：胡琼方 电话：010-66500993 邮箱：huqiongfang@hcyjs.com 执业编号：S0360519090004 占比% 股票家数(只) 33 0.89 总市值(亿元) 3,585.17 0.58 流通市值(亿元) 3,258.94 0.71 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.66 1.84 29.51 相对表现 -5.27 0.84 4.19 《休闲服务行业2019年中期投资策略：重点布局核心资产、板块龙头，关注超跌反弹标的》 2019-05-06 《【华创商社】休闲服务板块2019年中报总结：重点把握核心资产，关注超跌反弹》 2019-09-03 《咖啡行业深度研究报告：深度复盘行业跃迁历程，多维度测算现磨咖啡发展空间》 2019-10-08 -10%3%16%29%18/1119/0119/0319/0519/0719/092018-11-02～2019-11-01沪深300休闲服务相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 餐饮旅游 2019年11月01日 休闲服务板块2019年三季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、2019年前三季度及2019年三季度休闲服务板块整体情况概述 .................................................................................. 5 （一）2019年前三季度行业整体情况 ............................................................................................................................ 5 （二）2019三季度行业情况 ............................................................................................................................................ 8 二、各细分板块业绩状况 ....................................................................................................................................................... 10 三、重点公司2019前三季度经营情况回顾 ......................................................................................................................... 12 （一）免税行业：中国国旅 ........................................................................................................................................... 12 （二）酒店 ....................................................................................................................................................................... 13 1.首旅酒店 .................................................................................................................................................................... 13 2.锦江酒店：revpar继续承压，新开店加速，中端+加盟趋势持续 ....................................................................... 16 （三）演艺：宋城演艺 ................................................................................................................................................... 18 （四）其他 ....................................................................................................................................................................... 19 1.珀莱雅：赛道优秀，持续高增 ................................................................................................................................ 19 2.丸美股份：单三季度销售费用投放减少，线上发力助增长 ................................................................................ 20 休闲服务板块2019年三季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 休闲服务行业营业收入及其增速（亿元，%） ...................................................................................................... 5 图表 2 休闲服务行业前三季累计营收/增速（亿元，%） ................................................................................................. 5 图表 3 休闲服务行业归母净利润及增速（亿元，%） ...................................................................................................... 5 图表 4 休闲服务行业前三季累计归母/增速（亿元，%） ................................................................................................. 5 图表 5 休闲服务行业前三季毛利及增速（亿元/%） ......................................................................................................... 6 图表 6 休闲服务行业历年前三季毛利率与净利率（%） .................................................................................................. 6 图表 7 休闲服务行业前三季期间费用情况（亿元） ......................................................................................................... 6 图表 8 休闲服务行业历年前三季三项费用率情况 ............................................................................................................. 6 图表 9 2019前三季度各板块营业收入、营业毛利、净利润及归母净利润情况 ............................................................ 6 图表 10 休闲服务行业各板块毛利率、净利率、期间费用率（%） ................................................................................ 7 图表 11