国防军工行业周报：军工行业景气度继续上行,重点布局优质赛道核心标的

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 国防军工 2021年07月18日 国防军工 优于大市（首次） 证券分析师 倪正洋 资格编号：S0120521020003 邮箱：nizy＠tebon.com.cn 联系人： 任宏道 邮箱：renhd＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《中航光电(002179.SZ)：民用、防务二次布局，助力公司强者恒强》，2021.7.11 2.《中航光电(002179.SZ)：已历辉煌五十载，强军优民拓新局》，2021.6.21 军工行业景气度继续上行，重点布局优质赛道核心标的 [Table_Summary] 投资要点：  核心组合推荐：【宏达电子】、【紫光国微】、【中航光电】、【西部超导】  市场表现：本周上证综指上涨0.43%，创业板指上涨0.68%，中证军工上涨3.05%。年初至今上证综指上涨1.91%，创业板指上涨15.72%，中证军工下跌8.73%。本周中信国防军工指数上涨2.95%，涨跌幅排名5/29；年初至今下跌8.08%，涨跌幅排名24/29。  最新行业观点： 进入中报预告高峰期，行业高增长将再次得到验证。军工行业基本面良好且具备极强的确定性，但因为行业透明度较低等原因，前期市场对业绩增长幅度和持续性都过于悲观。当下已经进入半年度业绩预告披露的高峰期，目前来看，已披露的公司大部分都有一个较高的业绩增速。我们预计，随着更多军工企业逐渐披露业绩预报，行业景气度将进一步得到验证。 当前时点，武器装备建设仅仅只是拉开序幕，行业将持续保持高景气度。目前市场对军工行业短期高增速已无太多疑虑，更多分歧在于行业增长的持续性。我们认为，本轮装备建设大潮始于“十三五”末，到现在虽然成果显著，但与军事强国之间仍然存在巨大差距，尚不能满足国防需求。我们强调，现代战争形态下，靠一两型明星装备难以撑起国防重任，因此装备建设必将呈现出体系化发展、滚动式迭代、各类作战和保障装备百花齐放的态势。后续伴随着批产型号产能爬坡以及新型号逐渐转入批产，行业将持续保持高景气度。 厚积薄发，各细分领域均已来到收获季节，板块有望多点开花。经过多年艰苦奋斗，目前我国已经建立起了配套完整、自主化程度较高、军品融合的国防工业体系。无论是已经较为成熟的被动元器件、连接器、复合材料、单机设备、机加工及总装等，还是正在逐步实现国产替代的军用集成电路、高温合金、航空发动机等，均已经度过或将要度过“高研发投入、高频次归零、小批量生产”的艰难时期，行业上下游开始全面进入收获期。 综合来看，我们认为：未来行业投资机会仍集中于武器装备/保障装备在“质”和“量”两个方面的提升。标的方面，推荐【宏达电子】、【紫光国微】、【中航光电】、【西部超导】等上游军工电子及新材料核心标的。 风险提示：军品交付及收入确认进度不及预期；行业改革不及预期。 -15%-7%0%7%15%22%29%37%2020-072020-112021-03国防军工沪深300 行业周报 国防军工 2 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 推荐公司逻辑： .................................................................................................. 4 2. 板块行情回顾...................................................................................................... 5 3. 行业重点新闻...................................................................................................... 6 4. 本周重点公司公告 ............................................................................................... 7 5. 行业主要公司估值 ............................................................................................... 8 6. 风险提示 ............................................................................................................ 9 行业周报 国防军工 3 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：年初至今军工板块表现 ................................................................................... 5 图2：本周中信军工板块涨跌幅及年初至今涨跌幅 （%） .......................................... 5 表1：本周主要指数表现及板块周涨跌幅前五位 ......................................................... 6 表2：主要公司估值（市值数据截至2021年7月16日收盘） ..................................... 8 行业周报 国防军工 4 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 推荐公司逻辑： 宏达电子(300726.SZ)：公司平台化发展战略实施顺利，正逐步从一个单一品类的军用电子元器件公司过渡为拥有多品类电子元器件的平台型公司。钽电容方面：公司拥有近30年的钽电容研发经验，产品从最初的传统金属封装钽电容扩展到多种高性能钽电容产品。近5年来，公司钽电容器业务营收平均复合增速达到21.37%，业务规模和增速均居国内领先地位。伴随着军队现代化建设和装备信息化提升，公司有望充分享受行业发展红利。非钽业务方面，公司以子公司孵化的形式进行产品扩展。平台化发展战略已为公司带来二次增长曲线，MLCC、电源模块、电感器、电阻器、电源芯片、环形器等非钽产品市场扩展顺利，近五年营收平均年复合增速高达78.16%，正成为公司新的增长引擎。预计公司2021-2023年归母净利润为7.75亿元、11.18亿元、15.27亿元，对应PE 46、32、23倍，维持“买入”评级。 风险提示：军工电子行业竞争加剧，民品市场增长不及预期，定增进展不及预期。 紫光国微（002049.SZ）：公司是国内领先的集成电路设计企业。分析紫光国微，主要看它的三个子公司。子公司国微电子主要负责特种集成电路设计，拥有深厚的技术积累、齐全的产品线、广泛的市场布局，有望在国产化的浪潮中进一步巩固市场优势地位。子公司紫光同芯是国内领先的安全芯片供应商，掌握多项核心技术，目前已与多个头部客户达成深度合作关系，有望乘胜追击，进一步提高市场份额。联营公司紫光同创资金、技术实力雄厚，在软件、硬件方面均有布局，是国内领先的FPGA供应商。预计公司2021-2023年归母净利润为13.76亿元、19.51亿元、27.76亿元，对应PE 73、51、36倍。考虑特种集成电路下游武器装备的高景气度及国产替代带来的市场空间，公司作为国内集成电路设计领军企业，享受一定估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示：特种集成电路需求不及预期，智能安全芯片下游需求不及预期，FPGA民用市场拓展不及预期，集团债务风险。 西部超导（ 688122.SH）：公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的 NbTi 锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2021-2023年归母净利润为5.56亿元、7.24亿元、9.61亿元，对应PE 53、41、31倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，定增进展不及预期的风险 行业周报 国防军工 5 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明