19年Q1基金仓位解析：消费和景气成长仓位提升

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2019年04月23日 投资策略 消费和景气成长仓位提升——19年Q1基金仓位解析 核心结论： 1、总体配置：股票仓位大幅提升，中小板获明显增持。2019年一季度，公募基金规模和持股市值双升，股票配置比例回升至1年来高位。其中基金资产总规模上升24.40%至12105.97亿元，持股总市值上升33.96%至10240.21亿元，股票配置比例上升6.64%至84.59%。板块方面，中小板获明显增持，主板、创业板相对仓位回落。内外多重因素共振下，一季度A股全面“拔估值”，中小创累计涨幅分别达到33.79%和33.42%；相较之下，权重股弹性较弱，从而推动板块配置向中小板倾斜。 2、行业配置：加仓消费和景气成长，减持银行地产权重股。总体来看，一季度公募基金配置风格，从金融周期切向消费成长。从仓位变动来看，一级行业中食品饮料、农林牧渔、非银金融、计算机和汽车是加仓比例最大的行业，而银行、公用事业、房地产、轻工和传媒减仓幅度居前。行业仓位继续分化，消费板块仓位重拾升势，农业水位逼近新高，而周期类行业仍在历史低位。且当前机构持仓集中度依旧较高，持仓前五名的行业占其总体仓位比例达51.21%。 3、“信用底”推升风险偏好，持仓从低估值板块上移；但“经济底”仍存分歧，强周期板块难获认可。年初社融、信贷放量后，有关国内基本面的担忧大幅缓解；外围压力全面缓和，风险偏好共振下外资加速入场；同时资本市场环境继续向好，金融供给侧奠定资本市场地位。多重因素共振下，全市场风险偏好显著提升，机构持仓也开始从前期低估值板块上移至消费和景气成长。但关于“经济底”预期，市场仍存很大分歧，这也使得本轮市场结构呈现出与以往信用底不同的特征，反映为强周期板块持续性不足，也很难获得机构资金的认可。 4、个股配置：持股集中度再提升，消费与农业显著增配。根据重仓股持股占比来看，2019年Q1机构个股集中度继续小幅上升，且前20重仓股集中度提升相比于前50和前100更为显著。从行业分布来看，前20大重仓股主要集中在消费与金融地产，持股占比最大的5只个股分别为：中国平安、贵州茅台、招商银行、五粮液和长春高新；加仓幅度最大的20只个股主要集中在农业和消费行业，仓位增加最多的5只个股分别为：五粮液、中国平安、贵州茅台、长春高新和温氏股份；减仓幅度最大的20只个股主要集中于银行地产板块，仓位下降最多的5只个股分别为工商银行、双汇发展、卫宁健康、保利地产和济川药业。 风险提示：政策环境超预期变化；外围市场大幅波动；贸易摩擦再度升温。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 分析师 张峻晓 执业证书编号：S0680518110001 邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 20476112/36139/20190423 16:59 2019年04月23日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 消费和景气成长仓位提升——19年Q1基金仓位解析 ............................................................................................. 3 一、总体配置：股票仓位大幅提升，中小板获明显增持 ................................................................................... 3 二、行业配置：总体风格从金融周期切向消费成长 ......................................................................................... 4 三、个股配置：持股集中度再提升，消费与农业显著增配 ............................................................................... 7 风险提示 .......................................................................................................................................................... 10 图表目录 图表1：主动偏股型基金规模上升 ........................................................................................................................ 3 图表2：主动偏股型基金持股仓位上升 ................................................................................................................. 3 图表3：各板块仓位对比 ..................................................................................................................................... 4 图表4：主动偏股型基金集中持仓消费与成长性行业 ............................................................................................. 5 图表5：行业配置比例水位图（2005年至今） ...................................................................................................... 5 图表6：消费、农业和非银加仓最多，银行、公用与地产仓位回落居首 ................................................................... 5 图表7：加仓比例前十的二级行业 ........................................................................................................................ 6 图表8：减仓比例前十的二级行业 ........................................................................................................................ 6 图表9：采掘行业仓位持续处于历史底部 .............................................................................................................. 6 图表10：有色金属仓位大幅下滑 .......................................................................................................................... 6 图表15：食饮行业仓位延续震荡上行 ................................................................................................................... 6 图表16：家电行业仓位重拾升势 .......................................................................................................................... 6 图表19：计算机行业仓位持续上升 ...................................................................................................................... 7 图表20：通信行业仓位小幅回升 .......................................................................................................................... 7 图表23：银行行业仓位再度回落 .......................................................................................................................... 7 图表24：地产结束加仓，一季度仓位环比回落 ...................................................................................................... 7 图表27：2019Q1个股持仓集中度小幅升高 .......................................................................................................... 8 图表28：2019Q1主动偏股型基金前20大重仓个股 .............................................................................................. 8 图表29：2019Q1主动偏股型基金加仓前20个股 ................................................................................................. 9 图表30：2019Q1主动偏股型基金减仓前20个股 ............................................................................................... 10 20476112/36139/20190423 16:59 2019年04月23日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 消费和景气成长仓位提升——19年Q1基金仓位解析 一、总体配置：股票仓位大幅提升，中小板获明显增持 2019年一季度，公募基金规模和持股市值双升，股票配置比例回升至1年来高位。截至本周一（4月22日），公募基金一季报已披露完毕。我们选取开放式普通股票型基金、开放式混合偏股型基金、封闭式普通股票型基金、封闭式混合偏股型基金作为统计样本（主动偏股类基金），测算结果显示，一季度主动偏股类基金持股市值和资产规模双升，其中基金资产总规模上升24.40%至12105.97亿元，持股总市值上升33.96%