敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES股策略 A 东兴证券股份有限公司证券研究报告 MSCI扩容在即 关注外资流入节奏及结构 ——A股策略周报 2019年4月22日 A股策略 周报 本周策略回顾： 本周上证综指本周累计上涨2.58%，深成指上涨2.82%，创业板上涨1.18%。 本周策略点评： “两步走”变“三步走”，样本扩容超预期，将从量、节奏和结构上影响外资流入。此次MSCI扩容样本股范围的改变更为积极：首先是提前了中盘股的纳入时间节点，其次是明确了创业板标的名单及纳入因子。我们认为这一举动会从量、节奏及结构上对外资流入产生影响。第一，中盘股的提前加入会为A股带来更多的增量资金，相较于原计划，新计划预计带来合计人民币4279亿元的追踪资金，较原计划多增766亿元。第二，创业板标的纳入节奏的明确及中盘股纳入节奏加快反映了MSCI纳入A股总体进程的加速，或将刺激外资提前布局，加速流入A股市场。第三，纳入节奏的边际变化体现了MSCI对于优质成长股的关注，这也将影响外资的配置偏好，外资流入结构将进一步改善，推动外资对A 股进行更加多元的配置。 相比于确定性较强的被动资金，更应关注主动资金动向，关注外资偏好的边际变化。我们结合MSCI公布的追踪相应指数的资金量，测算出此次MSCI扩容将带来人民币4279亿元的被动资金（追踪指数资金），但我们认为这只是确定性较强的部分，我们更应该关注MSCI扩容带来的超预期流动性部分。超预期资金主要有两部分：一是MSC I新兴市场占MSCI全球指数比例本身就在上升通道之中，二是由MSCI扩容所撬动的主动外资增量。从2018年12月起，深股通资金净流入环比增速显著大于沪股通，资金的流入结构的边际变化暗示着外资的偏好也出现了边际变化。加码步伐上，北上资金也在逐渐向中小盘倾斜。 根据MSCI扩容权重和结构的变化，投资分为两条主线：一是纳入因子从5%逐级上调至20%，权重基数大的板块在总增量方面受益明显。预计银行，非银，食品饮料中的优质资产将持续获得稳健的外资流入；二是股票池的结构性扩容：新增的创业板，中盘股使得新股票池市值分布边际上向中小盘倾斜。另外无论是从市值还是股票个数指标来看，行业结构也出现明显变化，重点推荐生物医药，电子，通信，国防军工，有色金属。 风险提示：美股波动导致全球市场悲观预期蔓延，外资流入不及市场预期，金融开放进程不及预期 研究员:郑闵钢 Tel: 010-66554031 Email: zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 研究助理：王长龙 Tel: 010-66554045 Email: wangcl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480118040012 P2 A股策略周报 MSCI扩容在即关注外资流入节奏及结构 DONGXING SECURITIES 目录 1. MSCI扩容在即，关注外资流入节奏及结构.................................................................................................................................... 4 1.1 样本扩容超预期，外资流入量、节奏、结构均有变化............................................................................................... 4 2. 投资建议 ............................................................................................................................................................................................... 9 3. A股策略周数据跟踪 .........................................................................................................................................................................12 3.1 本周市场表现回顾.........................................................................................................................................................12 3.2 本周市场结构数据跟踪.................................................................................................................................................16 3.3 本周流动性数据跟踪.....................................................................................................................................................18 3.4 本周产业数据跟踪.........................................................................................................................................................20 4. 风险提示 .............................................................................................................................................................................................22 表格目录 表1:被动资金增量测算表—新计划 ........................................................................................................................................................... 6 表2:被动资金增量测算表—原计划 ........................................................................................................................................................... 6 插图目录 图 1：MSCI扩容新旧计划对比................................................................................................................................................................. 4 图 2: 按标的市值计算，各版块在名单中占比 ........................................................................................................................................ 5 图3: 按标的数量计算，各版块在名单中占比 ......................................................................................................................................... 5 图4：MSCI新兴市场指数在MSCI全球指数中的比重不断上升 ......................................................................................................... 7 图5：陆股通月度净流入量......................................................................................................................................................................... 8 图6：沪股通与深股通净流入量环比（月） ............................................................................................................................................ 8 图7：2018年4月至今北上资金持股中，大、中、小盘净流入个股数量占比 .................................................................................. 9 图8：18年和19年两次股票池扩容各行业市值变化情况（单位：亿元） ......................................................................................10 图9：18年和19年两次股票池扩容标的市值分布图...........................................................................................................................10 图10：18年和19年两次股票池扩容各行业纳入股票数占比 ............................................................................................................ 11 图11：18年和19年两次股票池扩容各行业纳入市值占比 ................................................................................................................ 11 图12：四维色阶图 ........................................................................................................................................................................