MSCI扩容在即，外资流入有何变化？今日概览

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2019年11月13日 朝闻国盛 MSCI扩容在即，外资流入有何变化？ 今日概览  重磅研报 【化工】双箭股份（002381.SZ）-加速提升主业市占率，默默耕耘万亿养老蓝海-20191112 【海外】中国飞鹤（06186.HK）-高品质、快增长的国产奶粉龙头-20191112  研究视点 【宏观】10月社融为何缩水1.65万亿？-20191112 【策略】MSCI扩容在即，外资流入有何变化？——陆股通周监控第49期-20191112 【固定收益】利德转债——AA+品种，债底有保障，建议关注一级机会-20191112 【房地产】深圳调整“豪宅线”标准，影响几何？-20191112 【电气设备】宏发股份（600885.S H）-收购海拉汽车电子，迈向全球汽车继电器龙头-20191113 【电气设备】中环股份（002129.SZ）-布局IBC高效技术，加快制造全球化-20191112  热点聚焦 【建筑】板块收入平稳盈利加速，处估值洼地存补涨机会-20191113 【煤炭】为何持续推荐山煤国际？-20191113 作者 分析师 符蓉 执业证书编号：S0680519070001 邮箱：furong@gszq.com 行业表现前五名 行业 当天 1周 1月 轻工制造 0.7% -0.9% 0.2% 采掘 0.7% -2.3% -6.1% 农林牧渔 0.6% -1.1% 3.9% 建筑材料 0.5% -1.9% -2.0% 纺织服装 0.4% -1.1% -4.7% 行业表现后五名 行业 当天 1周 1月 家用电器 -1.7% -5.4% 3.5% 有色金属 -0.6% -3.6% -7.4% 综合 -0.5% -2.0% -4.5% 电子 -0.2% -1.2% 0.9% 计算机 -0.2% -1.7% -2.3% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：社融动摇经济企稳预期，中长期贷款指示意义下降》2019-11-12 2、《朝闻国盛：进出口双超预期，关注三个潜在影响》2019-11-11 3、《朝闻国盛：外资全面取消在华业务限制，金融IT再迎重大政策驱动》2019-11-08 4、《朝闻国盛：中航飞机启动重组，有望带动军工价值重估》2019-11-07 5、《朝闻国盛：央行逆势调低MLF利率，我国“降息”通道由此开启》2019-11-06 2019年11月13日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【化工】双箭股份（002381.SZ）-加速提升主业市占率，默默耕耘万亿养老蓝海-20191112 王席鑫 S0680518020002 wangxixin@gszq.com 肖晴 S0680518030003 xiaoqing@gszq.com 目前公司的主要收入和利润来源均为传送带，养老业务处于起步培育缓慢拓展阶段。2019 年公 司新建 1000 万平传送带产能即将于 2020 年初陆续投产。预 计 公 司 2019-2021 年收入分别为 14.98/19.09/22.20 亿元，净利润分别为 2.47/3.18/3.77 亿元，YOY 分别 为 57.7%、28.8%、18.9%，对应的 EPS 分别为 0.60/0.77/0.92 元，当前股价对应的 PE 分别为 13.7X/10.7X/9.0X。公司目前估值偏低， 首次覆盖给予买入评级。 风险提示：上游原材料价格大涨；新产能投放不及预期，海外市场拓展不及预期。 【海外】中国飞鹤（06186.HK）-高品质、快增长的国产奶粉龙头-20191112 郑泽滨 S0680519050004 zhengzebin@gszq.com 夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com 公司为国产奶粉龙头企业，收入利润增长迅猛，毛利率优于同行。在奶粉行业转型升级，多政策利好国产品牌的趋势下，公司市占率有望进一步提升。我们预测公司2019-2021的营业收入为132.7/160.7/190.9亿元，归母净利润为29.6/36.2/43.9亿元。公司首发价格为7.5港元/股（对应20年PE 16.6倍）。考虑到公司行业龙头地位，收入及业绩增速对比同业较快，我们认为2020年公司合理市值为804亿港元（9.0港元/股），对应20倍2020年P/E。 风险提示：高端婴幼儿配方奶粉业务增长不达预期风险、食品安全风险、新生人口进一步下降风险  研究视点 【宏观】10月社融为何缩水1.65万亿？-20191112 熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 何宁 研究助理 hening@gszq.com 刘新宇 研究助理 liuxinyu@gszq.com 信贷方面，环比看腰斩主因季节扰动，不应过度解读，也与LPR改革下银行提前放贷有关，同比看居民短贷和企业表内票据是主拖累。社融方面，表内贷款、表外票据、地方政府专项债是主拖累。结构改善仍在继续，企业中长贷和表外融资超季节性已持续3个月，经验规律指向经济有望阶段性走稳。10月M1-M2剪刀差自2018年2月以来连续21个月为负，缺口再扩大。结构上以季节规律为主。往后看，预计四季度新增信贷和社融将少于1-3季度，但存量增速仍稳，。鉴于通胀走高、货币短期中性、经济有望短期走稳等因素，利率短期内仍将继续承压。 风险提示：经济失速下滑；监管力度超预期。 【策略】MSCI扩容在即，外资流入有何变化？——陆股通周监控第49期-20191112 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 张峻晓 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 1、总体配置：MSCI扩容在即，外资大幅流入延续；2、行业配置：大幅加仓电子和家电，非银和地产减仓居前；3、 2019年11月13日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 个股配置：五粮液流入居首，洋河股份流出居多。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险；3、MSCI扩容或入富不达预期。 【固定收益】利德转债——AA+品种，债底有保障，建议关注一级机会-20191112 刘郁 S0680518080002 liuyu@gszq.com 田乐蒙 研究助理 tianlemeng@gszq.com 综合来看，利德转债发行规模不大，但信用等级较高，在当前市场整体溢价率水平较高的背景下，一级市场机会值得关注。二级市场机会方面，建议关注公司现金流的改善情况以及文化旅游相关政策的变化，考虑到目前公司正股估值较低，若转债上市后出现回调，利德转债也可纳入配置型品种的选择范围。 风险提示：并购整合风险、应收账款风险、项目进展不达预期风险、海外业务风险、汇率风险、技术变革风险等。 【房地产】深圳调整“豪宅线”标准，影响几何？-20191112 任鹤 S0680519060001 renhe@gszq.com 杨倩雯 研究助理 yangqianwen@gszq.com 深圳市住房和建设局表示从2019年11月11日开始，深圳二手房交易增值税标准调整，新的征收标准为小区容积率高于1.0，建筑面积144平米以下的住宅，满两年免征增值税。对此我们的观点如下： 1.取消成交价格限制，本次普通住宅标准调整力度超过以往。 2.刚需客户受益最大，而144㎡以上改善型客户将不受影响。 3.深圳普通住宅标准发布时间领先北京、上海，信号意义更强。 3.地产调控最严厉的时代已经过去， “一城一策”边际放松可期。 投资建议：建议关注金地集团、保利地产、万科A、中南建设、蓝光发展、阳光城、招商蛇口。 风险提示：房地产调控政策超预期。 【电气设备】宏发股份（600885.SH）-收购海拉汽车电子，迈向全球汽车继电器龙头-20191113 王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com 孟兴亚 S0680518030005 mengxingya@gszq.com 事件：宏发公告称拟向“海拉控股”购买其持有1）“海拉汽车电子100%股权”，同时拟向“海拉电气购买其所有继电器业务（包含SSR及其它继电器）涉及的存货和生产设备等资产”，收购金额为9240.4万元。重在海拉全球业务版图与客户资源，宏发加速向全球汽车继电器龙头迈进。海外主要竞争对手的退出，使继电器整体格局得到更好优化。当前汽车继电器已现回暖趋势，高压直流、电力继电器海外市场表现可期。 风险提示：通用继电器需求不及预期、传统汽车客户拓展不及预期、智能电表需求风险，新能源汽车销量风险，低压电器市场开拓风险，汇率风险。 【电气设备】中环股份（002129.SZ）-布局IBC高效技术，加快制造全球化-20191112 王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com 杨润思 研究助理 yangrunsi@gszq.com Sunpower：叠瓦之外，IBC技术不容忽视。拆分之后，MAXEON和Sunpower相辅相成，MAXEON专注于高端光伏 2019年11月13日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 电池组件的制造和销售。中环入局，布局高效化技术，向产业链下游延申，推动制造全球化进程。业绩预测：预计公司2019~2021年实现收入185.19/261.07/306.39亿元，实现归母净利润11.25/16.65/25.69亿元，同比增长77.9%/48%/54.3%，对应PE29.4/19.8/12.9倍。 风险提示：2020年硅片产能释放超预期，硅片环节价格降价幅度超预期；海外装机不及预期；预测偏差和估值风险。  热点聚焦 【建筑】板块收入平稳盈利加速，处估值洼地存补涨机会-20191113 夏天 S0680518010001 xiatian@gszq.com 三季报显示建筑板块营收平稳，盈利及新签订单明显加速。建筑板块2019年前三季度整体实现营收/归母净利15.5%/7.2%增长，增速较上半年分别变动-0.2/+2.8个pct，其中Q3分别增长15.6%/13.5%，收入增长平稳，受费用率下降等因素影响，盈利明显加速。同时在前期基建稳增长政策带动下，八大央企Q3盈利与国内订单分别增长16.4%/20.6%，较中期明显提速。 稳增长被放在“更突出位置”，基建投资有望加码。三季度GDP单季增长仅6%，触及政策底线，稳增长将被放在更突出位置，稳投资紧迫性显著增加。在制造业投资低迷，地产调控延续背景下，基建作为为数不多的工具将更加受到重视，后续有望得到政策持续支持。另一方面，四季度有望提前发行明年专项债额度，并将大幅提升投入基建比例，结合地方发改委申报项目大幅增长，行业基本面仍有上行动力。 投资建议：建筑板块估值处于洼地，在稳增长政策趋势+基本面逐步印证背景下，Q4有可能存补涨机会，重点推荐增长稳健、低估值、市占率有望不断提升的建筑央企中国铁建（6.3XPE，0.80XPB）、中国中铁（7.1XPE，0