11月MSCI扩容点评：MSCI纳入中盘股，外资持续流入可期

动态点评 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2019年11月08日 分析师：汪毅 S1070512120003 ☎ 021-61680675  yiw@cgws.com 联系人（研究助理）：王小琳 S1070118060039 ☎ 021-31829751  wangxl@cgws.com <<分阶段取消关税带来风险偏好提升>> 2019-11-07 <<风险偏好提升，结构性行情持续>> 2019-10-13 MSCI纳入中盘股，外资持续流入可期 ——11月MSCI扩容点评  11月8日，MSCI公布了半年度指数调整结果，本次调整将在11月26日收盘后正式生效。204只A股标的（其中包括189只中盘股）将以20%的纳入比例直接被纳入MSCI中国指数；现有268只成分股的纳入比例将由15%提升至20%。本次在大盘股、中盘股的划分上也出现了一些变动，有39只原本是“大盘股”的标的被调整为“中盘股”。从总数来看，调整后大盘股标的共有244只，中盘股标的共有228只，详细名单请参见文末附录，附录中标明了哪些标的是现有的、哪些是新纳入的。 调整后A股成分股占MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数的比重分别将达到12.1%和4.1%。我们预计现有成分股扩容将带来约1500亿人民币、新纳入成分股将带来约1200亿人民币的海外增量资金，其中主动跟踪资金和被动跟踪资金的比例约为5:1。  和8月份的“中盘股预计名单”相比，本次正式公布的中盘股数量更多，略超此前的市场预期，也反映出以MSCI为代表的外资看好A股未来潜力的坚定态度。11月扩容是A股纳入MSCI以来规模最大的一次扩容，9月份以来北上资金持续逆势大规模净流入，10月底以来外资提前布局MSCI扩容的意图更加明显。短期来看，MSCI大规模扩容，叠加MLF超预期降息、人民币汇率升值、中美贸易摩擦进一步缓和、国内外市场风险偏好提升等利好因素，月底前北上资金净流入仍将持续，建议关注权重较高相关标的、尤其是新纳入标的的短期机会。中长期来看，外资仍会持续流入A股市场，以韩国、台湾等地“入摩”的经验作为参考，未来A股纳入MSCI的比重仍会继续提升，外资在A股市场的占比和话语权也将逐渐升高。  MSCI成分股的行业分布情况： 大盘指数：大盘股比重较高的行业为银行、非银金融、食品饮料、医药生物、电子、房地产等，行业的集中程度较高。MSCI仍然明显偏好金融板块和消费板块，银行和非银金融两个行业的占比合计达到31.26%。但是和8月相比，大金融和大消费的比重略有下降，电子的行业占比明显升高，成长板块的占比边际上有所升高。 中盘指数：中盘股比重较高的行业有医药生物、计算机、电子、食品饮料、化工、交通运输等，其中医药生物占比高达15.56%，其他行业的比重分布差异相对较小。和大盘股标的相比，中盘股标的相对偏好成长板块，在各板块间的分布也是相对均衡的。 全部成分股（大盘+中盘）：行业分布特征和大盘股分布特征相似。全部成分股的行业分布比较集中，占比较高的行业有银行、非银金融、食品饮料、医药生物、电子等，银行和非银的占比之和达到26.35%。MSCI依然偏好金融股和消费股，但是加入中盘股后，成长股的占比已有所提高。  风险提示：经济超预期下行风险；海外市场大幅波动风险；相关政策落地不及预期风险。 核心观点 相关报告 分析师 证券研究报告 投资策略研究 动态点评 23218701/36139/20191108 16:50 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. A股纳入MSCI权重将从15%提升至20%............................................................................. 3 2. MSCI成分股的行业分布情况 ................................................................................................. 5 3. 风险提示 ................................................................................................................................. 6 4. 附录 ......................................................................................................................................... 7 图表目录 图1：北上资金每月净流入 ....................................................................................................... 3 图2：北上资金每日净流入 ....................................................................................................... 4 图3：公募基金和外资持股市值对比 ....................................................................................... 4 图4：公募基金和外资持股市值占比对比 ............................................................................... 4 图5：中国大盘A股的行业分布（按FIF调整市值） ............................................................ 5 图6：中国中盘A股的行业分布（按FIF调整市值） ............................................................ 5 图7：大盘+中盘A股的行业分布（按FIF调整市值） .......................................................... 6 表1：MSCI的“三步走”A股扩容计划 ....................................................................................... 4 表2：MSCI大盘成分股 ............................................................................................................. 7 表3：MSCI中盘成分股 ........................................................................................................... 13 23218701/36139/20191108 16:50 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. A股纳入MSCI权重将从15%提升至20% 11月8日，MSCI公布了半年度指数调整结果，本次调整将在11月26日收盘后正式生效。204只A股标的（其中包括189只中盘股）将以20%的纳入比例直接被纳入MSCI中国指数；现有268只成分股的纳入比例将由15%提升至20%。本次在大盘股、中盘股的划分上也出现了一些变动，有39只原本是“大盘股”的标的被调整为“中盘股”。从总数来看，调整后大盘股标的共有244只，中盘股标的共有228只，详细名单请参见文末附录，附录中标明了哪些标的是现有的、哪些是新纳入的。 调整后A股成分股占MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数的比重分别将达到12.1%和4.1%。我们此前曾估计现有成分股纳入比例从15%提升至20%将会带来约1500亿人民币的增量资金。根据现有成分股和新纳入成分股的FIF调整市值比例关系，我们预测以20%的比例纳入新成分股将带来约1200亿人民币增量资金。二者合计可能带来约2700亿人民币的海外增量资金，其中主动跟踪资金和被动跟踪资金的比例约为5:1。 和8月份公布的“中盘股预计纳入名单”相比，本次正式公布的中盘股数量更多，略超之前的市场预期，也反映出以MSCI为代表的外资看好A股未来潜力的坚定态度。本次调整没有纳入科创板标的，但是MSCI之前曾表示考虑纳入科创板个股，传递出MSCI正在逐步、有序推进A股扩容的信号。11月扩容是A股纳入MSCI以来规模最大的一次扩容，9月份以来北上资金持续逆势大规模净流入，10月底以来外资提前布局MSCI扩容的意图更加明显。短期来看，MSCI大规模扩容，叠加MLF超预期降息、人民币汇率升值、中美贸易摩擦进一步缓和、国内外市场风险偏好提升等利好因素，月底前北上资金净流入仍将持续，建议关注权重较高相关标的、尤其是新纳入标的的短期机会。中长期来看，外资仍会持续流入A股市场，以韩国、台湾等地“入摩”的经验作为参考，未来A股纳入MSCI的比重仍会继续提升，外资在A股市场的占比和话语权也将逐渐升高。 图1：北上资金每月净流入 资料来源：Wind，长城证券研究所整理 646.62320.49-600-500-400-300-200-10001002003004005006007002017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10深股通:当日资金净流入(人民币):+沪股通:当日资金净流入(人民币):月23218701/36139/20191108 16:50 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图2：北上资金每日净流入 资料来源：Wind，长城证券研究所整理 图3：公募基金和外资持股市值对比 图4：公募基金和外资持股市值占比对比 资料来源：Wind，长城证券研究所整理 资料来源：Wind，长城证券研究所整理 表1：MSCI的“三步走”A股扩容计划 步骤 时间 扩容计划 步骤1 2019年5月半年度指数审议 中国大盘A股纳入因子从5％增加至10％，同时以10％的纳入因子纳入中国创业板大盘A股 步骤2 2019年8月季度指数审议 中国大盘A股纳入因子从10％增加至15％ 步骤3 2019年11月半年度指数审议 中国大盘A股纳入因子从15％增加至20％，同时将中国中盘A股（包括符合条件的创业板股票）以20％的纳入因子纳入MSCI指数 资料来源：MSCI官网，长城证券研究所整理 -120.00-80.00-40.000.0040.0080.00120.00160.00深股通:当日资金净流入(人民币):+沪股通:当日资金净流入(人民币)21140 17686 02000400060008000100001200014000160001800