MSCI提高A股纳入因子事件点评：外资驰援步入新时代，MSCI扩容助力

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019年03月01日 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq @cgws.com 联系人（研究助理）：张永 S1070118090027 ☎ 010-88366060-8865  zhangyong@cgws.com 数据来源：wind 相关报告 <<资本市场重要性凸显+迎历史性发展机遇，券商、创投机会凸显>> 2019-02-24 <<资本市场供给侧改革箭在弦上>> 2019-02-23 <<宽信用与险资入市新政有望对冲长端利率下行扰动，负债端超越悲观预期>> 2019-02-21 外资驰援步入新时代，MSCI扩容助力 ——MSCI提高A股纳入因子事件点评  要点1：纳入由2步走变为3步走 MSCI决定将A股纳入因子从5%提高到20%，同时以10%的纳入因子纳入中国创业板大盘A股。具体看来分为三步，第一步，2019年5月指数半年度调整，大盘股纳入因子从当前的5%提升至10%。并纳入符合条件的创业板大盘股，纳入因子10%；第二步，2019年8月指数季度调整，大盘股纳入因子从10%提升至15%；2019年11月指数半年度调整，大盘股纳入因子从15%提升至20%，并纳入中盘股，纳入因子20%。  要点2：创业板个股纳入超预期 上述三步完成后，将有421只A股股票纳入MSCI指数体系，其中202只主板大盘股、39只中小板大盘股、12只创业板大盘股、104只主板中盘股、49只中小板中盘股、15只创业板中盘股。MSCI再次提高A股纳入因子，标志着A股国际化程度进一步提高，在世界资本市场的重要性增强，大量海外资金将会流入A股。  要点3：有望引入近5700亿元资金驰援A股 从去年四季度以来点，沪深股通资金持续流入A股，表明外资认可A的投资价值，MSCI扩容后，A股将会吸引巨额增量外资流入，外资的话语权也将逐步提升。测算过程+经过测算，此次扩容后有望带来5700亿元增量资金。截至2017年末追踪MSCI全球市场指数、新兴指数投资规模分别约为37000亿和19000万亿。亚洲（除日本）市场指数2350亿。纳入因子提高到20%之后，预计A股在全球市场指数、新兴市场指数、亚洲（除日本）市场指数的比重分别为0.39%、3.30%、3.68%，对应的资金增量分别为86.48亿美元、627亿美元、144.30亿美元，共计857.78亿美元。  要点4：非银板块受益匪浅 外资偏好白马、蓝筹、股息率高的标的，金融股将持续受益。设以上MSCI指数为业绩基准的资产规模按比例配置到A股流入所有标的股票的资金，将大致按照股票A股流通市值占比分别流入不同的板块中。作为标的的421支股票，A股总流通市值为278380.13亿元，其中非银板块的标的股票，总流通市值为34975.18亿元，非银板块市值占纳入标的总流通市值的比重约为12.56%，按比例获得增量资金约107.77亿美元。  风险提示：中美贸易摩擦波动风险；宏观经济下行风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 核心观点 股价走势图 分析师 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 煤炭行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 事件 ....................................................................................................................................... 4 2. 点评 ....................................................................................................................................... 4 2.1 A股在国际资本市场的地位进一步提高 ................................................................... 4 2.2 MSCI扩容将推动外资加速布局 ................................................................................ 4 2.3 提振券商业绩与股价，保险板块持续受益 .............................................................. 5 2.4 投资建议 ...................................................................................................................... 6 2.5 风险提示 ...................................................................................................................... 6 行业动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：北上资金净流入情况 ....................................................................................................... 4 表1：MSCI纳入标的A股流通市值行业分布 ....................................................................... 5 行业动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 事件 2019年3月1日，MSCI决定将A股纳入因子从5%提高到20%，同时以10%的纳入因子纳入中国创业板大盘A股。具体看来分为三步，第一步，2019年5月指数半年度调整，大盘股纳入因子从当前的5%提升至10%。并纳入符合条件的创业板大盘股，纳入因子10%；第二步，2019年8月指数季度调整，大盘股纳入因子从10%提升至15%；2019年11月指数半年度调整，大盘股纳入因子从15%提升至20%，并纳入中盘股，纳入因子20%。 2. 点评 2.1 A股在国际资本市场的地位进一步提高 上述三步完成后，将有421只A股股票纳入MSCI指数体系，其中202只主板大盘股、39只中小板大盘股、12只创业板大盘股、104只主板中盘股、49只中小板中盘股、15只创业板中盘股。MSCI再次提高A股纳入因子，标志着A股国际化程度进一步提高，在世界资本市场的重要性增强，大量海外资金将会流入A股。 2.2 MSCI扩容将推动外资加速布局 从去年四季度以来点，沪深股通资金持续流入A股，表明外资认可A的投资价值，MSCI扩容后，A股将会吸引巨额增量外资流入，外资的话语权也将逐步提升。此次扩容后有望带来857.78亿元增量资金。截至2017年末追踪MSCI全球市场指数、新兴指数投资规模分别约为37000亿和19000万亿。亚洲（除日本）市场指数2350亿。纳入因子提高到20%之后，预计A股在全球市场指数、新兴市场指数、亚洲（除日本）市场指数的比重分别为0.39%、3.30%、3.68%，对应的资金增量分别为86.48亿美元、627亿美元、144.30亿美元，共计857.78亿美元。 图1：北上资金净流入情况 资料来源：wind，长城证券研究所 -100-50050100150沪股通净流入（亿元）深股通净流入（亿元） 行业动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 2.3 提振券商业绩与股价，保险板块持续受益 外资偏好白马、蓝筹、股息率高的标的，金融股将持续受益。假设以上MSCI指数为业绩基准的资产规模按比例配置到A股流入所有标的股票的资金，将大致按照股票A股流通市值占比分别流入不同的板块中。作为标的的421支股票，A股总流通市值为278380.13亿元，其中非银板块的标的股票，总流通市值为34975.18亿元，非银板块市值占纳入标的总流通市值的比重约为12.56%，按比例获得增量资金约107.77亿美元。 非银金融板块内部，券商、保险、多元金融纳入标的流通市值占比为49.12%、48.38%、2.50%，以此计算，流入资金分别为52.94亿美元、52.14亿美元、2.70亿美元。券商板块将最为受益。此外，增量资金进入，券商经纪业务收入将受益。结合外资持股风格，经纪业务弹性大的龙头券商、业绩稳健的龙头险企股价受益将更明显。 表1：MSCI纳入标的A股流通市值行业分布 行业 A股流通市值（亿元） 占比 食品饮料 21448.02 7.70% 非银行金融 34975.18 12.56% 银行 64605.42 23.21% 家电 8382.17 3.01% 电子元器件 9972.09 3.58% 建筑 7895.75 2.84% 房地产 11012.11 3.96% 电力及公用事业 7842.21 2.82% 医药 15706.44 5.64% 汽车 8275.74 2.97% 机械 5123.77 1.84% 通信 4576.18 1.64% 农林牧渔 3975.18 1.43% 石油石化 20565.97 7.39% 钢铁 4058.15 1.46% 交通运输 8375.57 3.01% 建材 3239.90 1.16% 餐饮旅游 1780.87 0.64% 商贸零售 2311.18 0.83% 国防军工 4282.27 1.54% 电力设备 4196.56 1.51% 煤炭 5280.88 1.90% 传媒 3780.69 1.36% 有色金属 6215.86 2.23% 计算机 5323.42 1.91% 基础化工 2829.58 1.02% 综合 685.64 0.25% 轻工制造 1036.00 0.37% 纺织服装 627.34 0.23% 合计 278380.13 100.00% 行业动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来源：wind，长城证券研究所，截至2019/2/28 2.4 投资建议 建议从三条主线选择个股，1）业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化的龙头券商：重点推荐华泰证券（财富管理龙头，拟发行GDR实力更上一层楼，有望成为第一家A+H+G股券商），申万宏源（拟H股IPO，业绩释放动力），国泰君安（自营业绩领先行业，后期牌照类业务发力可期；2018年前三季度营收167.87亿元，同比增速1.04%，归母净利为55.12亿元，同比增速为-21.65%），广发证券（投行和自营不振拖累业绩，弱市环境蓄力待发，2018年前三季度实现归母净利润41.13亿元，同比-35.39%；实现营业收入113.59亿元，同比-25.6%；但公司拟募资150亿元不断推进，奠定业务发展基础）。2）建议关注创新+转型发展的中小型券商：兴业证券（今年业绩大概率触底，分公司战略下逆市布局，2019年业绩有望起航），东方证券（市场企稳下，充分计提下自营、资管投资表现有望再度领先行业），东方财富（互联网证券战略持续推进，零售证券“独角兽”成色显现，业务逆市起航；高层定调金融IT机会凸显）。3）关注次新股类弹性标的：华林证券、中信建投、中国银河等，风险偏好高的投资者可积极关注与配置。 重点推荐中国平安（综合保险龙头，预计2018年NBV增速3.5%左右，对应EV预计为20%左右，2019年1月NBV增速预计为4%左右；公司管理层表示公司有明确意向会择机推动股份回购，将会评估公司章