A股纳入MSCI专题报告：MSCI提高权重后，外资将流入多大规模？
- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1. A股纳入MSCI进程； 2. MSCI带来的增量资金测算； 3. A股纳入MSCI成分股名单； 4. 外资对A股的影响。 李立峰 分析师 SAC执业编号：S1130515040001 (8621)60230231 lilifeng＠gjzq.com.cn 魏雪 分析师 SAC执业编号：S1130518090001 weixue＠gjzq.com.cn 艾熊峰 联系人 aixiongfeng＠gjzq.com.cn 丁潇 联系人 dignxiao＠gjzq.com.cn 栾豫宁 联系人 luanyuning＠gjzq.com.cn MSCI提高权重后，外资将流入多大规模？ ——A股纳入MSCI专题报告 基本结论 3月1日凌晨，MSCI宣布将提高A股在其指数体系中的权重，最终方案较此前有所调整，整体略超预期。MSCI公告的最终方案共分三步走：1）2019年5月，将A股大盘股纳入比例从5%提升至10%，同时将创业板大盘股按10%比例纳入；2）8月，将大盘股纳入比例提升至15%；3）11月，将大盘股纳入比例提升至20%，同时将中盘股按20%比例纳入。与此前公布的征询方案相比，最终方案中，创业板大盘股纳入时间与此前一致，差异主要在两点：1）大盘股纳入比例从5%到20%，由5月和8月的两步走，变为5月、8月和11月的三步走；2）中盘股纳入时间由2020年5月提前至2019年11月。就今年的进程来看，虽然大盘股纳入节奏放平缓，但仍在2019年内完成，且中盘股纳入时间提前到今年内实施，今年的增量资金规模将高于原方案，总体来讲略超预期。 2019年M SCI带来的增量资金约4550亿人民币，是2018年的3.84倍，主动资金或更早布局抢筹。根据测算，按照A股纳入比例提升方案，按人民币计，5月A股大盘股纳入比例提升至10%，同时纳入创业板大盘股，增量资金约1281亿； 8月大盘股纳入比例提升至15%，增量资金约1199亿；11月大盘股纳入比例提升至20%，同时纳入中盘股，增量资金约2070亿。三步完成带来的增量资金合计为4550亿；其中被动资金约占20%，为910亿，主动资金约3640亿。 增量资金将流入金融和消费板块龙头个股较多。我们对板块和个股三步变动的增量资金均做了详细测算，全年来看，流入规模较大的行业有银行、非银、食品饮料等，增量资金规模分别为678.54亿、549.49亿、391.66亿；流入规模较大的个股有贵州茅台、中国平安、招商银行等，增量资金规模分别为170.12亿、135.03亿、118.25亿。 创业板将纳入MSCI指数，5月将新增12只创业板大盘股；11月将新增168只中盘股，其中包含15只创业板股。根据MSCI数据，今年5月将纳入MSCI的成分股共253只，其中新增12只创业板大盘股：温氏股份、东方财富、爱尔眼科、宁德时代等，今年增量资金分别约41.60亿、24.96亿、18.90亿、15.81亿。今年11月将纳入MSCI的成分股共421只，新增168只中盘股，其中创业板中盘股有15只，包括同花顺、华大基因、碧水源、信维通信等，增量资金分别约10.03亿、7.89亿、7.28亿、7.14亿。 外资将成为2019年最为确定性的增量资金，全年规模约6405亿人民币；外资流入节奏来看，当前博弈2月底MSCI征询方案的资金流入已结束，3月外资流入或将趋缓，预计下一波主动增量资金大幅流入在4月。A股纳入MSCI后，富时罗素和标普道琼斯也宣布纳入A股，富时罗素的方案分为三阶段，分别在2019年6月、9月和2020年3月；标普道琼斯将在2019年9月23日前纳入A股。按人民币计，今年富时罗素完成前两步带来的被动增量资金为1025亿；道琼斯指数带来的被动增量资金约200亿。由此，三个指数带来被动增量资金共2135亿；假设主动资金中实际增配A股的比例为50%，则今年实际流入A股的主动+被动资金规模约6405亿人民币。 外资话语权提升大势所趋，在各类投资者中的占比将进一步提升。2016年以来，外资占比从1.6%快速提升至3.1%，主要是深港通开通叠加A股纳入MSCI等影响。未来随着外资持续流入，外资占比将进一步提升。 风险提示：A股纳入MSCI进程不及预期，资本市场剧烈波动等 2019年03月04日 MSCI专题报告 策略专题研究报告 证券研究报告 总量研究中心 MSCI专题报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、A股纳入MSCI比例提升方案落定 ...........................................................4 二、MSCI带来的增量资金测算 ......................................................................6 2.1 A股纳入MSCI带来的增量资金测算方法 ...............................................6 2.2 2018年增量资金测算及配置时点...........................................................7 2.3 2019年增量资金测算 ............................................................................8 2.4 2019年增量资金流入哪些行业和个股？ ................................................9 2.5 国内公募积极布局MSCI......................................................................10 三、A股纳入MSCI的成分股 ....................................................................... 11 3.1 A股纳入MSCI成分股筛选方法 ...........................................................12 3.2 当前纳入MSCI的A股成分股 .............................................................12 3.3 2019年A股纳入MSCI成分股变化 .....................................................13 四、外资将成为2019年最为确定性的增量资金 ............................................14 4.1 MSCI后A股对外开放加速，再入两大国际指数 ..................................14 4.2 外资持股偏好影响市场风格 .................................................................15 4.3 A股投资者结构重塑：外资占比快速提升 .............................................17 4.4 外资话语权提升大势所趋 .....................................................................17 附：2019年A股纳入MSCI成分股名单及增量资金测算 ...........................18 图表目录 图表1：A股纳入比例提升最终方案与原征询方案对比 ...................................4 图表2：A股在MSCI Emerging Market Index中的权重变化 ..........................5 图表3：A股在MSCI ACWI Index中的权重变化 ............................................5 图表4：A股在MSCI Asia ex Japan Inde x中的权重变化 ...............................6 图表5：A股在MSCI China Index中的权重变化 ............................................6 图表6：MSCI各指数追踪资金规模 ................................................................7 图表7：2018年A股完成5%比例纳入MSCI带来的增量资金测算.................7 图表8：A股纳入MSCI前后陆股通资金流入情况...........................................8 图表9：2018年第一步纳入生效前后外资流入情况 ........................................8 图表10：2018年第二步纳入生效前后外资流入情况.......................................8 图表11：2019年A股纳入MSCI的路径及增量资金测算 ...............................8 图表12：2019年MSCI带来的各行业增量资金规模.......................................9 图表13：2019年MSCI带来的个股增量资金规模TOP20 ............................10 图表14：国内已成立的MSCI相关基金产品.................................................10 图表15：国内已申报未完成发行的基金产品................................................. 11 图表16：A股纳入MSCI带来的增量资金来源及规模 ................................... 11 图表17：A股纳入MSCI成分股筛选过程（当前纳入的均为大盘股）...........12 MSCI专题报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表18：A股纳入MSCI成分股行业分布.....................................................12 图表19：沪深300成分股行业分布 ..............................................................12 图表20：A股纳入MSCI成分股权重TOP20................................................13 图表21：陆股通对MSCI成分股持股比例变化（占流通A股比例） .............13 图表22：2019年5月将纳入MSCI的12只创业板大盘股名单 ....................14 图表23：2019年11月将纳入MSCI的15只创业板中盘股名单 ...................14 图表24：A股纳入MSCI、富时罗素、标普道琼斯指数的方案 ......................15 图表25：海外增量资金规模及时间节点总览.................................................15 图表26：陆股通持仓个股占比
