缺乏基本面有效信息指引，料农产品价格震荡为主

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 2019 04-18 缺乏基本面有效信息指引，料农产品价格震荡为主 重要信息 1.SGS:马来西亚4月1-15日棕榈油出口环比增6.7%。船运调查机构SGS4月15日公布的数据显示,马来西亚4月1-15日棕榈油出口为744,188吨,较3月同期的697,483吨增加6.7%。 2、郑商所公告：湖北银丰仓储物流有限责任公司位于湖北省武汉市东西湖区朝阳路102号的E库房于2019年4月17日发生火灾，涉及棉花期货标准仓单 87 张，约 3480 吨（截至 2019 年 4月 17 日全市场共有棉花期货仓单 18197 张，约 727880 吨）。目前交易所正督促交割仓库和保险公司妥善做好相应的后续处置工作。 重点关注： 无 活跃品种： 苹果 【活跃品种（波幅超过2%）】苹果 观点：市场或对产区天气反应过激，预计远月合约上行空间有限 波动原因分析：4月15日甘肃静宁、会宁、庄浪地区发生冰雹大风等极端天气，16日下午甘肃庆阳等几县发布霜冻蓝色预警，或对新季苹果产量有所影响，市场担忧再起拉涨远月，但考虑一方面发生极端天气区域较小，另一方面该区盛花期尚未到，因此对新季苹果总产量影响或有限，此外全国其他产区目前苹果长势较好，丰产预期强烈，且新季交割标准放宽，因此我们认为此次反弹空间预计有限，短期更多为资金行为导致，中长期维持前期震荡偏弱观点。 后续影响分析：距离新季苹果下树尚有近6个月，市场炒作热点主要为产区天气，近期各产区苹果已经或即将进入盛花期，关注各产区天气变化。 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/16 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点： 4月马棕出口向好 预计近期油脂价格维持震荡走势 信息分析： （1）4月17日大连盘棕榈油价格止跌反弹。截止收盘,1909合约开盘4650，最高4680，最低4642,收盘4670,涨26，日增仓178096，持仓量478624。 （2）国内棕榈油现货小幅上涨，截至4月17日，沿海24度棕榈油价格大多在4440-4540元/吨，涨20元/吨（天津贸易商4500-4510涨20，日照贸易商4540，张家港贸易商报4450涨20，广州贸易商4440涨20， 厦门未报）。 （3）SGS:马来西亚4月1-15日棕榈油出口环比增6.7%。船运调查机构SGS4月15日公布的数据显示,马来西亚4月1-15日棕榈油出口为744,188吨,较3月同期的697,483吨增加6.7%。 逻辑：国际市场，斋月备货行情开启，预计4月马棕出口强劲，提振油脂价格，但棕油复产施压油脂市场。 国内市场，上游供应，棕榈油、豆油库存小幅下降，但油脂整体供应压力仍存。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，国内油脂供应仍宽松，预计近期油脂价格维持震荡走势。 操作建议：观望 风险因素：上行风险：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。 下行风险：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 震荡 豆类 观点：消息面平静，油粕区间运行 信息分析： （1）昨日粕油窄幅震荡。4月17日大连豆粕主力合约M1909收2614点，较前日-0.8%，成交量-22.2万手，持仓+43746手；大连豆油主力合约Y1909收5568点，较前日+0.32%，成交量-14.4万手，持仓量+11286手。 （2）两部委发布重点强农惠农政策：补贴玉米大豆生产者。农业农村部、财政部16日发布2019年重点强农惠农政策，包括发放耕地地力保护补贴，农机购置补贴，玉米、大豆和稻谷生产者补贴，农业保险保费补贴，以及产粮大县奖励，生猪(牛羊)调出大县奖励，草原生态保护补助奖励，农村人居环境整治先进县奖励等。 逻辑：国产大豆玉米进入种植期，补贴政策或不利于大豆面积扩增。4月供需报告对美豆和全球期末库存预估值均低于市场预期，影响中性偏多。南美豆上市量增多打压豆类市场；非洲猪瘟导致生猪饲料需求不振，豆粕消费堪忧。中美贸易谈判进展及美豆实际种植情况仍存在不确定性。豆油方面，马棕仍处增长态势同时出口增加，高库存令油脂承压但料下方支撑渐显。 操作建议：豆粕观望，豆油观望 风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。 豆粕：震荡 豆油：震荡 菜籽类 观点：近日下游成交清淡，预计菜油粕维持震荡格局 信息分析： （1）昨日菜粕期价小幅收跌，量减仓增；菜油期价小幅收涨，量减仓增。4月17日郑州菜粕主力合约RM1909收盘于2214点，较前日涨跌-0.76%，成交量增减-10.9万手，持仓增减2074手。郑州菜油主力合约OI1909收盘于7050点，较前日涨跌0.23%，成交量增减-80790手，持仓增减8054菜粕：震荡 菜油：震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/16 手。 （2）昨日沿海菜粕成交量下降，成交价持平；菜油无成交，成交价持平。天下粮仓数据显示，4月17日国内沿海菜粕无成交，前日成交3000吨，平均成交价为2180元/吨，较前日无增减；菜油无成交，前日无成交，平均成交价为7050元/吨，较前日无增减。 逻辑：近期沿海菜籽、菜粕库存回升，短期国内菜粕供应有保障，但中加关系紧张未改，远期供应或趋紧；需求方面，水产养殖旺季逐步开启，但豆菜粕价差过小拖累菜粕需求，且后期进口南美豆大量到港，又商务部开始复审美国进口DDGS，对菜粕中长期利空。综上，预计菜粕维持震荡格局。菜油方面，中加紧张关系持续，菜油期价短期仍保持坚挺，但目前菜油库存仍同比偏高，油脂供给过剩格局未变，下游需求一般。预计近期菜油期价维持高位震荡格局。 操作建议：菜粕观望，菜油观望 风险因素：中美、中加关系改善，利空国内菜系市场 菜粕：震荡 菜油：震荡 白糖 观点：远月坚挺，主力合约暂时回调 信息分析： （1）昨日，郑糖有所回落。成交量有所下降，持仓量减少2.2万手，主力合约全天下跌0.26%。 （2）伦敦伦敦5月白糖合约到期交割12.77万吨。伦敦5月白糖合约到期，共有127700吨印度白糖进入交割，其中119900吨从加尔各答港口发言，剩余7800吨从Mundra港口。 （3）印尼今年需要进口200万吨原糖。印尼精制糖协会主席表示，今年印尼工业对原糖的需求量预计达320万吨，去年从国外进口的库存还有100万吨，因此，今年需要进口200万吨原糖，今年政府给的原糖进口份额约280万吨。 逻辑：目前，空头仍笼罩在政策预期利空中，但政策迟迟不兑现。3月全国产销数据表现好于预期，产销数据偏好，对郑糖形成支撑。但后期政策预期仍较强，如进口政策，潜在的政策利空仍存。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，近日，郑糖大幅上涨，配额外出现利润。巴西方面，新榨季开始，产糖量预计有所增加；印度生产进度较快，产量或高于预期，但要关注印度出口情况；泰国产糖量同比仍增。我们认为，本年度，国内食糖供需矛盾不大，后期若政策偏离不是太大，郑糖底部已现，郑糖有望筑底反弹，但高度或有限。 操作建议：单边仍逢回调买；5-9反套止盈，5-9价差40入场，目前价差-55。 风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖 震荡 震荡 棉花 观点：郑棉挑战区间上沿 关注上方套保压力 信息分析： （1）现货市场棉价指数坚挺。4月17日，中国棉花价格指数3128B为15669（+1）元/吨，纱线价格指数C32S为23070（0）元/吨。 （2）郑棉仓单持续流入。4月17日，郑棉注册仓单18197（+391），有效预报4783（-144）。 （3）印度国内棉价震荡偏强运行。爱纱网信息显示，印度国内S-6报价46300（0）卢比/candy，折85.12美分/磅。 逻辑：国内方面，发改委宣布增发80万吨配额，近日郑棉增仓明显，波幅加大，郑棉仓单+预报流入；现货市场棉价指数坚挺，纱线价格走势平平。国际方面，美棉80美分附近存在较强阻力；印度国内棉价偏强运行，震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/16 汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，长期看，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，棉市或呈现慢牛行情；短期内，中国进口配额增发落地，美棉涨势暂缓，郑棉整体延续区间震荡，关注上方套保压力，关注下游订单状况。 操作建议：观望 风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策 玉米及其淀粉 观点：期价小幅回调，短期或维持震荡 信息分析： （1）主力期价小幅回落。4月17日玉米主力1909合约收于1904，跌0.42%，成交量下降、持仓量增加 （2）4月17日国内部分地区玉米价格继续上涨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1862-1950元/吨一线，部分企业较昨日继续涨6-10元/吨；辽宁锦州港口2018年新玉米15个水容重700以上收购价格1770-1780元/吨，较昨日持平，辽宁鲅鱼圈港口18年新粮价格1775-1780元/吨（容重700），较昨日持平；广东蛇口港口二等粮报价维持在1900元/吨，成交1880元/吨，较昨日持平。 逻辑：供应端基层售粮接近尾声，但渠道粮库存仍较高。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降，叠加禽流感出现，悲观预期使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。深加工方面，行业开机率维持相对高位，周度消耗量增加，随着基层余粮的减少，部分企业开启提价收购一定程度上带动市场反弹。进口方面，中美贸易政策谈判顺利，市场传闻进口美玉米2000万吨，替代谷物进口预期担忧情绪仍在，且未来几个月南方配额进口玉米陆续到港。其他方面，播种前期，市场最为关注的仍是新季玉米种植面积变化，受种植补贴调整影响，市场预期玉米种植面积调减，新季玉米供应下降，此外临储拍卖延期及底价抬升预期等对市场有所提振。综上当前玉米市场阶供应压力逐渐下降，下游深加工补库行为一定程度提振期价，但饲料需求并未有任何好转迹象，依旧疲弱，受种植面积调减预期提振，短期存在走强基础，但预计反弹空间有限，中期维持区间震荡。 操作建议：观望 风险因素