投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 2019 07-17 缺乏有效信息指引，料短期农产品价格震荡为主 重要信息：无 （1） SPPOMA：7月1日-15日马来西亚棕榈油产量增50.43%。据吉隆坡消息：西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，7月1日-15日马来西亚棕榈油产量比6月同期增50.43%，单产增48.54%，出油率增0.36%。 （2） 印度将继续保留食糖出口补贴政策。参与巴西、澳大利亚与印度食糖补贴争端的人士表示，尽管竞争对手巴西和澳大利亚向世界贸易组织提出申诉，但印度仍将保留其食糖出口补贴政策，不过，将调整提供补贴的方式。印度提供食糖出口补贴的目的是增加糖出口，并减少其过剩的糖库存，但这会给全球食糖价格形成压力，这另食糖主要出口国巴西和澳大利亚利益受损。印度政府和行业官员没有透漏他们计划将作出何种改变，但他们表示，正在寻求WTO专家的指导。 重点关注：油脂 观点：马棕产量或将继续增加 料油脂反弹空间有限 逻辑：国际市场，尽管出口略有改善，但预计7月马棕产量将继续增加，库存上升施压油脂市场。 国内市场，上游供应，棕油豆油库存环比小幅下降，油脂整体供应压力仍存。下游消费，天气转暖棕榈油消费改善，油脂整体仍处于消费淡季。综上，小包装备货旺季即将开启，料近期豆油走势略偏强，棕油仍偏弱。 操作建议：棕榈油：前期空单续持；豆油菜油：观望。 风险因素：原油价格大幅上涨，中美中加贸易关系再度恶化，刺激油脂价格上涨。 。 活跃品种：无 中信期货研究|农产品策略日报 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/15 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：马棕产量或将继续增加 料油脂反弹空间有限 信息分析： （1）7月17日大连盘棕榈油价格止跌反弹，截止收盘，1909合约开盘4186，最高4254，最低4176，收盘4236，涨54元/吨，日减仓12166，持仓量612296。 （2）7月17日国内棕榈油跟盘滞涨下跌，沿海24度棕榈油价格大多在4240-4310元/吨，跌10-30元/吨，（天津贸易商报4300-4310跌10，日照贸易商4300跌20，张家港贸易商4220跌30，广州贸易商4240跌20，厦门4250平）。连盘油脂震荡整理，买家有观望情绪，今日棕榈油市场整体成交仍不多。 （3）SPPOMA：7月1日-15日马来西亚棕榈油产量增50.43%。据吉隆坡消息：西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，7月1日-15日马来西亚棕榈油产量比6月同期增50.43%，单产增48.54%，出油率增0.36%。 逻辑：国际市场，尽管出口略有改善，但预计7月马棕产量将继续增加，库存上升施压油脂市场。 国内市场，上游供应，棕油豆油库存环比小幅下降，油脂整体供应压力仍存。下游消费，天气转暖棕榈油消费改善，油脂整体仍处于消费淡季。综上，小包装备货旺季即将开启，料近期豆油走势略偏强，棕油仍偏弱。 操作建议：棕榈油：前期空单续持；豆油菜油：观望。 风险因素：原油价格大幅上涨，中美中加贸易关系再度恶化，刺激油脂价格上涨。 棕榈油：震荡偏弱 豆油：震荡 菜油：震荡 蛋白粕 观点： 需求疲软，蛋白粕跟随美豆收跌 信息分析： （1）昨日蛋白粕早盘下跌，后收回部分跌幅。量能双降。 （2）临储大豆拍卖成交率偏低。7月15日临储大豆交易总结果：计划拍卖141362吨，成交1643吨，成交率1.16%，最高3000，最低3000，均价3000。7月22日临储大豆计划拍卖14万吨。 （3）美国6月大豆压榨量降幅超过分析师预期,且触及21个月低位。报告显示,NOPA会员上月共加工了1.48843蒲式耳大豆,低于5月的1.54796亿蒲式耳,且低于上年同期的1.59228亿蒲式耳。 逻辑：供应端，7月供需报告仍延续6月面积终值，下调单产和期末库存。美豆重要生长期，美中西部高温少雨天气预计或支撑美豆价格走高。中美贸易战谈判重启，但实质性协议达成前中国买家对美豆仍较为谨慎。6月大豆进口量环比走低。需求端，川渝地区非洲猪瘟爆发，导致6月能繁母猪环比大幅走低，豆粕消费堪忧。预计蛋白粕重回区间震荡偏强运行。 操作建议：区间偏多思路。 风险因素：美豆主产区天气正常 豆粕：震荡 菜粕：震荡 白糖 观点：现货稳定，郑糖短期维持震荡 信息分析： （1）昨日，郑糖小幅震荡。成交量有所下降，持仓量下降1.3万手，主力合约全天下跌0.55%。 （2）印度将继续保留食糖出口补贴政策。参与巴西、澳大利亚与印度食糖补贴争端的人士表示，尽管竞争对手巴西和澳大利亚向世界贸易组织提出申诉，但印度仍将保留其食糖出口补贴政策，不过，将调整提供补贴的方式。印度提供食糖出口补贴的目的是增加糖出口，并减少其过剩的糖库存，但这会给全球食糖价格形成压力，这另食糖主要出口国巴西和澳大利震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/15 亚利益受损。印度政府和行业官员没有透漏他们计划将作出何种改变，但他们表示，正在寻求WTO专家的指导。 （3）印度7月初降雨情况改善。印度时报报道称，7月初印度季风降雨情况得到改善，当月前11天印度全国平均降雨量较正常水平高24%，西南季风期总体降雨水平较历史均值的落后幅度也由6月的33%降至12%，这有助于农民完成夏播作物播种；2019/20榨季甘蔗已经播种499万公顷，略低于去年同期的520万公顷。 逻辑：6月产销数据整体表现偏好，销售进度仍偏快，糖厂库存低于去年同期，后期处于去库存阶段。近期，宏观及政策不确定性大，给郑糖带来干扰；广西甘蔗市场化，使得市场不确定性加大。配额外关税下调，预计后期食糖进口量加大。我们认为，近月受整体供需及成本影响，预计5000以下空间不大，远月受关税下调影响，难有大涨，近多远空格局持续。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润盈亏平衡点附近波动；巴西方面，制糖比及糖产量仍处于历史低位，对原糖形成支撑；印度要关注出口情况；泰国产糖量同比小降。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完。 操作建议：近月多单持有； 1-5正套持有，1-5价差120入场。 风险因素：关税政策变化、抛储、走私增加 棉花 观点：下游订单缓慢恢复 棉价震荡运行 信息分析： （1）现货棉价指数弱势。7月16日，中国棉花价格指数3128B为14149（-8）元/吨，纱线价格指数C32S为21715（-10）元/吨。 （2）郑棉注册仓单流出加快。7月16日，郑棉注册仓单15011（-204），有效预报733（+145）。 （3）印度国内棉价震荡偏弱运行。爱纱网信息显示，印度国内S-6报价43800（-100）卢比/candy，折81.53美分/磅。 逻辑：供应端，美国棉花弃耕率降低，产量预期增两成；印度棉播种进行中，季风雨持续推进，USDA调高印度棉花产量；中国棉花社会库存同比偏高，棉花供应充裕。需求端，G20会议释放利好，实质影响有待观察，下游纱布库存去化，USDA调低中国棉花消费量。综合分析，长期看，全球棉花供应充裕，棉价向上难有靓丽表现；短期内，棉花社会库存高企，市场看涨心态脆弱，郑棉二次探低后或震荡运行。 操作建议：观望 风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险 震荡 玉米及其淀粉 观点：玉米期价窄幅震荡，关注猪瘟疫情发展 信息分析： （1）主力期价震荡。7月16日玉米主力1909合约收于1927，跌0.05%，成交量、持仓量下降。 （2）7月16日国内玉米价格大多稳定，个别小幅调整。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2020-2080元/吨一线，大多稳定，个别涨跌互现，辽宁锦州港口玉米14.5个水以内容重720以上，收购价在1880-1900元/吨，较昨日持平，容重680-700容重价格在1860元/吨。辽宁鲅鱼圈港口18年新粮15个水价格1850-1860元/吨（容重690，水分14.5），较昨日持平。广东蛇口港口二等粮玉米维持在1950元/吨，较昨日持平，个别成交可在1940元/吨。 逻辑：供应端：临储拍卖拍卖进行，成交率及溢价程度大幅下降，显示下游需求对当前价格的接受程度在下降，但当前南北港口倒挂明显，市场有挺价意愿明显。需求端：猪瘟疫情下，饲料仍然疲软，但猪瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消猪料下降，悲观情绪略有缓解，南港库存上周下降明显。深加工方面，行业利润的大幅下滑，致开机率下降幅度较，近期淀粉库存有所下降，随着需求旺季的到来，消费或带动阶段性提振，但考虑行业产能过剩，不宜过度乐观。政策方面中美贸易政策存缓和预期，替震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/15 代谷物进口担忧再起，但考虑美玉米大涨，进口成本飙升，利空有限。综上，考虑临储拍卖成交不佳，对市场供应冲击有限、下游需求依旧疲软但进一步加剧的可能性下降考虑企业库存偏低，后期一旦猪瘟疫情弱化，下游补库或带动期价反弹，进口虽有担忧，但短期或难实现，阶段性市场仍由陈粮定价，考虑当前期价低于陈粮成本，我们认为期价再度下跌空间有限，短期存在反弹需求。 操作建议：多单持有 风险因素：贸易政策，猪瘟疫情 鸡蛋 观点：期价高位震荡，短期难选方向 信息分析： （1）主力09合约高位震荡。7月16日主力09合约收于4710，较前一日收盘价上涨0.51%，日内走势震荡为主。日内成交21.7万手，持仓量减少7426手。 （2）现货价格小幅回落。7月16日全国鸡蛋产销区均价4.53元/斤，较前一日下跌0.04元/斤。其中，产区均价为4.47元/斤，较前一日下跌0.03元/斤。分地区来看，全国各地区蛋价企稳为主。 （3）淘汰鸡价格回落。7月16日，全国淘汰鸡均价6.40元/斤，较前一日回落0.03元/公斤。当前蛋价震荡回升，结合前期淘汰鸡出栏量偏多因素，短期淘汰鸡出栏量难增，淘汰鸡价格后市震荡。 （4）肉鸡价格微涨，生猪价格下跌。7月16日，全国毛鸡均价8.32元/公斤，较前一日小幅上涨0.02元/斤。全国生猪均价19.51元/公斤，较前一日下跌0.10元