农产品策略日报：缺乏有效指引，料农产品价格近期震荡为主

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2018-06-27 缺乏有效指引，料农产品价格近期震荡为主 重点关注 无 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/15 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：6月马棕产量下滑 或支撑油脂市场 信息分析： （1）6月26日大连盘棕榈油价格先抑后扬，截止收盘，1809合约开盘4740，最高4770，最低4680，收盘4758，涨30，日增仓3804，持仓量399216。 （2）SPPOMA：6月1日-25日马来西亚棕榈油产量下降20.07%。6月1日-25日马来西亚棕榈油产量比5月份下降20.07%，单产下降21.02%，出油率增加0.18%。 （3）SGS:马来西亚6月1-25日棕榈油出口环比下滑14.1%至862,215吨。船运调查机构SGS6月26日公布的数据显示,马来西亚6月1-25日棕榈油出口较上月同期的1,003,696吨下滑14.1%,至862,215吨。 逻辑：国际市场，马棕仍处增产周期，出口需求不佳，中长期施压油脂市场。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油菜油库存回升，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差缩窄，棕油市场清淡，豆油成交相对较好，油脂消费季节性转淡。综上，6月马棕产量下滑，或支撑油脂市场。 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 震荡偏强 豆类 观点：资金流入，豆粕收涨 信息分析： （1）连豆粕震荡走高，收3058，涨65或2.17%，量能双增。 （2）美豆优良率、出苗率、开花率同比提高。美国农业部(USDA）在每周作物生长报告中公布称,截至2018年6月24日当周,美国大豆优良率为73%,符合分析师预估均值的73%,前一周亦为73%,去年同期为66%。当周,美国大豆出苗率为95%,前一周为90%,去年同期为93%,五年均值为89%。当周,美国大豆开花率为12%,去年同期为8%,五年均值为5%。 （3）豆粕库存继续回升。截止6月22日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量623.11万吨，较上周的614.12万吨增加8.99万吨，增幅1.46%，较去年同期523.99万吨增加15.90%。但随着油厂开机率持续增长，预计后期大豆库存增速将继续放缓。豆粕总库存量123.82万吨 ，较上周的112.22万吨增加11.6万吨，增幅10.33%，但较去年同期120.39万吨增加2.77%。豆粕未执行合同量560.89万吨，较上周的631.38万吨减少70.49万吨，降幅11.16%，但仍较去年同期418.06万吨，增加25.46%。 逻辑：短期内，国内豆粕库存止跌回升，中美相互加征关税正式实施之前，预计豆粕高位震荡或偏强。中期美豆新作面积和单产同比预计双降，国内养殖需求持稳预增，料豆粕震荡偏强。 操作建议：豆粕多单续持。 风险因素：养殖需求不佳，利空豆粕。 豆粕：偏强 豆油：偏强 菜籽类 观点：关注中美贸易政策动向，预计近日菜粕期价维持震荡格局 信息分析： （1）昨日菜粕期价震荡上行，主力合约减仓放量。6月26日郑州菜粕主力合约RM1809收盘于2439点，较前一日涨跌1.33%，持仓增减-16252手，成交量增减29.7万手。 （2）昨日沿海菜粕成交量增价涨。据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交8500吨，前一日无成交，平均成交价为2380元/吨，环比涨跌0.85%。 震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/15 （3）加拿大菜籽期末库存预计值上调。据加拿大农业暨农业食品部6月供需报告，2017/18年度加拿大油菜籽期末库存预计为270万吨，2018/19年度油菜籽期末库存预计为170万吨，较上一月预计值均高出20万吨。 逻辑：加拿大菜籽期末库存较上月预计值增加，进口菜籽到港量伴随国产新菜籽陆续上市，压榨量维持高位，沿海菜粕库存增加，预计近期国内菜粕供给有保证。需求方面，养殖业需求恢复缓慢，上 周 沿 海 菜 粕 成 交 清 淡 ，后期仍需关注南方天气变化。替代方面，中国下调部分亚太国家大豆进口关税，中美贸易战一触即发，短期内国内大豆供给充足。综上分析，预计近期菜粕期价维持震荡格局。 操作建议：菜粕观望，菜油观望 风险因素：美豆种植面积超预期，利空粕类市场。 白糖 观点：多空驱动均不足，郑糖短期维持震荡 信息分析： （1）昨日，郑糖小幅震荡，成交量小幅下降，持仓量增加0.2万手，主力合约全天上涨0.12%。 （2）据澳大利亚农业和资源经济与科学局（ABARES）的季度预测，2018/19榨季澳大利亚糖产量或同比增加2.8%，达到483万吨；甘蔗收割面积预计扩大1.3%，达到38.5万公顷；甘蔗产量或从17/18榨季的3350万吨微幅增加至3394.1万吨。 （3）5月泰国出口糖约129.5万吨，为去年同期的两倍以上，环比亦大增约54%，创该国最高月度出口水平。其中出口原糖87.7万吨，同比增加169%，印尼（53万吨）、韩国（12.7万吨）和马来西亚（10.4万吨）为主要出口目的地；精制糖出口量同比增加72%，为36.7万吨，台湾（8.2万）、缅甸（4.4万）和柬埔寨（4.7万吨）和印尼（4.3万吨）为主要进口国。2017/18榨季10月-5月泰国累计出口糖约523万吨，同比增加25%。 逻辑：从5月产销数据来看，销售数据表现一般，截至5月末，糖厂库存处于近年高位，消费显弱；内外价差较大，市场担心走私冲击；利 多 方 面 ，短期内，期价接近食糖生产成本，或市场对夏季消费或有所期待，且后期主要是去库存阶段，关键看后期消费。外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。但短期受成本支撑及糖协近期召开食糖会议影响，价格或企稳。 操作建议：震荡 风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打 击 走私力度加强支撑糖价 震荡 棉花 观点：储备棉成交理性 郑棉震荡运行 信息分析： （1）棉花现货价格指数微张。6月26日，中国棉花价格指数3128B为16331（-22）元/吨；CotlookA指数为94.7（+1.1）， 折 人 民 币14986元/吨。 （2）郑棉注册仓单流入，有效预报减少。6月26日，郑棉注册仓单8928（+34）， 有 效 预 报2380（-4）。 （3）储备棉轮出成交理性。中国棉花信息网消息，6月26日，储备棉轮出成交58.31%。平均成交价格14643（+158）元/吨；折3128价格16044（-67）元/吨。 （4）印度棉花现货价格走势坚挺。瑞嘉国际消息，印度国内S-6报价47400卢比/candy，折88.54美分/磅。 逻辑：中美贸易战前景不明，距离7月6日执行加税措施仍存在时间空挡，财政部消息对原产于孟加拉、印度等国进口货物适用《〈 亚 洲-太平洋贸易协定〉第二修正案》协定税率。国内方面，本周储备棉轮出底价下调567元/吨，成交理性，仓单+有效预报处于高位。国际方面，美棉优良率差于上年同期，印度国内棉价保持坚挺。综合分析，短期内，贸易战空窗期，储备棉底价下调与外棉利多交织，预计郑棉震荡运行。 操作建议：观望 风险因素：资金博弈，宏观风险 震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/15 玉米及其淀粉 观点：主力期价震荡偏强运行，关注上方压力位表现 信息分析： （1）主力合约震荡上行。6月26日玉米C1809合约震荡上行收于1780，涨023%，成交量下降、持仓量增加。 （2）现货价格稳中调整。截止6月26日，山东地区深加工企业玉米收购区间价在1790-1890元/吨，较昨日基本持平。辽宁锦州港收购价在1710元/吨，较昨日持平；鲅鱼圈港口辽吉烘干玉米价格在1720元/吨，较昨日持平；广东蛇口港口玉米价格为1830-1850元/吨，较昨日基本持平。 （3）国粮中心6月份的供需报告显示，2018年玉米播种面积为3500万公顷，同比减少44.5万公顷，减幅1.26%；玉米产量为2.137亿吨，同比下降219万吨，降幅1.01%。 逻辑：上游，政策粮供应持续加压，且拍卖前期陈粮出库期限将至，市场玉米供应充足。下游，生猪养殖亏损严重，养殖户补栏积极性差，不利于玉米饲料需求的恢复，深加工方面，行业开机率处于相对高位及产能扩大增加玉米需求。政策方面，中美贸易战再度升级，短期或对玉米市场形成提振。综上，抛储周期内，限于成本支撑或以玉米期价易涨难跌，长期维持重心上移思路，淀粉期价或随原料玉米运行。 操作建议：逢低布多 风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农产品） 5/15 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月-112.002.001.75%--9-5月-212.0028.0011.67%--9-1月-100.0026.0020.63%--1-5月-70.008.0010.26%--9-5月-256.008.003.03%--9-1月-186.000.000.00%--1-5月-116.00-5.00-4.50%--9-5月-287.00-7.00-2.50%--9-1月-171.00-2.00-1.18%--1-5月296.0021.007.64%--9-5月224.0030.0015.46%--9-1月-72.009.0011.11%--1-5月66.0017.0034.69%--9-5月109.0017.0018.48%--9-1月43