农产品策略日报：缺乏有效信息指引，近期农产品价格震荡为主

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2018-03-16 缺乏有效信息指引，近期农产品价格震荡为主 重点关注 无 中信期货研究|策略日报（农产品） 2018年3月16日 2/15 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：油脂供应压力仍存 料反弹空间有限 信息分析： （1）3月15日大连盘棕榈油价格温和收涨，截止收盘，1805主力合约开盘5120，最高5144，最低5104，收盘5108，涨24，日减仓13938，持仓量319076。 （2）印度2月植物油进口量同比下滑9%。印度溶剂萃取商协会（Solvent Extractors'Association of India）3月15日在声明中称，印度2月植物油进口量同比减少9%至120万吨。 （3）AmSpec：马来西亚3月1-15日棕榈油出口环比降2.1%至595,536吨。检验公司AmSpec Malaysia3月15日公布的数据显示，马来西亚3月1-15日棕榈油出口较前月同期下降2.1%至595,536吨，2月同期出口为608,447吨。 逻辑：国际市场，马棕2月库存小幅下滑，马棕价格破位下行，但印度即将迎来斋月，马棕出口或有改善，关注印度备货情况。 国内市场，上游供应，棕榈油库存缓慢上升，豆油库存下降放缓，油脂供大于求格局延续。下游消费，当前豆棕价差较小，棕油市场清淡，豆油成交良好，油脂整体需求不佳。综上，3月马棕进入增产周期，但南美天气炒作未结束，预计短期国内油脂价格维持震荡走势，关注连盘棕油5000一线支撑有效性。 操作建议：观望 风险因素：南美天气进一步恶化，原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。 震荡 豆类 观点：生猪存栏继续走低，豆粕价格疲弱运行 信息分析： （1）昨连豆粕早盘快速下跌，后部分收回，收3036，跌28或0.91%。 （2）国内生猪价格小幅走低。3月15日全国各省生猪平均价格为10.46元/公斤，环比下跌0.14元/公斤，跌幅为1.32%；较去年同期下跌4.92元/公斤，跌幅为31.98%。 （3）2月生猪和能繁母猪存栏继续走低。农业部最新数据显示，2018年2月份国内生猪存栏量较2018年1月份减少1.5%、较2017年2月份减少4.7%；2018年2月份国内能繁母猪存栏量较2018年1月份减少0.5%、较2017年2月份减少5.0%。 逻辑：短期内，市场向下调整，但预计空间有限。阿根廷大豆产区迎短暂降水，但大豆受损仍严重，巴西大豆收割相对顺利，3月巴西物流情况欠佳或影响大豆外运。中期预计天气、需求接连利好。3月天气至关重要，阿根廷大豆产量大概率继续下调；国内养殖业需求4、5月份预增，利好豆粕。 操作建议：无。 风险因素：天气担忧消除，利空美豆。 期货：震荡 期权：波动率预增 菜籽类 观点：关注外围天气变化，预计近期菜粕期间震荡偏弱运行 信息分析： （1）菜粕期价持续走跌，主力合约减仓放量。3月15日郑州菜粕RM1805合约收盘于2494点，涨跌-1.23%，持仓增减-39214手，成交量增减59426手。 （2）沿海菜粕市场成交清淡，价格微跌。据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交3500吨，前一日成交6500吨，平均成交价为2460元/吨，环偏弱 中信期货研究|策略日报（农产品） 2018年3月16日 3/15 比涨跌-1.20%。 逻辑：近期沿海油厂菜籽库存同比增加，随着油厂开机的逐步恢复，后期菜粕库存或逐步增加，预计近期国内菜粕供给有保证。下游，目前仍处于水产养殖淡季，菜粕市场成交清淡，仅部分低位吸引成交，预计菜粕总体需求仍将维持较低水平。替代方面，关注南美天气变化，阿根廷干旱持续，豆类对菜粕影响依然较大。综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏弱运行。 操作建议：观望 风险因素：天气担忧重燃，利多粕类市场。 白糖 观点：支撑与压力并存，郑糖短期维持震荡 信息分析： （1）昨日，郑糖小幅上涨，成交量小幅下降，持仓量下降1.2万手，主力合约全天上涨0.33%。 （2）泰国甘蔗和糖协会办公室周三称，泰国2017/18年度糖产量预计为创纪录的1200-1300万吨。该协会1月预估的甘蔗产量为1.07-1.10亿吨，糖产量预计为1100-1200万吨，产量再次上调。 （3）据广西糖网报道，市场传闻：3月17日相关部门开会，或将正式公布150万吨配额外食糖进口许可，现在加工厂已经可以申请。 逻辑：截至目前，广西已有21家糖厂收榨，同比减少51家，关注最终食糖产量；目前属于新糖大量上市期，现货压力较大，广西现货维持在5850一线，期货贴水现货200左右；外盘方面，印度、泰国压榨进度较快，尤其印度，增产幅度较大，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期偏弱运行，但因前期下跌幅度较大，郑糖短期预计上下均无太大空间。 操作建议：震荡 风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价 震荡 棉花 观点：储备棉成交率续降 郑棉或延续偏弱震荡 信息分析： （1）棉花期货现货双双下跌。3月15日，CF1805合约收盘15005元/吨，涨跌幅0.03%或5。中国棉花价格指数3128B为15712（-9）元/吨；CotlookA指数为92.35（-0.25），折人民币14647元/吨。 （2）郑棉注册仓单流出，有效预报增加。3月15日，郑棉注册仓单5803（-19），有效预报2121（+79）。 （3）储备棉轮出成交率续降。中国棉花信息网消息，3月15日，储备棉轮出销售资源30004.392吨，实际成交19208.885吨，成交率64.02%。平均成交价格14233（-223）元/吨；折3128价格15517（-136）元/吨。 （4）截至3月8日一周，美国净签约销售本年度陆地棉7万吨，环比减少16%，较近四周均值减少11%。影响偏空。 （5）印度棉花现货价格坚挺。瑞嘉国际消息，3月15日，印度国内S-6报价41600卢比/candy，折81.73美分/磅。 逻辑：国内方面，仓单量+有效预报持续增加，储备棉轮出成交率续降，郑棉走弱，或给仓单流出提供给机会。国际方面，美国西南部干旱持续，美棉周度销售数据利空。印度国内棉价保持坚挺。综合分析，美棉高位震荡，中国储备棉轮出阶段性施压内盘。预计郑棉阶段性偏弱震荡。 操作建议：观望 风险因素：宏观风险：若美元走强，利空棉花价格 偏弱震荡 玉米及其淀粉 观点：下游需求恢复缓慢，期价或继续偏弱运行 （1）玉米期价弱势震荡。3月15日玉米主力合约C1807收盘于1777，跌幅0.45%，成交量减少、持仓量增加。 （2）现货价格稳中偏弱。3月15日山东地区深加工企业玉米收购区间价在1930-2060元/吨，较昨日基本维稳；辽宁锦州港收购价在1850-1880元/吨，较昨日持平；鲅鱼圈港口辽吉烘干玉米价格在1890元/吨，较昨偏弱 中信期货研究|策略日报（农产品） 2018年3月16日 4/15 日下跌10元/吨；广东蛇口港口玉米价格在1990-2000元/吨，较昨日下调10元/吨。 （3）生猪存栏环比下降。农业部最新数据显示，2018年2月份国内生猪存栏量较2018年1月份减少1.5%、较2017年2月份减少4.7%；2018年2月份国内能繁母猪存栏量较2018年1月份减少0.5%、较2017年2月份减少5.0%。 逻辑：玉米方面，上游，随着气温走高，基层余粮、渠道粮逐渐上市加之玉米竞价拍卖频率加快，市场供应由紧逐渐转为宽松。下游，深加工行业开机率的恢复及产能的扩张对需求有所刺激，但饲料需求则由于生猪价格的暴跌，需求恢复缓慢。政策方面，吉林省出台饲料企业补贴政策对市场形成利多，但国家去库存决心不容忽视，后期关注政策面信息。综上，预计玉米或偏弱运行。 淀粉方面，供应端，淀粉行业开机率恢复，库存维持高位，下游需求乏力。玉米原料价格的下调，企业成本压力有所缓解，加工利润有所改观，淀粉价格有所下调。受玉米临储拍卖影响，预计淀粉仍维持偏弱运行。 操作建议：以偏空思路对待 风险因素：临储拍卖政策、深加工企业补贴政策对市场有巨大影响。 中信期货研究|策略日报（农产品） 2018年3月16日 5/15 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月18.00-8.00-30.77%--9-5月14.00-8.00-36.36%--9-1月-4.000.000.00%--1-5月270.00-2.00-0.74%--9-5月138.00-6.00-4.17%--9-1月-132.00-4.00-3.13%--1-5月320.00-16.00-4.76%--9-5月172.00-22.00-11.34%--9-1月-148.00-6.00-4.23%--1-5月-101.002.001.94%--9-5月-41.006.0012.77%--9-1月60.004.007.14%--1-5月-165.0016.008.84%--9-5月-16.005.0023.81%--9-1月149.00-11.00-6.88%--1.900.031.87%-0.30-13.52%2.540.020.99%-0.30-10.44%1.67-45.33-96.45%-434.33-99.62%-12.42-19.26-281.58%-169.26-107.92%139.2516.0012.98%308.00182.52%221.9753.6431.87%-52.97-19.27%10.126.88212.35%-44.17-81.36%菜粕 元/吨油粕比豆油/豆粕菜油/菜粕基差棕油基差 元/吨豆油基差 元/吨菜油基差 元/吨豆粕基差 元/吨菜粕基差 元/吨一级指标二级指标最新值环比同比跨期价差棕榈油 元/吨豆油 元/吨菜油 元/吨豆粕 元/吨 数据来源