农产品策略日报：缺乏有效信息指引，近期农产品价格多以震荡为主

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2018-07-19 缺乏有效信息指引，近期农产品价格多以震荡为主 重点关注 无。 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/15 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：国内棕油成交仍清淡 油脂价格上行阻力较大 信息分析： （1）7月18日大连盘棕榈油价格小幅上涨，截止收盘，1809合约开盘4630，最高4676，最低4628，收盘4654，涨16，日增仓-15788，持仓量304160。 （2）7月18日棕榈油市场清淡。沿海地区油厂及进口商仅成交300吨，相对比，7月17日成交5300吨。据天下粮仓网统计，2018年7月1日-7月17日，棕榈油日均成交1523吨，较去年同期2505吨降39.2%。 （3）7月18日全国棕油库存下降。据天下粮仓网统计，全国港口食用棕榈油库存总量54.06万，较7月17日54.21万吨降0.3%，较上月同期的60.33万吨降6.27万吨，降幅10.4%，较去年同期37.8万吨增16.26万吨，增幅42.8%。 逻辑：国际市场，马棕仍处增产周期，出口需求不佳，中长期将施压油脂价格。国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存回升，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差较小，棕油市场冷清，豆油成交相对较好，油脂消费季节性转淡。综上，油脂供大于求格局延续，油脂价格仍以震荡偏弱为主。 操作建议：空单持有 风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。 震荡 豆类 观点：国储豆拍卖成交率环比走低，豆粕陷入高位震荡 信息分析： （1）连豆粕收3087，跌11或0.36%，量能双降。 （2）美 豆6月压榨量创历史同期最高记录的，但略低于市场预期。NOPA报告称，6月份NOPA会员企业压榨的大豆数量为1.59228亿蒲式耳，创下历史同期的最高压榨量纪录，打破了2016年6月份的前纪录1.45050亿蒲式耳。不过低于5月份的1.63572亿蒲式耳，也略低于业内预期的1.59637亿蒲式耳。 （3）国储大豆拍卖成交率环比下降。7月18日国家临储大豆拍卖计划量49.5万吨，实际成交14万吨，成交率28.29%，最高价3060元/吨，最低价2920元/吨，均价2993元/吨。7月11日拍卖成交率34.7%。 逻辑：短期内，6月大豆进口量环比走低，油厂开机率下降，豆粕库存环比下降，国储豆拍卖成交率下降，豆粕价格下方存在支撑，重回区间震荡运行。中期三季度中国进口大豆暂时相对充足，但四季度进口美豆数量或大幅下降，料豆粕供应不足，而国内养殖需求环比持稳预增，料豆粕震荡偏强。 操作建议：豆粕多单续持。 风险因素：养殖需求不佳，利空豆粕。 豆粕：震荡 豆油：震荡 菜籽类 观点：近日菜粕期价持续震荡，继续关注美豆产区天气情况 信息分析： （（1）昨日菜粕期价震荡下行，主力合约持仓量和成交量均下降。7月18日郑州菜粕主力合约RM1809收盘于2500点，较前一日涨跌-1.34%，持仓增减-6750手，成交量增减-81646手。 （2）昨日沿海菜粕成交量和成交价均下降。据天下粮仓数据显示，7月18日沿海菜粕成交1300吨，前一日成交3000吨，平均成交价为2450元/吨，环比涨跌-0.41%。 （3）乌克兰继续收获冬季油菜籽，单产同比有所提高。乌克兰农业部称，震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/15 截止7月10日，乌克兰油菜籽收获面积已达57.12万公顷，占到计划收获面积的58%；油菜籽收获产量为137.02万吨，平均单产为2.4吨/公顷，相比去年同期增长16%。 逻辑：虽然近期沿海油厂菜粕库存较低，但目前进口菜籽到港正常，国内沿海菜籽库存较高，随着开机率的提升，预计近期国内菜粕供给有保证。需求方面，水产养殖处于季节性旺季，本周沿海菜粕成交有所好转，后期仍需关注南方天气变化。替代方面，近日美豆补贴指导价格对美豆期价支撑较强，且目前进入美豆进入关键生长期，后期美豆产区天气存不确定性。综上分析，预计近期菜粕期价跟随豆粕震荡运行。 操作建议：菜粕偏多思路，菜油观望 风险因素：中美贸易关系缓和，利空粕类市场。 白糖 观点：暂无重大驱动因素，关注后期消费情况 信息分析： （1）昨日，郑糖小幅上涨，成交量大幅下降，持仓量减少2.2万手，主力合约全天上涨0.1%。 （2）印度糖厂协会（ISMA )称，到当前市场年度末，印度糖库存可能增加逾一倍，因该国难以出口过剩的供应。ISMA称，在9月30结束的当前市场年度末，印度糖库存可能达到1000万吨，而上一年度为387万吨。 （3）联合国粮农组织（FAO）表示，由于印度、欧盟、泰国及中国增产抵消巴西、澳大利亚减产因素，17/18榨季全球食糖产量将创1.88亿吨新高，同比增长11.1%。全球消费量预计增长2.3%，至1.71亿吨，非洲、亚洲及南美发展中国家是消费增长主力。 逻辑：6月销售数据仍不乐观，糖厂库存处于近年高位，消费显弱，后期销售压力大；内外价差较大，走私仍是市场担心因素之一；外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。不过，从生产成本来看，即使下榨季广西甘蔗价格下调到450元/吨，SR1901价格已经接近这一成本；且后期主要是去库存阶段，若政策不出太大问题，新旧交替，糖价后期或有反弹。 操作建议：震荡 风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价 震荡 棉花 观点：储备棉成交保持理性 郑棉或震荡运行 信息分析： （1）棉花现货价格指数走弱。7月18日，中国棉花价格指数3128B为16182（-5）元/吨；CotlookA指数为97.70（0），折人民币15655元/吨。 （2）郑棉注册仓单流入，有效预报增加。7月18日，郑棉注册仓单9585（+23），有效预报1942（+22）。 （3）储备棉轮出成交理性。中国棉花信息网消息，7月18日，储备棉轮出成交47.91%。平均成交价格14762（-112）元/吨；折3128价格16259（-6）元/吨。 （4）印度国内棉价保持坚挺。瑞嘉国际信息显示，印度国内S-6报价48200卢比/candy，折89.63美分/磅 。。 逻辑：国内方面，储备棉成交理性，仓单+有效预报增加。国际方面，美棉优良率差于上年同期，印度提高新年度MSP，其国内棉价保持坚挺。综合分析，印度提高最低支持价格，长期利多棉市；短期内，消息真空期，内盘仓单压力与印度棉市强势交错，郑棉或震荡运行。 操作建议：观望 震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/15 风险因素：中美贸易战 玉米及其淀粉 观点：陈粮供应压力仍存，期价震荡调整 信息分析： （1）主力期价震荡调整。7月18日玉米C1901合约收于1862，较昨日持平，成交量、持仓量双降。 （2）现货价格稳中调整。7月18日，山东地区深加工企业玉米收购区间价在1830-1920元/吨，部分企业较昨日下调6-10元/吨。辽宁锦州港收购价在1720元/吨，较昨日持平；鲅鱼圈港口辽吉烘干玉米价格在1720元/吨，较昨日持平；广东蛇口港口玉米价格为1830-1850元/吨，较昨日持平。 （3）7月26日、27日国家粮食交易中心将举行玉米竞价拍卖，拍卖数量为799万吨，生产年份为2014、15年，标的分布为内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江。 逻辑：上游，政策粮供应持续加压玉米市场整体供应充足。下游，生猪养殖仍处亏损，养殖户补栏积极性差，不利于玉米饲料需求的恢复，深加工方面，行业开机率处于相对高位及产能扩大增加玉米需求。此外，新季玉米进入生长关键期，关注产区天气及玉米虫害发展情况。综上，抛储周期内，陈粮价格或主导玉米期价，受于成本支撑，玉米市场或易涨难跌，长期维持重心上移思路。淀粉预计随玉米震荡偏强运行。 操作建议：偏多思路为主 风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农产品） 5/15 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月-116.008.006.45%--9-5月-216.00-8.00-3.85%--9-1月-100.00-16.00-19.05%--1-5月12.006.00100.00%--9-5月-164.002.001.20%--9-1月-176.00-4.00-2.33%--1-5月-108.00-1.00-0.93