农产品策略日报：缺乏有效信息指引，农产品价格震荡调整为主

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2018-12-07 缺乏有效信息指引，农产品价格震荡调整为主 重要信息 1. 中国同意进口阿根廷豆油。据阿根廷农业部长Santiago Del Solar周二表示:“中囯同意从阿根廷购买30-40万吨豆油”。 活跃品种： 重点关注： 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/16 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：国内油脂供大于求格局延续 反弹空间受限 信息分析： （1）12月6日大连盘棕榈油价格震荡收涨，截止收盘，1905合约开盘4512，最高4556，最低4492,收盘4534，涨18，日增仓15400，持仓量367456。 （2）印尼财政部放宽棕榈油出口费规定。12月5日印尼财政部在网站发布的规定显示，在棕榈油价格下跌之后，印尼已放宽对棕榈油以及衍生品征收出口费的规定，新规立即生效。 （3）SPPOMA：12月1日-5日马来西亚棕榈油产量下降0.71%。西马南方棕榈油协会（SPPOMA）发布的数据显示，12月日-5日马来西亚棕榈油产量比111月份下降0.71%，单产下降3.44%，出油率增加0.52%。 逻辑：国际市场，11月马棕将进入减产周期，但出口数据不佳，预计马棕期末库存将继续攀升，施压盘面。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存小幅下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，贸易战暂缓，预计近期油脂价格低位震荡，等待消费旺季来临。 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 震荡 豆类 观点：关注中美贸易实质行动，中国同意进口阿根廷豆油 信息分析： （1）昨日豆粕期价小幅收跌，量能双降；豆油期价小幅收涨，量能双升。12月6日大连豆粕主力合约M1905收2716点，跌2或-0.07%，成交量增减-59496手，持仓量增减-36610手；大连豆油主力合约Y1905收5530点，涨4或0.07%，成交量增减21.7手，持仓量增减46576手。 （2）昨日国内豆粕成交量及成交价增加。据天下粮仓数据显示，12月6日国内豆粕成交量为7.22万吨，前日成交4.33万吨，平均成交价为3029元/吨 ，环比0.80%。 （3）山西省排查出非洲猪瘟疫情。农业农村部新闻办公室发布，12月6日山西省排查出非洲猪瘟疫情，该养殖户存栏生猪91头，发病45头，死亡35头。目前各项处理措施均已落实。 （4）中国同意进口阿根廷豆油。据阿根廷农业部长Santiago Del Solar周二表示:“中囯同意从阿根廷购买30-40万吨豆油”。 逻辑：中美贸易谈判的利空情绪已得到部分释放，进一步的实质行动有待确定，但近日影响中美贸易关系信息频出，目前国内豆类库存同比偏高，猪瘟疫情持续蔓延利空下游需求，预计近日豆粕期价震荡偏空运行。后期重点关注中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。豆油方面，中国同意进口阿根廷豆油利空国内市场，目前国内油脂库存较高，马棕库存预期继续攀升，下游需求尚未启动，预计近期豆油继续震荡盘整，后期重点关注棕榈油雨季减产幅度及下游备货情况。 操作建议：豆粕观望，豆油观望 风险因素：中美贸易谈判不顺，利多油粕。 豆粕:偏空 豆油:震荡 菜籽类 观点：低库存支撑菜粕期价， 油脂高库存或限制菜油上涨空间 信息分析： （1）昨日菜粕期价小幅收涨，主力合约成交量及持仓量增加。12月6日郑州菜粕主力合约RM1905收盘于2232点，较前日涨跌0.86%，成交量增减3646手，持仓增减22246手。 （2）昨日沿海菜粕成交量减少，成交价增加。据天下粮仓数据显示，12月6日沿海菜粕成交500吨，前日成交9000吨，平均成交价为2260元/菜粕：震荡 菜油：震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/16 吨，较前日增减2.73%。 逻辑：油厂受菜油胀库影响，近期开机率偏低，国内菜粕库存同比大幅减少，但沿海菜籽库存增加，预计国内近期菜粕供应有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交清淡，下游提货速度回暖；替代品方面，影响中美贸易谈判信息频出，中美贸易改善尚未有实质行动，南美豆丰产预期较强，国内豆类库存较高，猪瘟疫情利空国内蛋白消费。预计近期菜粕期价反弹空间有限。菜油方面，国内外菜籽减产，远期国内菜油供需趋紧，近日中美贸易谈判不确定因素推升市场情绪，但目前国内油脂库存较高，马棕库存预期继续增加，预计菜油上涨空间有限。 操作建议：菜粕观望，菜油观望 风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场。 白糖 观点：上下两难，维持震荡 信息分析： （1）昨日，郑糖小幅震荡。成交量小幅下降，持仓量减少0.69万手，主力合约全天上涨0.45%。 （2）11月巴西出口食糖191.7万吨，环比下降。巴西发展工业外贸部（MDIC）公布的数据显示，11月巴西出口食糖191.7万吨，环比下降0.9%，同比下降13%。其中172.2万吨为原糖，19.5万吨为白糖。截至11月末，今年巴西累计出口食糖2059.6万吨，同比下降23.1%；18/19榨季该国已出口1504.5万吨，同比下降28.9%。 （3）巴基斯坦政府宣布上调2018/19榨季出口配额。为打破榨季生产僵局，本周巴基斯坦政府宣布上调2018/19榨季出口配额至110万吨，同时为了促进食糖出口，一并取消糖厂需要在11月15日前开榨的限制，因只有少数糖厂能够在此日期之前开榨。 逻辑：近期广西甘蔗压榨逐渐进入高峰；内蒙古、新疆产销数据公布，内蒙古增幅明显，新糖上市加速，郑糖下跌；根据糖协预估，2018/19榨季，全国食糖产量将继续上调30万吨左右，达到1060万吨左右。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时，若倒挂持续，后期或利多远月；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位，近期印度下调食糖产量预期，利多原糖。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期将偏弱运行。短期内，新糖开始逐渐上市，后期压力加大，郑糖或趋于弱势运行。 操作建议：震荡偏弱 风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价 震荡偏弱 棉花 棉花 观点：贸易战前景不明朗 郑棉上行难度增加 信息分析： （1）新棉价格续跌，现货市场棉价趋稳。12月6日，中国棉花价格指数3128B为15423（-3）元/吨；国家棉花市场监测系统数据显示，籽棉收购价折皮棉14819（-15）元/吨；12月5日，CotlookA指数为87.80（+1.00）。 （2）郑棉注册仓单+有效预报增加。12月6日，郑棉注册仓单12942（+82），有效预报2158（+99）。 （3）印度国内棉价高位震荡。爱纱网信息显示，印度国内S-6报价44300（-100）卢比/candy，折80.10美分/磅。 逻辑：国内方面，新棉收购价再跌，郑棉仓单持续流入，现货市场棉价企稳，纱线价格弱势。国际方面，中美贸易争端不确定性再增，美棉收获进度同比偏慢；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部，贸易战主导消费预期；短震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/16 期内，中美贸易争端前景不明，郑棉仓单压力逐步增加，下方成本支撑明显，预计郑棉上行难度加大，关注下游订单状况。 操作建议：观望 风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策 玉米及其淀粉 观点：猪瘟疫情蔓延，期价或延续偏弱运行 信息分析： （1）主力期价震荡调整。12月6日玉米主力1905合约收于1888，涨0.27%，成交量、持仓量均降。 （2）12月6日国内玉米价格局部继续下跌。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1944-2080元/吨一线，大多较昨日持平，个别企业较昨日继续跌6-20元/吨，辽宁锦州港口2018年新玉米水分30%收购价1600元/吨，较昨日持平，15个水容重700以上收购价格在1870-1900元/吨，较昨日持平，陈粮主流收购价在1860元/吨（容重700），较昨日持平，辽宁鲅鱼圈港口18年新粮价格1870-1900元/吨（容重700-720），较昨日持平；广东蛇口港口二等陈粮价格在2000-2010元/吨，高位较昨日跌10元/吨。 （3）山西省临汾市尧都区排查出非洲猪瘟疫情。农业农村部新闻办公室12月6日发布，山西省临汾市尧都区发生猪瘟疫情，截至目前该养殖户存栏生猪91头，发病45头，死亡35头。 逻辑：供应方面新陈粮叠加供应，玉米供应总量充足，前期基层农户惜售现货价格稳中偏强运行，但进入十二月，新粮上市加快，施压市场。需求方面，能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，生猪出栏较多，补栏积极性差抑制玉米消费；深加工方面开机率略有上升，当前玉米价格偏高，企业积极性不强，提振效应有限。政策方面，G20中美贸易政策达成共识，市场预期未来替代谷物进口量或大增，利空国内市场。综上我们认为玉米季节性供应压力叠加贸易战利空，短期期价或维持偏弱运行。淀粉或随原料玉米运行。 操作建议：震荡偏弱 风险因素：贸易政策，猪瘟疫情 震荡偏弱 鸡蛋 观点：现货价格回升，期价震荡调整 信息分析： （1）主力期价震荡调整。12月06日鸡蛋JD1901合约收于4185，较前一日收盘价下跌0.36%，日内走势以震荡为主。日内成交8.2万手，较前一日减少1.9万手，持仓量减少2606手。 （2）鸡蛋现货价格企稳。12月06日全国鸡蛋产销区均价3.98元/斤，较前一日上涨0.032元/斤